新股前瞻丨望塵科技：運動模擬游戲“龍二”，攜《NBA籃球大師》闖關(guān)港交所

中國手機游戲市場上的公司，如果不能在某細分領(lǐng)域做到頭部，恐怕很難獲得投資人垂青。

原因是手游根據(jù)玩法、操作的不同分類，類別可達到15種之多，其中包括：策略、動作、格斗、角色、競速、經(jīng)營、冒險、模擬、棋牌、射擊、塔防、體育、休閑、養(yǎng)成、益智。

每一種游戲類別都匯聚了大量從業(yè)者，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，截至2021，中國的在線運動游戲市場就有大約480家公司。

眾多手游類別和游戲公司積沙成塔，構(gòu)成了數(shù)以千億計的市場。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模（按收益計，下同）達到3,151億元（人民幣，下同），其中手游市場規(guī)模達到2,639億元。

在此背景下，尋找高識別度的公司，是選擇投資標(biāo)的重要策略之一。智通財經(jīng)APP注意到，9月21日，向港交所遞交上市申請的望塵科技控股有限公司（下稱“望塵科技”），符合“高識別度”這一特質(zhì)。

側(cè)重運動模擬游戲，市場份額第二

招股書顯示，在業(yè)務(wù)層面，望塵科技“聚焦”于運動游戲領(lǐng)域。公司為中國的手機運動游戲開發(fā)商、發(fā)行商及營運商，側(cè)重運動模擬游戲，并且以球類運動游戲見長。

望塵科技的大部分收益來自于公司在中國及海外市場推出的自行開發(fā)手機運動游戲，由該公司開發(fā)及營運的3款手機運動游戲《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人—冠軍球會》為業(yè)務(wù)支柱。

2019年至2021年，《足球大師》及《NBA籃球大師》為該公司貢獻相當(dāng)大部分的總收益，分別于2019年占46.2%及51.7%、2020年占35.9%及53.5%及2021年占29.4%及38.4%?！蹲罴?1人—冠軍球會》于2020年4月推出后，分別貢獻2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月總收益的約10.2%、32.2%及52.9%。

而在上述三款游戲以外，望塵科技還有《冠軍中超OL》、《戀愛吧!偶像》兩款游戲，但這兩款游戲2020年帶來的收入分別僅為85.7萬元、67.2萬元，合計收入占比不足0.5%。截至目前上述兩款游戲已經(jīng)終止運營。

智通財經(jīng)APP注意到，憑借三款手游，望塵科技在中國手機運動游戲市場已經(jīng)嶄露頭角。2021年，按收益計，公司在中國手機運動游戲市場排名第二，市場份額約為7.9%;在中國手機運動模擬游戲市場亦排名第二，市場份額約為12.4%。

收入規(guī)模穩(wěn)健成長，研發(fā)投入成“雙刃劍”

業(yè)績方面，，望塵科技的大部分收益來自于在中國及海外市場推出的自行開發(fā)手機運動游戲。公司的所有游戲均以免費游戲的形式推出，而收益則來自變現(xiàn)用戶在游戲中購買虛擬道具。

于往績期間(截至2019-2021年止3個年度及2022年上半年)，公司收益分別約3.79億元、4.05億元、4.6億元及2.95億元；毛利率分別為45.2%、44.6%、48.2%及50.5%；凈利潤分別為4568萬元、4072.6萬元、3939萬元及2032.6萬元。

2019年以來，望塵科技的收入規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但凈利潤在2020年及2021年連續(xù)兩年下滑，主要原因之一是公司研發(fā)投入增速高于營收增速。2019年至2021年，公司研究及開發(fā)開支從4009.2萬元增長至6270.5萬元，復(fù)合年均增長率達到25.1%，2022年上半年公司研發(fā)投入達到3750.8萬元，同比增長46%。

智通財經(jīng)APP了解到，望塵科技的游戲絕大部分屬于自家開發(fā)，因而研發(fā)是業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司對于研發(fā)的重視，在人員配比上便可見一斑。截至2022年9月14日，公司共有344名全職雇員，其中研發(fā)人員為215人，占比高達62.5%。招股書透露，2022年至2024年，公司計劃繼續(xù)擴大研發(fā)隊伍，三年累計招聘技術(shù)員工人數(shù)或?qū)⑦_到77人。

短期看，研發(fā)投入成為壓制望塵科技業(yè)績增長的原因，但卡位長期視角，公司又必須保持足夠的研發(fā)強度。

長生命周期手游接棒，望激活業(yè)績成長動能

招股書顯示，截至9月14日，望塵科技《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人—冠軍球會》預(yù)期剩余生命周期分別約為22個月、60個月及91個月。

作為公司早期的王牌手游之一，《足球大師》2022年上半年的平均月付費用戶僅為6214名，遠低于2019年的19,900名。

此外，《NBA籃球大師》2022年上半年的平均每月付費用戶數(shù)為35,450名，也遠低于2020年高峰時期的45,802名。這意味著，望塵科技需要更多長生命周期的新游戲加入到公司手游矩陣當(dāng)中。

2022年7月，望塵科技在中國、新西蘭及澳洲推出新的手機運動動作模擬游戲《最佳球會》。據(jù)悉，《最佳球會》是公司首款自主開發(fā)的手機足球動作模擬游戲。公司稱，截至9月14日，《最佳球會》預(yù)期剩余生命周期約為118個月。此外，公司還有三款開發(fā)中的新手機運動游戲，即《MLB棒球大師》、《NBA操作籃球》及《NFL橄欖球大師》，預(yù)計分別于2022年第三季度、2023年下半年及2024年下半年推出。

從手游市場的發(fā)展概況來看，手機運動游戲仍將是手游市場發(fā)展?jié)摿^大的優(yōu)質(zhì)賽道。弗若斯特沙利文報告顯示，中國的在線運動模擬游戲市場的收益由2016年的16億元增加至2021年的43億元，復(fù)合年增長率為21.9%，受移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加以及手機游戲技術(shù)及用戶體驗提升所推動，預(yù)計中國在線運動游戲市場的收益將在2021年至2026年期間保持上升勢頭，在2026年達到124億元。

在整個手游市場中，運動游戲的占比雖然偏小，但若望塵科技的新游戲能按期面市并取得較好的市場表現(xiàn)，公司的業(yè)績成長能力亦不容小覷，公司亦可借此在手游市場保持競爭力擴大業(yè)務(wù)邊界。反之，如果新游戲在《足球大師》等游戲式微之時表現(xiàn)不佳，公司也難免有“吃老本”的情形，影響公司在手游市場的“辨識度”。