東亞前海證券：鹵制品千億市場具增長潛力 頭部企業(yè)上升空間大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，傳統(tǒng)美食步入新階段，鹵制品千億市場具增長潛力，預(yù)計(jì)中國鹵制品市場規(guī)模在2023年將突破4000億元，在2021年~2023年的CAGR為10.86%，規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)張。當(dāng)前集中度較低，頭部企業(yè)上升空間大，在供應(yīng)鏈、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌上具備領(lǐng)先優(yōu)勢的頭部鹵制品企業(yè)，有望在規(guī)模效應(yīng)的推動下擴(kuò)大市場份額。相關(guān)標(biāo)的：絕味食品(603517.SH)、周黑鴨(01458)、煌上煌(002695.SZ)、紫燕食品(待上市)。

東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：

傳統(tǒng)美食步入新階段，千億市場具增長潛力。

鹵制品屬于傳統(tǒng)日常美食，擁有廣泛的群眾基礎(chǔ)，具有區(qū)域性和季節(jié)性特征。鹵制品行業(yè)目前已經(jīng)由小作坊模式逐步轉(zhuǎn)向流水線自動化生產(chǎn)模式。終端門店多位于人流密集的商圈或生活圈，年輕人和家庭為主要消費(fèi)者。新零售、大數(shù)據(jù)營銷、O2O等深刻改變著行業(yè)格局。冷鏈物流設(shè)施配套逐步完善+包裝技術(shù)的升級，在保證產(chǎn)品口感新鮮的前提下，有效拓展了鹵制品的運(yùn)輸半徑和營銷場景。信息管理系統(tǒng)、中央廚房的普及能有效提升線下門店和供應(yīng)鏈體系的運(yùn)營效率。在疫情好轉(zhuǎn)背景下，客流量和終端需求有望回暖，疊加占總成本80%的農(nóng)副產(chǎn)品原材料價(jià)格的平穩(wěn)波動，鹵制品行業(yè)基本面預(yù)計(jì)得到恢復(fù)。預(yù)計(jì)中國鹵制品市場規(guī)模在2023年將突破4000億元，在2021年~2023年的CAGR為10.86%。

Z世代引領(lǐng)鹵制品行業(yè)消費(fèi)升級。

以Z世代為代表的年輕消費(fèi)群體具備個性化的消費(fèi)理念和較強(qiáng)的購買力，而且具備較大的心智培育潛力，并且正成長為鹵制品消費(fèi)的生力軍。鹵制品企業(yè)注重品牌年輕化，重視年輕消費(fèi)群體，是鹵制品行業(yè)的趨勢。該行認(rèn)為，年輕消費(fèi)群體的崛起，將會帶動鹵制品行業(yè)的產(chǎn)品形態(tài)和口味的升級、營銷升級以及包裝和使用方式升級。

線上+線下互為補(bǔ)充，全渠道模式能有效提高獲客率。

門店是鹵制品企業(yè)最主要的渠道終端，據(jù)上市公司數(shù)據(jù)，門店?duì)I收占比超過70%。門店數(shù)量擴(kuò)張是驅(qū)動營收增長的主要動力。加盟或許更適合早期門店數(shù)量擴(kuò)張，而直營模式的收益更高。線上渠道具有傳播力廣、便捷等特點(diǎn)，能夠有效提高渠道下沉率和人群覆蓋率，而且能吸引消費(fèi)者到店消費(fèi)或者外賣消費(fèi)。線下門店獨(dú)特的產(chǎn)品體驗(yàn)和服務(wù)能吸引客戶進(jìn)行線上購買。全渠道模式運(yùn)營逐漸成為行業(yè)的大方向。

鹵制品行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)上升空間大。

鹵制品行業(yè)的集中程度非常低，佐餐鹵制品在2019年和休閑鹵制品2021年的CR3均不到10%。頭部鹵制品企業(yè)已經(jīng)在品牌知名度、連鎖運(yùn)營、配套供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)上取得領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有較大的市場份額提升潛力。但是休閑鹵制品行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，業(yè)內(nèi)競爭較為膠著，而且面臨跨界和跨行競爭，行業(yè)格局競爭激烈程度預(yù)計(jì)高于佐餐鹵制品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響門店客流;食品安全問題;原材料價(jià)格大幅波動。