直擊調研 | 中國移動(600941.SH)：2023年起資本開支不再增長 預計提速降費對公司不存在重大影響

智通財經APP獲悉，9月21日，中國移動(600941.SH)在路演活動中指出，到2023年，以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上。公司相信ARPU未來能夠穩(wěn)步增長。中國移動預計，提速降費對公司不存在重大影響。值得一提的是，資本開支方面，2023年起資本開支不再增長并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%以內。中國移動判斷，云市場會逐漸向頭部聚集。目前，中國移動云能力中心82%的員工都是核心的技術研發(fā)人員，公司有一個其他服務商不具備的優(yōu)勢，就是云的算力下移和云的算力上移。此外，結合國家經濟形勢，公司認為未來三到五年整個政企市場還會保持良好的增長。公司正在研究如何細分政企產品的成本、如何明細化核算，但確實難度很大。

2023年起資本開支不再增長并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢

在4G升5G的滲透率已經較高的情況下，中國移動展望個人用戶ARPU的走向時談及，ARPU未來增長的趨勢主要基于以下三點。

第一，目前4G升5G的紅利還沒有完全釋放，5G終端滲透率僅占50%左右，與4G發(fā)展同期相對比，終端滲透的延后性是非常明顯的，受此影響4G升5G的紅利還沒有完全釋放出來。

第二，通過產品和權益的填充，對ARPU的價值拉動非常明顯，上半年權益收入增幅已經達到119.6%。目前客戶和生態(tài)的認可度越來越高，公司也將打造權益2.0，整合更多廣泛的生態(tài)，既直接提升客戶價值，又通過視頻等生態(tài)的引入，實現(xiàn)流量的增長，間接實現(xiàn)價值提升。單獨就產品而言，公司打造了十二項客戶規(guī)模過億的產品，整個產品的收入增幅在50%到60%不等，保持這個增速完全能夠進一步拉動和提升ARPU。

第三，整個行業(yè)的發(fā)展空間非常巨大，現(xiàn)在生產生活、社會治理等對數(shù)字化的需求非常多，公司都有所布局，流量等業(yè)務還會有進一步增長。綜上，公司相信ARPU未來能夠穩(wěn)步增長。

關于資本開支，2020-2022年為投資高峰，2022年也是三年投資高峰的最后一年，如無重大特殊事項，2023年起上市公司資本開支不再增長，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%以內。

就投資者關心的分紅率問題，中國移動表示，派息有幾種不同的方式，一種是講絕對額，每股多少錢，2019年-2021年公司也采取過這種方式，但主要由于那幾年公司的利潤有所下滑，公司希望確保每股的收益有所增長，能讓投資者心里有底。另一種就是講派息率，從去年開始公司的利潤進入了新的上升通道，這個時候公司就按派息率來，2021年派息率為60%，2022年派息率較2021年進一步增長，到2023年，以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上，這樣就能夠確保派息率的增長和利潤的增長共同作用，為股東創(chuàng)造更大的價值。

公司認為未來三到五年整個政企市場還會保持良好的增長

據(jù)介紹，5G專網(wǎng)的收入結構主要包括三部分，一是通信流量費，二是功能費，三是系統(tǒng)集成費。公司做5G行業(yè)應用更希望把功能費、集成費這塊做大，因為功能費、集成費做大，說明公司的應用真正是嵌入到客戶的生產流程里面了，否則還是個管道商。

就收入是一次性的還是未來可持續(xù)以及成本的問題，中國移動指出，5G專網(wǎng)的項目尤其工業(yè)項目都是一期一期往下滾的，如果第一期不卡位，后續(xù)很難再拓展。當期的項目可能是一次性收費，是“草本”，但后續(xù)還能有持續(xù)性的服務收入，是“木本”。結合國家經濟形勢，公司認為未來三到五年整個政企市場還會保持良好的增長。公司正在研究如何細分政企產品的成本、如何明細化核算，但確實難度很大。因為通信行業(yè)全程全網(wǎng)特點，特別是現(xiàn)在政企的策略是“網(wǎng)+云+DICT”，很多場景是融合到一起的。融合的解決方案中，直接成本好算，但公共的成本如何分攤、按什么原則能夠科學合理地分攤，比較難確定一個標準。

提速降費的壓力方面，今年提速降費是對中小企業(yè)的寬帶和專線平均資費較去年再降10%，公司做了一些靜態(tài)測算，影響相對較小，但是覆蓋的客戶面很廣，對整個社會的正面作用會很大。回顧這幾年提速降費，公司認為，提速降費提的是企業(yè)的運營效率，降的是社會總成本。

中國移動認為，通過提速降費，促進了整個國家消費互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，企業(yè)也通過降低資費薄利多銷，同時促進自身業(yè)務的快速普及、快速增長。現(xiàn)在更多的是提倡精準降費，從提速變?yōu)樘豳|、從全面降費變?yōu)獒槍μ囟ㄈ后w降費，預計對公司不存在重大影響。

云市場會逐漸向頭部聚集

移動云上，公司對云市場有一個判斷，云市場會從原來百花齊放的狀態(tài)逐漸向頭部聚集。未來中國市場上大的云廠商可能也就是四五家的規(guī)模，而且從北美的市場情況看，也是基本這么一個狀態(tài)。同時公司也看到，客戶不太可能只用一家云廠商，因為客戶也希望在“多云”的狀態(tài)下保證安全。

關于移動云如何盈利的問題，中國移動表示，首先，公司的收入口徑卡得很嚴，硬件、通信相關的收入都沒有算到云的收入里面，中國移動有很多業(yè)務的協(xié)同，產生的收入中計入云的收入是小口徑的。其次，從整個云市場的情況看，當投資和收入之間的比值達到大概0.5左右，才能實現(xiàn)利潤平衡。中國移動分析云服務商投資和收入之間比值，總體上都是逐漸下降的趨勢。

再次，從云業(yè)務的發(fā)展來講，要盈利一是做規(guī)模，二是PaaS的收入占比一定要提升，因為賣計算存儲是資源投入型的，通過超分(將物理機用虛擬化系統(tǒng)平臺劃分成多個虛擬機，以求最大限度利用資源的一種方式)來實現(xiàn)收入的增長，但是更多的收入是需要加大PaaS收入的比例，是純的服務型收入。

最后，公司還有一個其他服務商不具備的優(yōu)勢，就是云的算力下移和云的算力上移，算力的下移是解決算力的近場問題，算力的上移是解決終端的輕量化問題，將來無論是家庭還是辦公的云電腦化，把算力上移到云端的趨勢會越來越明顯，公司龐大的個人和家庭客戶體量，是支持對云手機和云電腦的推廣的，這恰恰是其他云廠商不具備的比較優(yōu)勢。所以，公司認為從整個市場的情況和客戶需求轉變的角度來講，中國移動有能力實現(xiàn)云業(yè)務規(guī)模拓展和盈利水平提升。

目前，云能力中心82%的員工都是核心的技術研發(fā)人員，同時公司也在通過科改的方式引入相應的高端人員、領軍人物，進一步提升公司自研的能力水平。