騷年，你體驗(yàn)到了挖掘的樂趣嗎？看機(jī)械制造面對(duì)鋼價(jià)高筑

不知何時(shí)起，當(dāng)說到挖掘機(jī)，人們想起的不僅只有唐國強(qiáng)老師的那句“技術(shù)哪家強(qiáng)，山東找藍(lán)翔”了，還有部分人飛翔的快感和另外一些人踏空的失落。因?yàn)?，作為機(jī)械行業(yè)回暖排頭兵的挖掘機(jī)，2017年7月份銷量同比增速仍保持50%以上，1-7月總銷量同比依舊保持在100%以上。

而隨之而來的是相關(guān)企業(yè)股票一波大行情，其中代表的是智通財(cái)經(jīng)App此前提及的工程機(jī)械最佳標(biāo)的——中國龍工（03339），自2016年10月份至今漲幅已經(jīng)超過2倍多。而從近期完整的中期業(yè)績來看，整個(gè)機(jī)械設(shè)備板塊的景氣度呈普升態(tài)勢(shì)。

這不僅讓人想問一句：“騷年，你體驗(yàn)到了挖掘的樂趣嗎？”

行情來源：富途證券

普升的行業(yè)態(tài)勢(shì)下，投資者仍有擔(dān)憂

首先說明一下，作為機(jī)械回暖排頭兵的挖掘機(jī)，屬于工程機(jī)械領(lǐng)域。而工程機(jī)械主要用于國防建設(shè)工程、交通運(yùn)輸建設(shè)，能源工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、礦山等原材料工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、農(nóng)林水利建設(shè)、工業(yè)與民用建筑、城市建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。

隨著2016年底開始的基建投資大浪潮，和房地產(chǎn)的大興土木，工程機(jī)械的新增需求異常旺盛，再疊加工程機(jī)械迎來更換周期，工程機(jī)械迎來了爆發(fā)時(shí)期。

除工程機(jī)械外，機(jī)械設(shè)備的細(xì)分領(lǐng)域還有：農(nóng)業(yè)機(jī)械、石化通用機(jī)械、電工機(jī)械、機(jī)床、汽車、儀器儀表、基礎(chǔ)機(jī)械、包裝機(jī)械、環(huán)保機(jī)械等，而從近期公布中期業(yè)績的各公司數(shù)據(jù)來看，景氣度回升已經(jīng)蔓延至整個(gè)行業(yè)，尤其是業(yè)績?cè)鲩L二季度強(qiáng)于一季度，表現(xiàn)出了行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好的態(tài)勢(shì)。

下圖是機(jī)械行業(yè)283家上市公司的業(yè)績數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5681億，同比增長27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤289億，同比增長66%，凈利潤增幅顯著高于收入增幅，行業(yè)整體盈利能力回升明顯，并且，單獨(dú)看二季度數(shù)據(jù)時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，同比增長30%至3260億的營業(yè)收入，和同比增長73%至187億元的凈利潤，數(shù)據(jù)更要優(yōu)于一季度的表現(xiàn)。

雖然數(shù)據(jù)樂觀，但仍有較多投資者對(duì)該行業(yè)表示了憂慮：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，尤其鋼材價(jià)格仍將大概率上行，對(duì)機(jī)械設(shè)備板塊今后的業(yè)績是否會(huì)造成很大影響？

受益于行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)整體對(duì)成本上升有所抵御

機(jī)械企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中原材料占比都較高。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，機(jī)械設(shè)備行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其上游原材料主要包含鋼材、有色金屬、橡膠和各類零部件，由于零部件也大量涉及鋼鐵加工，鋼材成為行業(yè)最主要的直接材料。

根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院2014年發(fā)布的《中國鋼鐵形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，預(yù)計(jì)2016年機(jī)械行業(yè)用鋼量超過1.24億噸，是僅次于建筑行業(yè)的第二大用鋼行業(yè)。

從2016年機(jī)械行業(yè)營業(yè)成本構(gòu)成數(shù)據(jù)中可以看到，幾大重要子行業(yè)中，原材料占比最高均達(dá)到了65%以上，其中最熱門的工程機(jī)械，其原材料的占比高達(dá)90%。

高位運(yùn)行的鋼價(jià)仍具備上行基礎(chǔ)。下圖數(shù)據(jù)可以看到，鋼材價(jià)格自2016年年初就開始一路上行，受供給側(cè)改革，環(huán)保政策管制以及第四輪中央環(huán)保巡視組巡查影響，鋼鐵產(chǎn)能持續(xù)受到限制，鋼價(jià)仍具備繼續(xù)上行的基礎(chǔ)，這意味著以鋼材為主要原材料的機(jī)械制造行業(yè)，這部分成本將持續(xù)提高。

而這持續(xù)上漲的鋼材成本對(duì)機(jī)械制造產(chǎn)生了何種影響呢？

受益于行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)整體毛利率較穩(wěn)定，但細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)分化。2017年上半年，鐵路設(shè)備、機(jī)制人與智能制造、電梯行業(yè)的毛利率同比出現(xiàn)小幅下滑；3C自動(dòng)化、泵與壓縮機(jī)則保持穩(wěn)定；工程機(jī)械則是行業(yè)復(fù)蘇最受益板塊，產(chǎn)能利用率回升，因而收入的大幅增長帶來的盈利彈性較高；而海洋裝備毛利率也并未受到原材料價(jià)格的過多影響。

綜合實(shí)際情況來看，各子板塊對(duì)鋼材價(jià)格的敏感性是不同的，這意味著各板塊今后業(yè)績變化的影響邏輯也是不同的。

細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注要點(diǎn)不盡相同

不同細(xì)分領(lǐng)域毛利率，受鋼材價(jià)格影響程度主要有三個(gè)因素：一、產(chǎn)品是固定還是浮動(dòng)定價(jià)；二、鋼材成本占比高低；三、市場(chǎng)景氣度決定的議價(jià)能力。

首先是有浮動(dòng)定價(jià)優(yōu)勢(shì)的海洋設(shè)備，可以根據(jù)成本提升對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有較靈活的調(diào)整，成本順利轉(zhuǎn)嫁下游后，毛利率受到的影響就較小。同時(shí)要提醒的是，在市場(chǎng)需求大幅增長的集裝箱行業(yè)中，中集集團(tuán)、勝獅貨柜和新華昌形成行業(yè)聯(lián)盟，聯(lián)合進(jìn)行控制產(chǎn)能，也是推動(dòng)公司營業(yè)利潤率得到改善的原因。

因此，而持有中集集團(tuán)（02039）、勝獅貨柜（00716）等海洋設(shè)備熱門股的投資者，除關(guān)心市場(chǎng)需求外，聯(lián)盟的產(chǎn)能控制情況和公司原材料備貨也是對(duì)公司業(yè)績有一定影響的，值得關(guān)注一下。

其次是受益于鋼材成本占比較小，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快等因素的3C自動(dòng)化領(lǐng)域，同樣受到上游價(jià)格的制約較小。

最后剩下的是同是固定定價(jià)（即產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)較?。苯愉摬某杀菊急认嘟募?xì)分領(lǐng)域作比較。

由于基建浪潮和房地產(chǎn)投資加速，需求拉動(dòng)最強(qiáng)的就是工程機(jī)械，因此作為這類比較中，議價(jià)能力最強(qiáng)的工程機(jī)械企業(yè)，能夠通過下游提價(jià)等方式可以轉(zhuǎn)嫁成本，從而增加毛利率。

鐵路設(shè)備、油氣設(shè)備、機(jī)器人與自動(dòng)化和電梯行業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域，則相對(duì)較弱一些，從而使得毛利率有所下降。

同樣要提示一下，持有中國龍工、中聯(lián)重科（01157）等工程機(jī)械熱門股票投資者，應(yīng)當(dāng)理解公司業(yè)績的增長對(duì)市場(chǎng)高需求環(huán)境依賴性較強(qiáng)，因此，整體市場(chǎng)環(huán)境變化要格外注意。（文/江松華）