天風(fēng)證券：己二腈國產(chǎn)化加速 PA66賽道產(chǎn)業(yè)有望打開成長空間

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，原料己二腈是制約PA66產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，打破技術(shù)壁壘，己二腈國產(chǎn)化加速。原料己二腈長期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬噸己二腈產(chǎn)能，其中約98%產(chǎn)能在海外。但現(xiàn)如今中國己二腈進(jìn)入百花齊放的局面，該行統(tǒng)計，未來幾年預(yù)計仍有305萬噸新產(chǎn)能待投產(chǎn)，其中2022年預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)到70萬噸。隨著己二腈的加速國產(chǎn)化將有效解決PA66產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料緊缺的問題，促進(jìn)下游尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展，越來越多的廠商看好PA66賽道。

建議關(guān)注：神馬股份(600810.SH)、中國化學(xué)(601117.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、聚合順(605166.SH)、臺華新材(603055.SH)、美瑞新材(300848.SZ)等。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

原料己二腈是制約PA66產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸

尼龍66(PA66)由于其耐磨性、高強度、溫度應(yīng)用范圍廣等優(yōu)異的性能在國防軍工、城建交通、家居生活等方面得到了廣泛應(yīng)用，是關(guān)系到國計民生的重要戰(zhàn)略物資。但其原料己二腈長期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬噸己二腈產(chǎn)能，其中約98%產(chǎn)能在海外，主要集中在英威達(dá)、奧升德、巴斯夫三家企業(yè)手中。中國己二腈消費量占全球的22%，但己二腈產(chǎn)能僅占全球的2%左右，是全球最大的己二腈進(jìn)口國，原料端受制于人、價格頻繁大幅波動，已嚴(yán)重影響了我國尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全。

打破技術(shù)壁壘，己二腈國產(chǎn)化加速

己二腈的生產(chǎn)工藝主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，綜合來看，丁二烯法經(jīng)濟性好，同時具有流程短、能耗低、產(chǎn)量高的優(yōu)點，全球約70%的產(chǎn)能采用丁二烯法進(jìn)行生產(chǎn)。我國企業(yè)對多種工藝均有積極地嘗試，2019年10月，華峰集團應(yīng)用己二酸催化氨化法5萬噸/年己二腈裝置投產(chǎn)，成為國內(nèi)首個實現(xiàn)己二腈工業(yè)化的企業(yè);2022年7月，天辰齊翔20萬噸/年丁二烯法己二腈裝置順利打通全流程，徹底打破國外對我國己二腈的技術(shù)封鎖和壟斷。至此，中國己二腈進(jìn)入百花齊放的局面，據(jù)該行統(tǒng)計，未來幾年預(yù)計仍有305萬噸新產(chǎn)能待投產(chǎn)，其中2022年預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)到70萬噸。

原料來源無虞，PA66產(chǎn)業(yè)有望打開成長空間

PA66主要用于工程塑料(49%)和合成纖維(46%)兩大領(lǐng)域，受制于較為高昂的生產(chǎn)成本，近年來PA66表觀消費增速有限，2021年，中國PA66表觀消費量60萬噸左右，但PA66在汽車輕量化、民用纖維領(lǐng)域仍有較強的增長潛力，隨著己二腈的加速國產(chǎn)化將有效解決PA66產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料緊缺的問題，促進(jìn)下游尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展，目前越來越多的廠商看好PA66賽道，其中包含英威達(dá)、神馬、華峰、榮盛等多家企業(yè)，合計規(guī)劃產(chǎn)能約637萬噸，根據(jù)科技部相關(guān)專家預(yù)測，遠(yuǎn)期需求有望達(dá)到400萬噸/年。

投資建議：

1)采用丁二烯法，具備己二腈-PA66全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)：丁二烯法生產(chǎn)己二腈在國內(nèi)成本優(yōu)勢明顯;2022-2023年己二腈投放產(chǎn)能預(yù)計75萬噸，供應(yīng)充足，讓利給下游產(chǎn)業(yè)鏈。建議關(guān)注神馬股份、中國化學(xué)榮盛石化

2)背靠己二腈生產(chǎn)園區(qū)，主打差異化，聚焦于PA66改性應(yīng)用的企業(yè)：此類企業(yè)受益于原料價格下降和市場需求的增長，同時原材料供應(yīng)穩(wěn)定且有運距優(yōu)勢，建議關(guān)注高端化、差異化布局的企業(yè)聚合順、臺華新材。

3)HDI生產(chǎn)企業(yè)：HDI以己二胺為原料，隨著己二腈國產(chǎn)化，HDI原料問題或?qū)氐捉鉀Q，有望打開更多的應(yīng)用領(lǐng)域，建議關(guān)注美瑞新材等。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩風(fēng)險;下游需求不及預(yù)期風(fēng)險;技術(shù)風(fēng)險。