基本面拐點未至股價先行反彈，山東墨龍（00568，002490.SZ）邏輯生變？

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大以及地緣政治持續(xù)緊張的時代背景下，資本市場的波動程度正在加劇。經(jīng)濟(jì)和股市前景撲朔迷離，“鏟子股”或許可以淘金。

眾所周知，2022年受俄烏局勢及OPEC增產(chǎn)緩慢等因素影響，油價高位震蕩。國際油價高位運行帶動了全球上游資本開支，油服設(shè)備行業(yè)公司今年上半年業(yè)績普遍報喜。

近期，由于全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期更趨強(qiáng)烈，導(dǎo)致短期內(nèi)油價大幅下跌；但日前美國的一則傳聞，則或許暗示著油價已近“底部區(qū)間”。9月13日，據(jù)相關(guān)媒體報道，美國白宮官員可能會在原油價格跌至每桶80美元左右時開始補充戰(zhàn)略石油儲備。知情人士稱，美政府官員正在權(quán)衡采取這一舉措的時機(jī)，著眼于保護(hù)美國石油產(chǎn)量增長并防止原油價格暴跌。

無獨有偶，在本月早些時候OPEC披露的月報中亦指出，當(dāng)前的石油拋售由“錯誤信號”引發(fā)，今明兩年石油需求依然強(qiáng)勁。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，未來油價若能保持高位震蕩，那么對于背后“賣鏟子”的油服設(shè)備公司或?qū)情L期的利好?；蛟S正是基于這一邏輯，近日資本市場相關(guān)油服標(biāo)的反復(fù)活躍。以山東墨龍（00568，002490.SZ）為例，本周三、周四該公司A、H股連續(xù)兩個交易日大漲。9月15日，墨龍H股報收3.34港元，漲幅8.44%，且換手率達(dá)到4.894%，較前期有顯著放大，這或預(yù)示著市場對其關(guān)注度有所上升。

消息面催化股價活躍度上升

山東墨龍主要從事能源裝備行業(yè)所需產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)、加工制造、銷售服務(wù)與出口貿(mào)易，主要產(chǎn)品包括石油鉆采機(jī)械裝備、石油天然氣輸送裝備、油氣開采裝備及高端鑄鍛件等，產(chǎn)品主要用于油氣能有的鉆采、機(jī)械加工、城市管網(wǎng)及風(fēng)電鑄件等領(lǐng)域相關(guān)設(shè)備制造。

作為資本市場上的老面孔，山東墨龍的過往經(jīng)歷頗有些傳奇色彩：1987年墨龍進(jìn)入石油機(jī)械行業(yè)，2004年在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，隨后又于2007年成功轉(zhuǎn)至港股主板，成為香港創(chuàng)業(yè)板H股中首家成功轉(zhuǎn)板企業(yè)。2010年，山東墨龍在深交所上市，一舉成為首家回歸深交所的H股公司。

但若就資本市場表現(xiàn)而言，山東墨龍則有些乏善可陳。月K線來看，該公司H股股價于2021年5月見頂，此后便進(jìn)入漫長下跌通道，按頂部算起山東墨龍期間累計最大跌幅超過七成。

而就在近期，山東墨龍的股價反復(fù)活躍，近一個月H股股價單日漲幅超過5%的便有4個交易日，且成交量亦較前期有顯著放大，就盤面來看似乎有一定變盤的意味。

耐人尋味的是，僅就業(yè)績來看，山東墨龍的基本面并未見實質(zhì)性改善。公司財報顯示，今年H1公司實現(xiàn)收入15.71億元，較去年同期下降約17.24%；歸母凈利潤-1.73，虧損亦繼續(xù)擴(kuò)大。

基于此，山東墨龍近期股價走強(qiáng)的主要催化劑或在于市場預(yù)期行業(yè)未來景氣度有望繼續(xù)上行。

國內(nèi)方面，“七年行動方案”為油服行業(yè)維持較高景氣度提供支撐。據(jù)了解，我國原油進(jìn)口主要集中在中東等政治不穩(wěn)定地區(qū)，自2016年油價下跌后，國內(nèi)對中東地區(qū)的進(jìn)口原油依賴度不降反升。為保證能源安全，2019年5月能源局要求各級單位將提升油氣勘探開發(fā)的各項工作落實，不折不扣完成2019-2025七年行動方案工作要求。

政策號召下，三桶油積極響應(yīng)。2021年，中石油、中海油、中石化勘探開發(fā)的資本開支分別達(dá)到1932億元、876億元、681億元，同比分別增長-3.6%、13.2%、20.7%。

而若將視線轉(zhuǎn)移至海外，2021年全球上游勘探開發(fā)資本支出約為3362億美元，同比增長8.8%；另據(jù)IHS Markit預(yù)測，2022年全球上游勘探開發(fā)投資將持續(xù)增長至4330億美元，同比增速有望達(dá)到28.8%。

在上游資本開支預(yù)期加速增長的背景下，今年來油服行業(yè)相關(guān)標(biāo)的反復(fù)活躍。尤其是近期美國官員及OPEC方面的表態(tài)，抑或預(yù)示國際油價在當(dāng)前位置已有較強(qiáng)支撐，亦刺激了相關(guān)標(biāo)的股價的上漲。

具體到山東墨龍，公司A股自9月后出現(xiàn)了加速上漲的跡象，截至9月15日收盤僅半個月時間累計漲幅已達(dá)到35.24%，走勢顯著強(qiáng)于行業(yè)。而究其緣由，一個重要原因或是因為該標(biāo)的前期走勢顯著落后于行業(yè)，因此有補漲行情。得益于A股走強(qiáng)，墨龍H股亦于9月止跌回升，月內(nèi)走勢顯著跑贏大盤。

基本面拐點仍待確認(rèn)

盡管股價表現(xiàn)趨于活躍，但誠如前文所述，山東墨龍的業(yè)績?nèi)栽趯さ住?/p>

以今年上半年為例，山東墨龍在營收、盈利兩端均出現(xiàn)負(fù)增長。分季度來看，Q1期間墨龍的歸母凈利潤為-6730.84萬元，而Q2該數(shù)值則為-1.05億元，虧損顯著放大。

值得一提的是，以行業(yè)視角來看，今年上半年在A股上市的油服企業(yè)普遍交出了較好“成績單”，包括中油工程、海油發(fā)展等頭部標(biāo)的在營收、凈利潤兩端均實現(xiàn)了大幅度增長。

H1表現(xiàn)落后于同業(yè)，背后原因究竟何在？

根據(jù)公司財報，上半年受區(qū)域性疫情防控影響，原材料采購及產(chǎn)品銷售運輸受限，公司部分生產(chǎn)線開工不足，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，管理費用亦隨之走高；同時，受市場行情影響，部分產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，亦使得期內(nèi)營收同比下滑。

通覽財報，成本端，上半年山東墨龍的銷售費用、管理費用分別為712.48萬元、1.36億元，同比分別增加了21.35%、19.22%。

收入端，山東墨龍的收入依然主要由管類產(chǎn)品和高端鑄鍛件兩大產(chǎn)品貢獻(xiàn)。其中，管類產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.94億元，占比收縮至37.81%，規(guī)模驟降43.62%，近乎腰斬；高端鑄鍛件產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.78億元，同比增長1078.53%，占比升至55.89%。

據(jù)了解，公司的管類產(chǎn)品可應(yīng)用于輸氣管道、城市管網(wǎng)等，而高端鑄鍛件產(chǎn)品則可應(yīng)用在風(fēng)電鑄件、核電及機(jī)床等領(lǐng)域。不過，需要指出的是，公司目前的高端鑄鍛件仍掙扎在盈虧平衡點，上半年該產(chǎn)品的毛利率僅為0.14%，較去年同期下降了6.97%。

俗話說，“打鐵還需自身硬”。對于上市公司而言，業(yè)績始終是最好的試金石。

就當(dāng)前的基本面而言，收入負(fù)增長、核心業(yè)務(wù)盈利能力堪憂恐怕都會壓制投資者的長期做多熱情。后續(xù)公司業(yè)績?nèi)魺o實質(zhì)性改善，行業(yè)投資情緒一旦退坡，山東墨龍的股價升勢或難以為繼。另外，值得一提的是，9月16日受大盤調(diào)整影響，山東墨龍A、H股未能延續(xù)升勢反而順勢劇烈回調(diào)，截至午間收盤，公司H股大跌7.78%，報3.08港元/股。