美股新股解讀|流動資金告急，緊迫上市的影高文化(CJOY.US)能否隨行業(yè)復(fù)蘇翻盤?

影院是疫情影響的重災(zāi)區(qū)，在苦撐兩年半后，影高文化(CJOY.US)為“活下去”選擇赴美上市。

智通財經(jīng)APP了解到，華南地區(qū)高端影院的運營商影高文化于7月12日向SEC遞交了招股說明書，至9月13日時，其第二次更新了F-1/A文件。

影高文化表示，此次IPO將發(fā)行460萬股普通股，每股發(fā)行價格為4美元，募集資金1840萬美元。其中約500萬美元將用于完成新電影院的建設(shè)，約300萬美元將用于收購其他電影院，約140萬美元用于升級和翻新現(xiàn)有的電影院，剩余資金用作一般運營需求。

據(jù)招股書顯示，影高文化目前有在運營影院4家，并有3家影院為在建狀態(tài)。其中，公司目前現(xiàn)運營的4家影院分別為IDC番禺、IDC白云、IDC中山和IDC三亞，共有31塊銀幕和4247個座位。

其中，IDC三亞加盟華夏電影發(fā)行，IDC番禺、IDC白云、IDC中山均加盟廣州金逸珠江院線，影高文化通過加入上述兩家院線獲得電影放映權(quán)。除IDC白云位于住宅區(qū)外，其余影院位置均位于商業(yè)區(qū)。

除此之外，公司另外3家在建的影院分別為IDC珠海，IDC增城和IDC南寧，預(yù)計將共有26塊銀幕和2850個座位。但由于受疫情原因影響，公司新影院所在的購物中心建設(shè)有所推遲，目前3間影院的開放日期均仍暫無時間表。

影高文化的收入主要來源于四大部分，其一是門票收入;其二是從電影院的食品和飲料以及電源商品的特許銷售中獲得收入;其三是廣告及贊助等其他輔助服務(wù)收入;其四是將電影院場地內(nèi)的區(qū)域空間轉(zhuǎn)租給第三方運營商的租金收入。

2021年時，得益于疫情影響的降低以及影視行業(yè)的復(fù)蘇，影高文化報告期內(nèi)的收入為319.6萬美元，同比大增122.51%。其中，門票收入占比83.2%，是收入的主要組成部分，特許收入、租金收入也呈現(xiàn)出了翻倍增長。

雖然收入翻倍增長，但影高文化2021年仍錄得凈虧損237.83萬美元，較2020年時虧損241.5萬美元，凈虧損僅縮窄1.5%。從利潤表來看，2020年收入雖較少，但由于運營的停止，相關(guān)開支也大幅縮減，但至2021年時，包括電影放映費用、特許權(quán)成本、租賃費用、一般及行政開支等費用均有明顯增長，這導(dǎo)致總運營費用隨收入的增長而大幅提升，以致于仍處大額虧損中。

從資產(chǎn)負(fù)債表也能看出影高文化上市募資的緊迫性。據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日時，影高文化的總資產(chǎn)為1365.53萬美元，總負(fù)債為1319.4萬美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.62%。其中，流動資產(chǎn)總額為41.24萬美元，流動負(fù)債總額為548.63萬美元，流動比率僅有0.075，資金流動性緊張，償債能力較低。若考慮到今年二季度疫情反復(fù)對影視行業(yè)的再次沖擊，影高文化的資金狀況或更加危急。

就行業(yè)而言，自2021年影視行業(yè)已開始復(fù)蘇，但截至目前仍未回到疫情前水平。據(jù)資料顯示，從2017至2019年，我國票房收入從559.1億元增至642.7億元，年復(fù)合增速7.2%;至2020年時，由于疫情影響僅有204.1億元，2021年反彈至472.6億元，預(yù)計2022年可繼續(xù)回升至550億規(guī)模。

但值得注意的是，市場規(guī)模雖遭受重創(chuàng)，但行業(yè)擴張卻未停止。據(jù)中國電影院數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年我國電影院數(shù)量分別為12408、13374、14480，影院數(shù)量穩(wěn)步增長，年復(fù)合增速8%;同期的銀幕數(shù)量分別為69787、75581、82248，亦呈上升趨勢，年復(fù)合增速8.63%。

在影高文化所處的廣東省也是如此。數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，廣東省的影院數(shù)量分別為1398、1513、1539，同期的銀幕數(shù)量分別為8424、9414、9981，影院、銀幕均穩(wěn)步增長。

顯然，行業(yè)低迷期市場中仍有玩家在逆勢擴張，這也是市場集中度提升的好時機。但也要認(rèn)識到，疫情作為當(dāng)下影響影院經(jīng)營的最核心因素，何時能消除具有顯著的不確定性。在這樣的大背景下，對行業(yè)玩家的資金儲備提出了較高的要求，只有“彈藥充足”的玩家才能堅持到最后。

此次赴美上市，有望解決影高文化的資金難題，且為老股東的退出提供了一個新渠道。據(jù)最新招股書顯示，公司董事會主席兼行政總裁潘義洪持股58%，財務(wù)總監(jiān)兼董事何健民持股24%，潘義洪的兄弟潘義鳴持股12%，彭衛(wèi)國持股6%。

此外，智通財經(jīng)APP了解到，影高文化的前身為總部位于廣州的中喜文化，其成立于2012年，曾于2015年在新三板掛牌，后于2018年5月7日摘牌。若此次成功在美股上市，影高文化的市值有望至7360萬美元。

基于疫情持續(xù)時間的不確定性，所募集資金能否幫助影高文化渡過困難期尚不可知，但流動性的提升將使影高文化在逆勢擴張中更具競爭優(yōu)勢。若未來疫情影響消除，影高文化也有望展現(xiàn)較好的成長性，畢竟公司目前在建影院有3家，建成后新增銀屏數(shù)量有望增長50%以上。