新股前瞻|中深建業(yè)：業(yè)務(wù)立足廣東的建筑業(yè)“新秀”，盈利能否擺脫行業(yè)“內(nèi)卷”？

成立僅5年的中深建業(yè)控股有限公司（以下簡稱“中深建業(yè)”），于近期向港股市場發(fā)起了沖刺。

智通財經(jīng)APP注意到，日前，中深建業(yè)向港交所主板遞交上市申請。招股書顯示，中深建業(yè)系中國私營承包建筑企業(yè)，獲授五項一級施工承包資質(zhì)和六項二級及三級施工承包資質(zhì)，業(yè)務(wù)遍及廣東、河南、四川、福建、湖北、浙江及新疆等地區(qū)。

招股書顯示，2019-2022年上半年（以下簡稱“報告期”）中深建業(yè)實現(xiàn)收入10.81億元（人民幣，單位下同）、13.31億元、13.46億元、3.72億元，凈利潤3.004.8萬元、1355.9萬元、2807.6萬元、-438.1萬元?？梢?，報告期內(nèi)公司的收入整體在擴張，利潤表現(xiàn)則有所波動。

成長性欠佳，H1凈利潤轉(zhuǎn)負

就業(yè)務(wù)范圍來看，中深建業(yè)主要擔任建設(shè)項目的總承包商或分包商，為客戶提供專業(yè)而全面的施工服務(wù)，具體內(nèi)容包括負責建設(shè)項目的整體協(xié)調(diào)及管理，包括指定工作計劃、招聘人手、租用設(shè)備及機械、采購建筑原材料、監(jiān)控質(zhì)量及施工進度。

報告期內(nèi)，中深建業(yè)的收入來源于建筑工程項目、市政公用工程項目、地基基礎(chǔ)工程項目、專業(yè)承包項目。其中，建筑工程和市政公用工程項目可算作是中深建業(yè)的業(yè)務(wù)基本盤，2019-2021年建筑工程實現(xiàn)收入2.92億元、6.26億元、7.79億元，占比分別為27%、47%、57.9%；市政公用工程項目實現(xiàn)收入6.14億元、6.46億元、4.89億元，占比56.9%、48.5%、36.3%。

報告期內(nèi)，中深建業(yè)的兩大核心業(yè)務(wù)占收入比重此消彼長，至2021年建筑工程已為公司第一大業(yè)務(wù)，而市政公用工程占比則有所收縮。

另外，值得一提的是，2019-2022年上半年中深建業(yè)從超過200個建設(shè)工程項目及市政公用工程項目中確認總收益約為37.89億元。其中，18個項目的合約金額超過5000萬元，另有70個項目的合約金額超過1000萬元。換言之，公司半數(shù)以上的項目合約金額不足千萬。

同期，中深建業(yè)的地基基礎(chǔ)工程項目實現(xiàn)收入4954.1萬元、3509.2萬元、6053.9萬元，占比4.6%、2.6%、4.5%；專業(yè)承包項目實現(xiàn)收入1.25億元、2391萬元、1722.6萬元，占比11.5%、1.9%、1.3%。該兩大業(yè)務(wù)規(guī)模均較小。

分地域來看，中深建業(yè)的收入主要來源于廣東，報告期各期來源于該省的收入占比均超過七成。同時，河南亦可算作中深建業(yè)的重要根據(jù)地，但期內(nèi)來源于該省的收入具有一定波動性，至今年上半年占比已收窄至7.9%。此外，公司尚有少數(shù)收入來源于四川、福建以及其他地區(qū)。

另就客戶結(jié)構(gòu)來看，如前所述公司的客戶數(shù)量眾多，但大部分收益均來自少數(shù)大客戶。2019-2022年上半年，中深建業(yè)的前五大客戶貢獻收入6.16億元、9.05億元、7.59億元、2.38億元，占總收入的比重分別為57%、67.9%、56.5%、64%。

同期，中深建業(yè)最大客戶實現(xiàn)收入分別為2.34億元、2.75億元、2.82億元、0.71億元，占總收入的比重達到21.6%、20.6%、20.9%、19%。

盈利端，2019-2022年上半年中深建業(yè)的毛利分別為5893.2萬元、6643.9萬元、7124.8萬元、2165.8萬元，對應(yīng)毛利率分別為5.5%、5%、5.3%、5.8%，基本保持穩(wěn)定。與此同時，公司的凈利潤分別為3.004.8萬元、1355.9萬元、2807.6萬元、-438.1萬元。值得注意的是，今年上半年中深建業(yè)的凈利潤轉(zhuǎn)負，而去年同期則為420.3萬元。

紅海廝殺如何突圍？

眾所周知，長久以來建筑業(yè)一直是中國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國民經(jīng)濟發(fā)展中占有舉足輕重的地位。按產(chǎn)業(yè)鏈分類來看，總承包商及分包商處于行業(yè)中游位置，其主要職責為管理及執(zhí)行建筑項目的所有主要范疇，包括但不限于地基工程、樓宇建設(shè)、幕墻施工、裝修、翻新及防火等。

從經(jīng)濟體量來看，亦可以窺見基建的重要性。以中深建業(yè)深耕的廣東省為例，2020年該省建筑業(yè)總產(chǎn)值變達到了18430億元，而2021年預(yù)計將達到21346億元，2017-2021年復合年增長率約為17%。另據(jù)預(yù)測，至2026年廣東的建筑業(yè)總產(chǎn)值將達到32249億元，2021-2026年對應(yīng)復合年增長率約為8.6%。

行業(yè)規(guī)?？捎^，但另一方面建筑業(yè)也是一個不折不扣的紅海市場。舉例而言，中深建業(yè)分別于2019-2022年上半年提交了2590份、2918份、4318份、1099份標書，中標率僅為2%、1.5%、1%、0.6%，中標率不僅較低且還呈現(xiàn)出逐年走低的態(tài)勢。

然而，從收入占比來看，中深建業(yè)對于投標項目的依賴度可并不低。截至報告期各期末，中深建業(yè)來自投標所得項目的收入占比分別為46.6%、51.2%、50.3%、74%，比例不斷升高。

行業(yè)競爭激烈且預(yù)期增速將放緩，而回看中深建業(yè)自身，公司的壓力也并不小。一方面，報告期各期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項凈額分別為0.91億元、2.19億元、2.69億元、2.33億元；公司貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為15.5天、43.6天、68.1天、126.3天。

另一方面，同期中深建業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額分別為9635.6萬元、2398.2萬元、6106.9萬元、622.7萬元，整體亦處于負增長的狀態(tài)。這抑或解釋了為何公司成立僅五年，便急于通過登陸港交所來提升自身的外部融資能力。

資本寒冬下，對于身處傳統(tǒng)行業(yè)的中深建業(yè)而言，上市固然有助于公司獲得更多的“彈藥”。另外，截至8月31日，中深建業(yè)手頭共有56個項目，合計總值約為31.64億元，這亦將在一定程度上為公司后續(xù)的增長提供助益。

但身處激烈的市場競爭之中，中深建業(yè)在總部位于廣東的9000多家私營建筑公司中排名尚且僅能沖進前50位，未來公司究竟能否從紅海中突圍恐怕只能留待時間來給出答案。