6個交易日漲近36%，哈爾濱電氣（01133）靠150億訂單復蘇？

今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導致用電負荷大增，電網(wǎng)壓力顯著增大，部分地區(qū)啟動有序用電措施，多地缺電的現(xiàn)實情況引發(fā)市場對電力調控的討論。盡管當下新能源如火如荼的進展著，但是老能源憑借著其優(yōu)良的穩(wěn)定性，配合新能源完成消納亦被市場重新重視，而火電靈活性改造和抽水蓄能是目前傳統(tǒng)的火電企業(yè)和水電企業(yè)的主要調控方式。

立足國情，新增裝機+老機組靈活性改造開啟火電新一輪建設

在雙碳目標下，很多人認為火電的歷史使命已經(jīng)完成，實則不然。2021年的拉閘限電讓大家意識到了火電的重要性。2021年末的中央經(jīng)濟會議中提出：傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上，要立足以煤為主的基本國情，推動煤炭與新能源的優(yōu)化組合。

2022年3月《政府工作報告》中提出，確保能源供應，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉型。在3月24日召開的2022年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預測會上，中電聯(lián)與國家電網(wǎng)的專家表示，在“雙碳”目標下需要正確認識煤電的價值，要適度發(fā)展支柱性電源，保障轉型期電力供應。

2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，同時盡快新增規(guī)劃煤電項目落實，適時新增規(guī)劃一批電源儲備項目，夯實托底保供基礎，壓實電力供應保障的基本盤。

伴隨我國新能源裝機快速增長，火電靈活性改造已成為提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性的重要方式。系統(tǒng)靈活性調節(jié)方式包括需求側響應、抽水蓄能電站、電化學儲能電站、火電靈活性改造等，其中火電靈活性改造具有改造效果好、性價比高、周期短等優(yōu)點，可以在充分保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行的前提下，提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性。

但是對于火電企業(yè)來說，降低負荷配合新能源消納一定程度上失去了發(fā)電帶來的機會成本，在良好的補償機制下，才能激發(fā)靈活性改造的積極性。

近幾個月，南網(wǎng)地區(qū)、山東和內蒙也相繼給予了火電靈活性改造政策扶持。6月24日，南方電網(wǎng)發(fā)布《南方區(qū)域電力輔助服務管理實施細則》，8月2日，內蒙古發(fā)布《內蒙古自治區(qū)火電靈活性改造消納新能源實施細則(2022年版)》，9月2日，國務院發(fā)布《關于支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發(fā)展的意見》。

而隨著政策的不斷提出，粵電力、豫能、銅陵電力等多個電力企業(yè)開啟了火電靈活性改造，對火電設備需求持續(xù)增加。

與此同時，近期發(fā)改委開了針對迎峰度夏總結的能源保供會議，提出今年新開工火電1.65億千瓦(165GW)的目標，去年火電投產(chǎn)28GW，招標僅18GW。截至2022年6月，我國發(fā)電裝機容量24.4億千瓦(2440GW)，其中火電機組約13億千瓦。新增火電裝機規(guī)劃相當于現(xiàn)有裝機規(guī)模增加20%，無疑是對汽輪機、電站鍋爐等產(chǎn)業(yè)形成利好。

毛利率改善凈利潤大增50%，抽水蓄能成為長期訂單保障

智通財經(jīng)APP了解到，目前港股市場中，擁有汽輪機和鍋爐的企業(yè)有哈爾濱電氣(01133)，由哈爾濱電站設備集團公司及其所屬原哈爾濱電機廠、哈爾濱鍋爐廠、哈爾濱汽輪機廠(三大動力)重組而成。旗下目前由火電主機設備分部、水電主機設備分部、電站工程服務分部、電站輔機和配套產(chǎn)品分部、核電產(chǎn)品分部及交直流電機及其他分部6個分部組成。

受益于系統(tǒng)靈活性調節(jié)的發(fā)展，哈爾濱電氣股價也快速拉升，短短6個交易日內股價累計漲幅近36%。

除此之外，從公司近期發(fā)布的中報來看，公司的盈利水平也有所改善。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.42億元人民幣(單位下同)，同比下降0.56%;歸母凈利潤5184萬元，同比增長50.39%。

分業(yè)務來看，上半年，火電設備、水電設備、電站工程服務和交直流電機的銷售額分別占總收入的37.3%、13.4%、23.2%和19.3%。其中火電設備和核電設備的銷售額相對持平，分別為43.8億元和5.93億元;水電設備同比增長27.0%至15.69億元，電站工程服務同比下降11.5%至27.2億元，電站輔助設備同比下降46.5%至2.18億元，交直流電機同比上升10.4%至22.62億元。

毛利率方面，得益于核心業(yè)務板塊均于期內錄得了毛利率的上升(6個業(yè)務板塊中有4個錄得了毛利率的回升，僅核電設備和電站輔助設備出現(xiàn)了毛利率的下滑)，公司的綜合毛利率期內同比上升4.5個百分點至15.2%。凈利率同比上升0.1個百分點至0.4%。上半年公司生產(chǎn)發(fā)電設備856.4萬千瓦，同比降低19.5%，其中，水輪發(fā)電機組154.4萬千瓦，同比降低68.5%，汽輪發(fā)電機702萬千瓦，同比增長22.4%;電站鍋爐559萬千瓦，同比降低35.7%;電站汽輪機556萬千瓦，同比增長166.0%。

在手訂單方面，截至2022年6月30日止，公司簽訂訂單155.43億元，較去年同期增長73.61%。其中煤電設備26.91億元，同比下降30.10%;水電設備22.16億元，同比增長31.33%;核電設備1.15億元，同比下降2.88%;氣電設備20.28億元，上年同期無訂單;電力工程25.15億元，上年同期無訂單;電站服務28.44億元，同比增長84.64%;其他產(chǎn)品31.34億元，同比增長78.38%。自新冠疫情爆發(fā)兩年以來，海外市場已逐漸恢復正常，公司海外新增訂單于期內貢獻了29億元，同比大升565%。

公司的火電設備收入與去年持平，但是由于今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導致用電負荷大增，而在火電高負荷下，火電靈活性改造受到明顯的影響;不過近期國內氣溫的下降，火電企業(yè)的靈活性改造有望迎來快速的發(fā)展。

雖然哈爾濱電氣的水電設備收入占比為13.4%，但是從各業(yè)務來看，上半年僅水電設備業(yè)務實現(xiàn)收入增長及毛利率提升，國泰君安（香港）預計“十四五”期間公司的水電設備銷售額將超過200億元，是公司于“十三五”期間水電設備銷售額的一倍以上。究其原因是抽水蓄能的快速發(fā)展。

目前國內抽水蓄能水輪機幾乎被哈爾濱電氣和東方電氣(00172)所壟斷，市占率分別為47%和40%，不難看出哈爾濱電氣水輪機行業(yè)絕對龍頭。

根據(jù)國家能源局、抽水蓄能行業(yè)協(xié)會等機構預測，到2025年我國將抽水蓄能投產(chǎn)62GW以上，到2030年投產(chǎn)達120GW左右，2035年投產(chǎn)規(guī)模有望超過400GW。2022年初至今新增開工抽水蓄能項目達到13GW，國信證券預計2022年抽水蓄能核準建設規(guī)模超過50GW，新增投產(chǎn)規(guī)模9GW，年底總裝機容量達到45GW左右，“十四五”期間可核準并達到開工條件項目容量270GW。

抽水蓄能的大力發(fā)展勢必會帶動水輪機企業(yè)的業(yè)績大幅提升。唯一美中不足的是抽水蓄能建設周期長，通常需要5-7年。而作為擁有國企背景并且在手訂單充足，哈爾濱電氣業(yè)績有望迎來快速提升。值得一提的是，盡管公司在手訂單充足，但是抽水蓄能的收入確認周期較長，業(yè)績釋放可能也相對緩慢。