安信國際：維持中國旭陽集團(tuán)(01907)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)7.4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國旭陽集團(tuán)(01907)“買入”評級，預(yù)測2022-24年凈利潤為27.7/34.2/36.2億人民幣，目標(biāo)價(jià)7.4港元，較當(dāng)前股價(jià)有125%的上漲空間。作為一家成長型周期企業(yè)，該行看好公司長期的發(fā)展?jié)摿?同時認(rèn)為未來焦炭供需仍會處于緊平衡狀態(tài)，焦炭價(jià)格將較為堅(jiān)挺，利于煤焦差的穩(wěn)定。公司儲備項(xiàng)目將從今年開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，目標(biāo)2025年焦炭業(yè)務(wù)量達(dá)到3000萬噸，權(quán)益產(chǎn)能1800-2000萬噸，有翻倍的增長空間;通過精細(xì)化管理和規(guī)模擴(kuò)張，有望進(jìn)一步壓低成本。

安信國際主要觀點(diǎn)如下：

焦炭項(xiàng)目如期落地。

公司2022年上半年焦炭及焦化業(yè)務(wù)收入92.6億/+20%，稅前利潤18.8億/+46%。內(nèi)蒙旭陽中燃項(xiàng)目年產(chǎn)150萬噸的第一階段生產(chǎn)設(shè)施已經(jīng)完成試運(yùn)行，將于下半年陸續(xù)投產(chǎn)，在下半年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，后續(xù)還有150萬噸產(chǎn)能將在2023年一季度完成建設(shè)。印尼蘇拉威西項(xiàng)目，預(yù)將于2023年中和2024年初分階段完成建設(shè)，其中由公司控股的旭陽偉山項(xiàng)目總產(chǎn)能480萬噸，屆時將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)模。

煤焦差處于歷史高位。

焦煤及焦炭價(jià)格上半年走了一波過山車，一季度在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策指導(dǎo)下，下游鋼廠需求拉動焦炭及焦煤價(jià)格不斷攀升，二季度疫情期間需求轉(zhuǎn)弱，價(jià)格回調(diào)。8月以來隨著鋼廠利潤修復(fù)，焦煤焦炭價(jià)格有所反彈。一般來說，煤焦差在價(jià)格焦煤焦炭價(jià)格上行時擴(kuò)大，今年上半年平均煤焦差仍處于歷史高位。未來來看，由于環(huán)保政策對供給端的制約，焦炭及焦煤都將處于緊平衡狀態(tài)，煤焦差預(yù)期仍將在高位震蕩。

己內(nèi)酰胺陸續(xù)投產(chǎn)，增厚利潤。

公司上半年化工業(yè)務(wù)收入72.5億/+31%，稅前利潤2.2億，化工品業(yè)務(wù)量達(dá)到165萬噸。山東東明于去年9月完成了10萬噸己內(nèi)酰胺擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)，目前共計(jì)30萬噸產(chǎn)能，均已投產(chǎn);滄州己內(nèi)酰胺二期30萬噸產(chǎn)能預(yù)期于今年下半年完成，滿產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到45萬噸。由于己內(nèi)酰胺的配套設(shè)施更加完善，預(yù)計(jì)新的產(chǎn)能運(yùn)營成本降較原來有1000元/噸的節(jié)省，帶來極大的利潤增長。此外，期內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入59.7億/+28%，稅前利潤1.65億/+47%。