海通證券：光伏行業(yè)上半年歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng) 未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)性強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券稱，光伏行業(yè)上半年歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。光伏行業(yè)Q2單季利潤(rùn)增速亮眼，39家樣本公司無(wú)一虧損。未來(lái)需關(guān)注行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)性。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看光伏行業(yè)受益于碳中和的發(fā)展、以及全球平價(jià)時(shí)代經(jīng)濟(jì)性兩大重要因素，未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，具有較大的發(fā)展空間。

投資要點(diǎn)

光伏行業(yè)2022年上半年歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2022年上半年，光伏板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3481.52億元，同比增長(zhǎng)80.79%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)473.53億元，總比增長(zhǎng)115.42%;板塊平均毛利率為23.32%，同比增加0.47個(gè)百分點(diǎn);平均歸母凈利潤(rùn)率為13.60%，同比增加2.19個(gè)百分點(diǎn)。分板塊來(lái)看，光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件等幾個(gè)設(shè)備主材子板塊，均實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，上半年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)57.56%、324.24%、81.33%、75.68%;逆變器支架、玻璃背板膠膜兩個(gè)子板塊上半年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)26.11%、3.84%;電站環(huán)節(jié)上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降13.72%;毛利率方面，硅料板塊上半年毛利率同比增長(zhǎng)13.04個(gè)百分點(diǎn)，是增幅最大的板塊，玻璃背板膠膜、硅片兩個(gè)板塊毛利率分別同比下降11.30、6.29個(gè)百分點(diǎn)，是降幅最大的兩個(gè)板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對(duì)較小。

光伏行業(yè)Q2單季利潤(rùn)增速亮眼，39家樣本公司無(wú)一虧損。按單季度拆分，2022Q2單季度光伏板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2006.06億元，同比增長(zhǎng)83.72%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.99億元，同比增長(zhǎng)116.35%;板塊平均毛利率為23.30%，同比增加0.09個(gè)百分點(diǎn);平均歸母凈利潤(rùn)率為13.76%，同比增加2.07個(gè)百分點(diǎn);39家所選光伏公司22Q2歸母凈利潤(rùn)全部為正，無(wú)一虧損。分板塊來(lái)看，光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件、逆變器支架、玻璃背板膠膜、其他輔材子板塊22Q2單季歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)69.17%、231.13%、75.76%、102.64%、51.24%、72.25%、83.86%，均實(shí)現(xiàn)了超過(guò)50%的高速增長(zhǎng);僅電站子板塊22Q2歸母凈利潤(rùn)同比下降20.90%;毛利率方面，Q2單季度硅料環(huán)節(jié)毛利率同比增長(zhǎng)10.36個(gè)百分點(diǎn)，是增幅最大的板塊，硅片環(huán)節(jié)同比下降6.13個(gè)百分點(diǎn)，是降幅最大的板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對(duì)較小。

光伏行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。22年Q1、Q2光伏行業(yè)期間費(fèi)用率分別為7.96%、6.35%，呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì);現(xiàn)金流方面，伏板塊22Q2單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)434.50億元，環(huán)比Q1的-4.37億有很大幅度的修復(fù);在手資金方面，22Q2末光伏板塊合計(jì)貨幣資金1903.13億元，相比Q1末增加422.49億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)Q2末相比Q1末小幅增加，存貨Q2末相比Q1末增加18%，其中電池組件、逆變器支架、玻璃背板膠膜、其他輔材4個(gè)子板塊存貨增幅較大;另外板塊周轉(zhuǎn)速率加快，22Q2光伏板塊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為78.72天、47.90天，環(huán)比Q1均有明顯下降。

投資策略：關(guān)注行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)性。上半年國(guó)內(nèi)新增并網(wǎng)容量30.88GW，同比增速高達(dá)137%;我們預(yù)計(jì)2022-2023年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)容量將達(dá)到90GW、120GW;海外需求方面，上半年光伏組件出口量78.6GW，同比增長(zhǎng)74.3%，我們預(yù)計(jì)2022-2023年全球光伏裝機(jī)需求將有望達(dá)到250GW、340GW，至2025年裝機(jī)量有望達(dá)到500GW;我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看光伏行業(yè)受益于碳中和的發(fā)展、以及全球平價(jià)時(shí)代經(jīng)濟(jì)性兩大重要因素，未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，具有較大的發(fā)展空間。