國(guó)金證券：2025年起歐洲海風(fēng)需求爆發(fā) 預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)海纜龍頭企業(yè)在2024年起海外訂單量會(huì)增加

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，受限于技術(shù)壁壘與業(yè)績(jī)門(mén)檻，高電壓等級(jí)海纜市場(chǎng)仍將保持寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局?？紤]2025年起歐洲海風(fēng)需求爆發(fā)，疊加歐洲本土海纜企業(yè)產(chǎn)能或緊缺，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)海纜龍頭企業(yè)在2024年起海外訂單量會(huì)增加。推薦高在手訂單量的海纜龍頭東方電纜(603606.SH)。建議關(guān)注海纜龍頭中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)，已進(jìn)入220KV海纜領(lǐng)域的二線企業(yè)寶勝股份(600973.SH)、漢纜股份(002498.SZ)。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

全球海風(fēng)需求高景氣：

1)截至目前，我國(guó)已有廣東、山東、浙江三省出臺(tái)省補(bǔ)。該行預(yù)計(jì)2022-25年國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)為7/12/14/17GW，年復(fù)合增速達(dá)34%;2)海外地區(qū)：a)歐洲海風(fēng)市場(chǎng)迎爆發(fā)。據(jù)歐洲各國(guó)政府海風(fēng)規(guī)劃以及第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021-2026、2026-2030歐洲平均年海風(fēng)新增裝機(jī)為5.8GW、25.3GW;b)美國(guó)重啟海風(fēng)計(jì)劃。預(yù)計(jì)2021-2027、2027-2030美國(guó)平均年海風(fēng)新增裝機(jī)為1.9GW、6.2GW;c)越南為新興海風(fēng)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)海風(fēng)保持高增速。據(jù)越南《電力發(fā)展規(guī)劃》草案，樂(lè)觀預(yù)期下2021-2030、2030-2045越南平均年新增海風(fēng)裝機(jī)至少為0.7GW、4.2GW。

保守預(yù)計(jì)今年海纜招標(biāo)量將達(dá)13.8GW+，2022-2025年為新一輪海纜招標(biāo)周期：

截至目前，今年已有6GW海風(fēng)項(xiàng)目完成招標(biāo)，2GW海風(fēng)項(xiàng)目完成部分海纜項(xiàng)目招標(biāo)，保守預(yù)計(jì)今年仍有5.8GW項(xiàng)目會(huì)進(jìn)行招標(biāo)。全年海纜招標(biāo)量將達(dá)13.8GW+。在“十四五”海風(fēng)規(guī)劃下，2022-2025年開(kāi)啟新一輪海纜招標(biāo)周期。

高電壓等級(jí)海纜保持寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)計(jì)海纜行業(yè)穩(wěn)態(tài)毛利率為35%-40%：

考慮海纜招標(biāo)需要業(yè)績(jī)門(mén)檻，只有具備歷史工程業(yè)績(jī)才能參與現(xiàn)有市場(chǎng)招投標(biāo)，而目前500KV海纜僅有東方電纜、中天科技、亨通光電有產(chǎn)品投入應(yīng)用，未來(lái)預(yù)計(jì)該環(huán)節(jié)格局將維持寡頭競(jìng)爭(zhēng)。而受益于2021年海風(fēng)搶裝潮，二線企業(yè)獲得220KV海纜訂單。預(yù)計(jì)隨二線企業(yè)進(jìn)入220KV海纜市場(chǎng)，產(chǎn)品毛利率將下降至30%-35%。又由于500KV海纜仍維持寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)定在40%+。因此未來(lái)隨著500KV海纜占比提升，預(yù)計(jì)海纜行業(yè)穩(wěn)態(tài)毛利率為35%-40%。

預(yù)計(jì)2024年起，國(guó)內(nèi)海纜龍頭新增歐洲訂單將快速放量。

1)從需求端出發(fā)，歐洲海風(fēng)需求預(yù)計(jì)2025年起將出現(xiàn)明顯提升，對(duì)應(yīng)海纜訂單預(yù)計(jì)從2024年起將快速增加?？紤]歐洲本土海纜企業(yè)目前處于產(chǎn)能緊平衡狀態(tài)，且產(chǎn)能擴(kuò)張周期在4-5年，預(yù)計(jì)2024年將有一部分海纜訂單外溢到其他國(guó)家，給國(guó)內(nèi)海纜龍頭出海機(jī)會(huì);

2)從技術(shù)角度上看，國(guó)內(nèi)海纜龍頭在技術(shù)上已和海外龍頭處于同等水平，目前國(guó)內(nèi)龍頭出海歐洲欠缺的是歐洲下游業(yè)主的信賴度。國(guó)內(nèi)海纜企業(yè)主要可從兩方面增加歐洲業(yè)主信賴度：a)有海纜產(chǎn)品投入歐洲市場(chǎng)應(yīng)用，并經(jīng)歷一定產(chǎn)品驗(yàn)證和應(yīng)用周期(一般在2-3年);b)在歐洲本土建子公司，提高綜合服務(wù)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、因海上風(fēng)電政策導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資放緩的風(fēng)險(xiǎn)。