國信證券：維持江南布衣(03306)“買入”評(píng)級(jí) 合理估值降至13.7-15.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持江南布衣(03306)“買入”評(píng)級(jí)，由于疫情影響線下店鋪開放及中期擴(kuò)張計(jì)劃，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年凈利潤為6/7.1/8.2億元，合理估值下調(diào)至13.7-15.1港元。公司在經(jīng)營環(huán)境波動(dòng)等影響下，收入和凈利潤具備相對(duì)韌性。同時(shí)在設(shè)計(jì)能力、全域零售運(yùn)營方面具有優(yōu)勢(shì)，未來品牌力持續(xù)提升行業(yè)領(lǐng)先地位有望強(qiáng)化。

報(bào)告中稱，公司2022下半財(cái)年收入下降12%，less逆勢(shì)增長。華東/華北區(qū)域店鋪數(shù)量占比約40%/15%，物流受阻等因素對(duì)其產(chǎn)生較大打擊，下半財(cái)年收入16億(同比下降11.6%)，分品牌看JNBY收入下降11%，其他品牌除less增長8.2%以外均有不同程度下跌;歸母凈利潤1.2億(同比下降37.3%)，收入凈利潤具有相對(duì)韌性;毛利率為64.6%，基本持平，分品牌看JNBY毛利率提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至65.1%，其他品牌除童裝和JNBY Home外毛利率均有不同程度的提升。

該行提到，公司計(jì)劃在2025財(cái)年(原2024財(cái)年)實(shí)現(xiàn)零售額超過100億的目標(biāo)，其中收入端約占目標(biāo)零售額的六成左右。此外，堅(jiān)持優(yōu)化全域零售布局，線下方面年內(nèi)凈開店25家，線上方面全方位覆蓋微信生態(tài)圈、抖音、小紅書，全域凈增粉絲150萬以上，數(shù)智零售額6.5億(同比增長132%)，加強(qiáng)吸粉到成交的轉(zhuǎn)化，蓄力成長。