泉峰控股（02285）：中期業(yè)績增收不增利，半年市值蒸發(fā)5成

2022年中期實(shí)現(xiàn)營收雙位數(shù)增長，泉峰控股（02285）的股票仍在被市場“拋棄”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，中國第一大電動(dòng)工具及戶外動(dòng)力設(shè)備（OPE）全球供應(yīng)商泉峰控股，近期發(fā)布2022年中期業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入10.02億美元，同比增長15.3%;期內(nèi)利潤6.35億美元，同比減少30.4%;經(jīng)調(diào)整純利7.36億美元，同比增長2.1%;每股基本盈利0.13美元。

泉峰控股的業(yè)績疲態(tài)，市場早有預(yù)期。公司股價(jià)近期處于持續(xù)震蕩下行態(tài)勢，于8月24日創(chuàng)下歷史低點(diǎn)33港元（前復(fù)權(quán)，下同），距3月1日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)70.44港元，跌幅超過53%。

業(yè)績增收不增利

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，泉峰控股中期業(yè)績“增收不增利”的主要原因之一是公司其他虧損達(dá)到3229.5萬美元，2021年同期的其他收益凈額為1975.4萬美元。

財(cái)報(bào)顯示，上半年公司其他虧損凈額主要是由于歐元兌美元的貶值產(chǎn)生外匯虧損；持有泉峰汽車（603982.SH）發(fā)行的可換股債券未變現(xiàn)虧損；及衍生金融工具已變現(xiàn)及未變現(xiàn)虧損。

據(jù)浙商證券研報(bào)，泉峰控股上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤0.74億美元，同比增長2.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率7.34%，同比提升1.46個(gè)百分點(diǎn)；核心利潤達(dá)到0.84億美元，同比增長28.1%。

按照調(diào)整后的凈利潤，泉峰控股上半年的業(yè)績觀感良好，即便放到行業(yè)中應(yīng)當(dāng)也是“能打”的存在。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2016年-2020年，全球動(dòng)力工具市場按6.1%的復(fù)合年增長率，從309億美元增至2020年的392億美元（按收入計(jì)，下同），預(yù)計(jì)將以5.5%的復(fù)合年增長率進(jìn)一步增長至2025年的513億美元。

可見，若以行業(yè)成長性對標(biāo)，泉峰控股上半年業(yè)績表現(xiàn)尚可，但若縱向?qū)Ρ裙具^往業(yè)績表現(xiàn)，答案又將改寫。

智通財(cái)經(jīng)APPS梳理發(fā)現(xiàn)，2018年至2021年，泉峰控股營收由6.91億美元增長至17.58億美元，期間年均符合增長率達(dá)到36.53%。2019年泉峰控股實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤由2019年的0.36億美元增長至2021年的1.5億美元，期間年均復(fù)合增長率達(dá)到60.8%。

這意味著，泉峰控股上半年15.3%的營收增速，2.1%的經(jīng)調(diào)整凈利潤增速，與過去三年增速相比差強(qiáng)人意。

電動(dòng)工具市場需求增速放緩

就產(chǎn)品而言，泉峰控股上半年OPE產(chǎn)品收入保持強(qiáng)勁增長，實(shí)現(xiàn)營收5.96億美元，同比增長43.9%，公司稱主要由于EGO品牌的OPE產(chǎn)品銷售額增加。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，泉峰控股近年來還不斷加強(qiáng)旗下品牌大功率鋰電OPE及強(qiáng)動(dòng)力鋰電工具的研發(fā)創(chuàng)新。上半年，EGO品牌EGOPOWER+52英寸Z6零轉(zhuǎn)向騎乘式割草機(jī)；FLEX品牌推出24V軟包電池。

遺憾的是，由于市場需求放緩及客戶縮減庫存，泉峰控股上半年電動(dòng)工具僅實(shí)現(xiàn)4.01億美元銷售額，同比下降11.1%。在此背景下，市場勢必更加注重泉峰控股的存貨健康程度。

財(cái)報(bào)顯示，上半年公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為152天，較2021年同期的97天增加了55天。公司稱，主要由于為2022年下半年銷售努力維持較高庫存水平，公司相信這有助減輕疫情對全球供應(yīng)鏈的潛在影響。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，即便泉峰控股下半年銷售端，能夠保持產(chǎn)銷兩旺，從而減輕庫存壓力，市場仍需要觀察公司是否有充裕產(chǎn)能滿足銷售需求。

據(jù)泉峰控股招股書披露的數(shù)據(jù)，2018年至2020年，公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能為956萬件，到2020年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到1289萬件。2020年，公司產(chǎn)能利用率達(dá)到94%。2021年，全峰控股實(shí)現(xiàn)收入17.58億元，同比增長46.37%，意味著公司的的產(chǎn)能壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。

為緩解產(chǎn)能壓力，泉峰控股在招股書中披露，計(jì)劃建設(shè)泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園和泉峰新能源工業(yè)園II期項(xiàng)目。其中，泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)2024年投入使用，該生產(chǎn)基地產(chǎn)能將增加1040萬件。泉峰新能源工業(yè)園II期項(xiàng)目預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2023年投入使用，該基地將使公司年產(chǎn)能增加約1200萬件。

2022年中報(bào)顯示，公司上市募集約23.08億港元用于擴(kuò)大及升級生產(chǎn)基地，截至2022年6月30日，動(dòng)用所得款項(xiàng)凈額金額為2.35億元，資金使用進(jìn)度為10.2%。

在疫情等不確定因素影響下，泉峰控股的新項(xiàng)目能否如期投產(chǎn)，投產(chǎn)后是否能快速釋放產(chǎn)能，釋放產(chǎn)能后又能否轉(zhuǎn)化為收入，市場仍需等待。這或許是投資者短期內(nèi)選擇離場的原因。