豬企Q2頭均虧損環(huán)比大幅改善，天風(fēng)證券：布局生豬景氣周期邏輯堅(jiān)定

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告指出，豬周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)且目前仍處于上行周期早期。隨著去年能繁存欄量的邊際去化，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)生豬供給壓力有望逐月改善，需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)涼、節(jié)假日增多等因素，需求呈季節(jié)性改善。供弱需強(qiáng)情況下，豬價(jià)中樞或?qū)⒌靡猿掷m(xù)抬升，豬企頭均盈利與估值空間打開(kāi)。

豬企2022年半年報(bào)披露完畢，Q2頭均虧損環(huán)比大幅改善。供給壓力環(huán)比持續(xù)減弱&需求邊際改善帶動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)售均價(jià)Q2增幅明顯。2022H1大多數(shù)A股豬企商品豬銷(xiāo)售均價(jià)在13-14.5元/公斤，2022Q2在14-15.5元/公斤；出欄量方面，出欄增長(zhǎng)同比分化顯著。22H1溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物出欄量同比增速均超70%；新希望同增50%+、天康生物同增25%+、天邦食品、大北農(nóng)同增10%-20%；唐人神基本與去年同期持平；頭均盈利22Q2環(huán)比大幅改善，根據(jù)天風(fēng)農(nóng)業(yè)對(duì)各家公司成本估算，牧原股份、巨星農(nóng)牧成本優(yōu)勢(shì)依然明顯，Q2育肥頭均虧損僅100-200元（Q1約400+元/頭），溫氏股份、天康生物、唐人神等Q2成本下降明顯，Q2頭均虧損在200-300元（Q1均超500元/頭），其他部分養(yǎng)殖企業(yè)育肥豬頭均虧損仍相對(duì)較高，但豬企整體環(huán)比大幅減虧。

本周豬價(jià)呈持續(xù)向上趨勢(shì)，截止9月4日生豬均價(jià)23.71元/kg，較上周末上漲6.61%（智農(nóng)通），出欄體重全國(guó)平均為126.76kg，較上周增0.55kg。本周15kg仔豬價(jià)格環(huán)比下降、50kg二元母豬價(jià)格與上周持平，補(bǔ)欄情緒持續(xù)走低（涌益咨詢(xún)）。日均屠宰量周環(huán)比增幅為0.28%（涌益咨詢(xún)），前三等級(jí)白條均價(jià)環(huán)比繼續(xù)上漲7.54%（涌益咨詢(xún)）。

對(duì)應(yīng)2023年預(yù)估出欄量，當(dāng)前上市公司頭均市值來(lái)看，其中牧原股份4500-5000元/頭；溫氏股份、巨星農(nóng)牧3500-4000元/頭；新五豐、傲農(nóng)生物、大北農(nóng)2500-3000元/頭；天康生物、新希望、唐人神2000-3000元/頭；天邦食品、金新農(nóng)、正邦科技均不到2000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市凈率角度看，大部分公司也都處于歷史底部區(qū)間（數(shù)據(jù)截止9月4日）。

標(biāo)的上，當(dāng)前階段，重點(diǎn)是：溫氏股份（出欄上修復(fù)合增速40%+、成本下降超預(yù)期、黃雞景氣）、牧原股份；其次天康生物（估值性?xún)r(jià)比高、出欄高增長(zhǎng)且存上修可能、新疆成本優(yōu)勢(shì)）、新希望、唐人神、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、中糧家佳康、天邦食品等。