國泰君安：維持奈雪的茶(02150)“增持”評級 目標(biāo)價7.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)“增持”評級，目標(biāo)價7.1港元，考慮到疫情影響，下調(diào)2022-24年凈利潤至-2.1/1.8/5.3億元，對應(yīng)PE-41/48/16倍，EPS為-0.12/0.1/0.31元。短期看快速開店，中期看運營效率提升，長期看零售產(chǎn)品拓展。

報告主要觀點如下：

疫情影響銷售，但提高外賣占比。

2022H1營收下降3.8%至20.4億元，經(jīng)調(diào)整利潤為-2.5億元，去年同期盈利4820萬元，處于此前預(yù)告區(qū)間。疫情對同店銷售產(chǎn)生影響，深圳/上海/廣州/武漢同店日銷分別-26%/-41%/-31%/-43%。但奈雪的茶品牌外賣訂單營收8.4億元/+10.3%，占比提升10.3pct至44.6%，對應(yīng)6月單店模型中外賣費用占比同比提升3pct至9.2%，整體配送服務(wù)費占比同比+2.7pct至8.0%。6月于年內(nèi)首次實現(xiàn)盈利。

外部壓力下單店層面人力和原料成本優(yōu)化。

以2022年6月單店模型和去年對比為例，雖然日收入下降38%至1.3萬元(其中客單價同比-16%)，但供應(yīng)鏈優(yōu)化拉動原材料成本占比下降0.6pct至34.5%;人力成本占比優(yōu)化至18.9%/-4.8pct，3月已上線自動排班系統(tǒng)自動制茶機也將于Q3末前推廣，目標(biāo)短中期將門店人力成本占比維持20%以內(nèi);租金成本占比為15.7%/+1.8pct，公司目標(biāo)短期內(nèi)將門店層面租金成本率維持在15%以內(nèi)，并預(yù)計未來有小幅優(yōu)化空間。

風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險;疫情反復(fù)風(fēng)險;開店速度不及預(yù)期等。