華創(chuàng)證券：為什么說汽車板塊9-12月的景氣度有望超預(yù)期？

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告指出，汽車板塊9-12月的行業(yè)景氣度有望勝于其它行業(yè)，短期板塊隨市場調(diào)整后，在高景氣背景下更加具備配置吸引力。同時，自主整車與零部件依托中國制造業(yè)比較優(yōu)勢、智能電動變革和增量，中長期成長邏輯有望進(jìn)一步增強，相關(guān)催化劑有望進(jìn)一步發(fā)酵。整車板塊，建議從個股出發(fā)緊扣估值+新品周期雙指標(biāo)，把握自主陣營大成長邏輯背后的大投資機會，當(dāng)前重點推薦吉利汽車、長安汽車、比亞迪。零部件板塊，板塊PB距離去年4季度、2016-17年水平仍有空間，但在智能電動變革影響下成長邏輯遠(yuǎn)強于2016-17年，建議把握行業(yè)高景氣帶來的板塊配置機會，下半年依然瞄準(zhǔn)增量零部件成長方向，以及重點新車產(chǎn)業(yè)鏈方向，推薦繼峰股份、愛柯迪、立中集團、拓普集團，貝斯特、常熟汽飾、豪能股份。

報告指出，8月終端表現(xiàn)符合華創(chuàng)證券預(yù)期，批發(fā)受到限電影響。

需求端來看，華創(chuàng)證券了解到的經(jīng)銷門店如若沒受到疫情影響（近期反彈），則仍是以環(huán)比增長為主。一方面6月末集中消化的客流開始有一定恢復(fù)，另一方面立秋后部分地區(qū)炎熱天氣開始改善。此前該行預(yù)計車企、經(jīng)銷商活動更多地會放在9月開始，近期了解到部分經(jīng)銷商可能會推遲1-3周不等，主要是希望更多地把資源有效地用在臨近4季度旺季的時間。華創(chuàng)證券維持此前預(yù)期，客流在7-8月表現(xiàn)相對平淡，9-10月急速提升直至12月末，交付情況7-8月緩慢環(huán)比增長，9-10月開始加速，11-12月大幅度加速。從區(qū)域看，中西部地區(qū)季節(jié)淡旺季特征會更為突出。

仍然有很多投資者不解，經(jīng)濟弱勢，為什么汽車銷量增速還能不錯。核心因素在于，經(jīng)濟周期影響汽車景氣周期，更多看邊際變化，或者變化的速度，今年作為景氣下行第二年，隨流動性、隨經(jīng)濟邊際向好，汽車銷量降幅將收窄至正增長，疊加去年因芯片遞延過來的百萬輛級的需求、3-5月疫情壓制的需求、4季度政策刺激下的增量需求，下半年數(shù)據(jù)有希望亮眼。

生產(chǎn)端來看，由于天氣原因8月西部地區(qū)限電，影響了川渝兩地整車和汽車零部件生產(chǎn)，涉及的相關(guān)大型車企包括長安、一汽大眾、一汽豐田等。因此生產(chǎn)、批發(fā)、庫存高增的趨勢被短暫打斷，但8月下旬起情況有所好轉(zhuǎn)，估計整車層面在9-10月會將計劃量補回，零部件可能需要更多時間。

價格/折扣層面，由于庫存逐步恢復(fù)、銷量目標(biāo)壓到了下半年，折扣會逐步放到4Q22，實際也能從3-5月的折扣變化看出該趨勢。但在刺激政策的推出下，車企、經(jīng)銷商都會調(diào)降他們的折扣力度，折扣估計依然呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。8月下旬折扣環(huán)比略降，8/25為2.3%，環(huán)比-0.2PP、同比-0.9PP。

上險：華創(chuàng)證券上調(diào)此前銷量預(yù)期。預(yù)計8月上險悲觀-樂觀情形分別171萬、175萬、181萬輛，同比+14%、+16%、+21%，環(huán)比持平、+2%、+6%。

批發(fā)：華創(chuàng)證券下調(diào)此前對8月的批發(fā)預(yù)期，上調(diào)9-10月的批發(fā)預(yù)期。預(yù)計8月批發(fā)悲觀-樂觀情形分別173萬、184萬、195萬輛，同比+15%、+21%、+29%，環(huán)比-19%、-14%、-8%，渠道庫存分別-20萬輛、-15萬輛、-12萬輛，行業(yè)庫存處于正常偏低的水平。

展望9月和4季度，雖然8月生產(chǎn)批發(fā)受影響，但隨限電逐步緩解，車企將回補前期規(guī)劃量。終端層面，9月新車開始上市、交付，只要疫情情況不再度加劇，估計零售增速將進(jìn)一步顯著攀升。初步預(yù)計（中性）9月上險189萬輛、同比+16%、環(huán)比+8%，批發(fā)239萬輛、同比+38%、環(huán)比+30%。3季度中性預(yù)期下，上險534萬輛、同比+15%、環(huán)比+31%，批發(fā)636萬輛、同比+34%、環(huán)比34%。4季度中性預(yù)期下，上險709萬輛、批發(fā)750萬輛。全年上險增速預(yù)期+6.0%、批發(fā)+14.1%。