中金：A股市場情緒降溫至低位

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，8月以來，在內(nèi)外不確定因素的影響下，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。短期來看，我們認為，國內(nèi)局部疫情反復、房地產(chǎn)風險處置和銷量低迷、海外經(jīng)濟周期下行和區(qū)域形勢不確定性等內(nèi)外不確定因素下，短期仍將一定程度制約政策發(fā)力成效，基本面的暫時乏力可能影響風險偏好，中國市場整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結構。配置上低估值、穩(wěn)增長相關板塊或是短期內(nèi)的關注重點;成長風格弱勢整理趨勢可能仍將延續(xù)一段時間。

在市場經(jīng)歷連續(xù)三周的回調(diào)之后，也要關注以下幾個方面的變化：1)9月2日A股市場日成交額已經(jīng)降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時期的成交偏底部位置(年初至今日成交額最低值為6716億元)，情緒再現(xiàn)探底跡象;2)上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近;滬深300指數(shù)2022年預期市盈率降至10.4倍，股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，重新接近歷史偏極端水平。當前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉機，需要關注需求側的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側的政策調(diào)整來恢復信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結構上的重點。

配置建議：政策支持領域仍有望有相對表現(xiàn)

我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續(xù)反彈后，性價比在減弱，后續(xù)波動可能開始加大，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

市場回顧：指數(shù)三周連陰，成交繼續(xù)回落

國內(nèi)近期公布的增長數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟受局部疫情及地產(chǎn)等因素影響依然面臨一定壓力，A股上市公司中報披露結束，中報業(yè)績整體趨弱且結構分化;海外方面，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮預期背景下美股延續(xù)弱勢，標普500指數(shù)連續(xù)三周收跌，美元走強。內(nèi)外部因素綜合影響下，本周A股繼續(xù)回調(diào)，上證指數(shù)周度收跌1.5%。成交繼續(xù)回落，日均成交金額收縮至8490億元，北向資金依然較為波動，本周小幅凈流入4.4億元。風格方面，成長風格繼續(xù)回調(diào)且有所分化，創(chuàng)業(yè)板指收跌4.1%，跌幅較深，科創(chuàng)50周度跌幅1.5%;偏小盤的中證1000指數(shù)收跌2.9%，偏大盤的上證50指數(shù)周跌1.5%。行業(yè)表現(xiàn)上，有一定政策預期的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關板塊，如房地產(chǎn)、家電家居等本周領漲市場;前期較為低迷的傳媒、通信板塊也有所表現(xiàn);電力設備及新能源、有色金屬、汽車跌幅居前。

市場展望：情緒探底，靜待轉機，市場中線機會逐步具備

8月以來，在內(nèi)外不確定因素的影響下，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。目前國內(nèi)方面，1)局部疫情仍在反復，從供、需兩側對增長有所壓制，降低中國經(jīng)濟整體“周轉”速度;2)去年年底至今房地產(chǎn)政策持續(xù)調(diào)整，政策放松下房地產(chǎn)各項指標仍未見明顯好轉，供需兩側均顯不足;3)A股中報披露業(yè)績顯示，全球疫情疊加國內(nèi)房地產(chǎn)低迷、海外周期下行、全球地緣局勢及上游價格波動對盈利帶來影響，A股上市公司整體趨弱，結構分化明顯，企業(yè)擴張動力偏低。海外來看，主要市場貨幣政策從緊預期拖累全球市場表現(xiàn)，近期美元兌人民幣匯率也升至2020年8月以來新高。我們在年中展望時認為下半年中國市場面臨一定挑戰(zhàn)，注意“穩(wěn)”而后“進”。

結合當前情況，疫情后中外周期異步、中國略領先海外的局面，可能有收斂于中外同步下滑的態(tài)勢。短期來看，我們認為，國內(nèi)局部疫情反復、房地產(chǎn)風險處置和銷量低迷、海外經(jīng)濟周期下行和區(qū)域形勢不確定性等內(nèi)外不確定因素下，短期仍將一定程度制約政策發(fā)力成效，基本面的暫時乏力可能影響風險偏好，中國市場整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結構。配置上低估值、穩(wěn)增長相關板塊或是短期內(nèi)的關注重點;成長風格弱勢整理趨勢可能仍將延續(xù)一段時間。

在市場經(jīng)歷連續(xù)三周的回調(diào)之后，也要關注以下幾個方面的變化：1)9月2日A股市場日成交額已經(jīng)降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時期的成交偏底部位置(年初至今日成交額最低值為6716億元)，情緒再現(xiàn)探底跡象;2)上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近;滬深300指數(shù)2022年預期市盈率降至10.4倍，股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，重新接近歷史偏極端水平。當前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉機，需要關注需求側的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側的政策調(diào)整來恢復信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結構上的重點。

近期注意以下幾方面進展：

1)近期增長數(shù)據(jù)仍偏弱。8月官方制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.4個百分點至49.4%，但仍處于收縮區(qū)間，前期極端天氣導致的限電、疫情反復對生產(chǎn)端的影響小于前期，生產(chǎn)保持韌性，新訂單、采購量、進口等指標顯示需求面平淡修復。8月非制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.2個百分點至52.6，疫情反復對消費和服務產(chǎn)生一定影響，服務業(yè)修復有所放緩。

2)中共中央政治局8月30日召開會議，中共中央政治局將向黨的十九屆七中全會建議，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會于2022年10月16日在北京召開[1]。

3)A股中報披露完畢。2022年上半年全A/金融/非金融上市公司實現(xiàn)盈利增長4.0%/1.6%/5.8%，單二季度盈利增速為2.7%/4.9%/1.2%，分板塊看，上下游盈利能力分化程度擴張，二季度上游盈利同比升至64%掩蓋了盈利趨弱，而中游和下游分別下滑至-9.6%和-13.9%(詳見《主題策略：A股中報快覽：整體趨弱，結構分化》)。

4)主要產(chǎn)業(yè)動向。工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新行動計劃[2];美國實施芯片出口新許可要求，限制兩款AI芯片出口[3]，關注對全球相關產(chǎn)業(yè)鏈影響。

5)證監(jiān)會表態(tài)有望進一步擴大滬深港通股票標的。近期在中國國際金融年度論壇上，證監(jiān)會副主席表示[4]推動將符合條件的在香港主要上市外國公司和更多滬深上市公司股票納入標的范圍，持續(xù)加強與境外機構投資者溝通，不斷提高A股市場投資便利性。我們認為中國資本市場對外開放有望進一步加深。

6)海外市場。8月美國新增非農(nóng)就業(yè)31.5萬，好于市場預期的30萬，美聯(lián)儲持續(xù)加息引發(fā)的衰退擔憂邊際趨緩。外匯市場顯現(xiàn)波動，美元延續(xù)強勢，在岸人民幣兌美元報6.90，本周累跌407個基點，日元兌美元匯率跌至139.59，創(chuàng)1998年9月以來新低。

本文編選自“中金策略”微信公眾號，作者：王漢鋒 李求索等，智通財經(jīng)編輯：李佛摩爾。