鋰業(yè)高景氣持續(xù)，天齊鋰業(yè)（09696）債務(wù)優(yōu)化成效顯著，龍頭價(jià)值凸顯

2022年以來，鋰業(yè)一直是資本市場熱度最高的人氣板塊之一，鋰產(chǎn)品量價(jià)齊升的局面帶動相關(guān)公司業(yè)績高增。8月30日晚間，天齊鋰業(yè)(002466.SZ;09696)交出了H股上市后的首份“成績單”。

天齊鋰業(yè)于2022年7月13日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股82港元，實(shí)現(xiàn)定價(jià)區(qū)間的高端定價(jià)，募集資金總額約134.58億港元，共有中創(chuàng)新航、中國太保、LG化學(xué)、德方納米、四川能投和紫金礦業(yè)6名基石投資者參與認(rèn)購。成功完成A+H兩地上市，象征著天齊鋰業(yè)更加全球化、國際化的新征程已經(jīng)起步。

兼具高增長賽道與行業(yè)龍頭的雙重稀缺屬性，基本面穩(wěn)中向好，公司的潛在投資價(jià)值可見一斑。上半年，東方新能源主題基金、匯豐晉信、匯添富、國投瑞銀、中歐等多家知名基金躋身公司前十大股東，已然表明了機(jī)構(gòu)對公司長期發(fā)展的樂觀預(yù)期。

擺脫債務(wù)“包袱”，降杠桿成效顯著

2022年上半年，在全球新能源汽車需求爆發(fā)、電池產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈供給增速不足等多重因素的疊加下，鋰價(jià)快速上行，并于3月突破 50萬元/噸，達(dá)到歷史新高。在這一輪高景氣周期中，身為鋰業(yè)龍頭的天齊鋰業(yè)同樣收獲了超預(yù)期增長。

2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收142.96億元，同比增長508.05%;歸母凈利潤103.28億元，同比增長11937.16%?；久抗墒找鏋?.99元/股，同比增長116倍。盈利指標(biāo)持續(xù)高增，無疑反映了公司穩(wěn)固的市場地位與強(qiáng)勁的“吸金”能力。

與此同時(shí)，公司在減債、降杠桿方面也取得了喜人的進(jìn)展：截至2022年6月30日，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已降低至約45%。7月27日，公司償還并購貸款全部剩余約11.29億美元的本金及相關(guān)利息、費(fèi)用，至此SQM并購貸款全部結(jié)清。7月末公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低至約28%。

上半年，公司全面完成降杠桿目標(biāo)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額70.64億元，同比增長835%;歸母凈資產(chǎn)為231.30億元，同比增長81%。隨著后續(xù)融資穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績彈性將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

2018年，天齊鋰業(yè)對SQM的收購案一度讓投資者加重了對公司流動性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。但時(shí)至2022年中期，在擺脫了并購帶來的債務(wù)“包袱”后，這項(xiàng)大手筆押注的投資正逐漸走入收獲期。

據(jù)中報(bào)披露，2022年上半年，聯(lián)營公司SQM業(yè)績同比大幅增長，為公司帶來23.59億元的投資收益。

SQM是全球最大的鹵水提鋰生產(chǎn)商，通過全球分銷網(wǎng)絡(luò)向全球100多個(gè)國家銷售產(chǎn)品。據(jù)國泰君安研報(bào)顯示，SQM占據(jù)全球15%的鋰業(yè)市場份額。該公司掌控著智利北部Caliche礦床和Salar de Atacama鹽湖的開采權(quán)，其中后者被認(rèn)為是全球擁有最大鹵水儲量、開采難度最低的鹽湖。

在成功通過并購將優(yōu)質(zhì)鋰礦資源納入囊中后，豐富的資源儲備進(jìn)一步鞏固了天齊鋰業(yè)的龍頭地位。從長遠(yuǎn)來看，低成本優(yōu)勢有望推升公司利潤，為公司業(yè)績帶來明顯提振。

積極擴(kuò)產(chǎn)、長期訂單錨定未來利潤

展望未來，天齊鋰業(yè)上半年的亮眼增長有望延續(xù)。在宏觀方面，依然堅(jiān)挺的鋰價(jià)將為公司業(yè)績帶來有力支撐;而在微觀方面，產(chǎn)能快速爬坡、在手訂單充裕，已在一定程度上提前“鎖定”未來營收與利潤。

據(jù)中信證券等機(jī)構(gòu)分析，在新能源汽車持續(xù)保持高景氣度、供給端持續(xù)偏緊、行業(yè)迎來傳統(tǒng)補(bǔ)庫周期的背景下，鋰價(jià)上漲確定性較高，2022年下半年鋰價(jià)有望持續(xù)處于高位。

據(jù)中報(bào)披露，2022年上半年，天齊鋰業(yè)持續(xù)有序推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。其中西澳奎納納項(xiàng)目氫氧化鋰規(guī)劃年產(chǎn)能4.8萬噸，一期2.4萬噸已經(jīng)建成，正在進(jìn)行產(chǎn)品品質(zhì)認(rèn)證;四川安居項(xiàng)目碳酸鋰規(guī)劃年產(chǎn)能2萬噸，預(yù)計(jì)2023年底前投產(chǎn);重慶銅梁計(jì)劃新建年產(chǎn)能2000噸金屬鋰，雅江措拉鋰礦項(xiàng)目已重啟礦區(qū)建設(shè)的可行性研究。

充裕的在手訂單則保障了公司資源儲備與產(chǎn)能布局的紅利兌現(xiàn)。第二季度，天齊鋰業(yè)陸續(xù)與中創(chuàng)新航、德方納米、LG化學(xué)等多家公司簽署了碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)品的長期供應(yīng)協(xié)議。待產(chǎn)能逐步放量后，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)增厚。

完善產(chǎn)業(yè)鏈下游布局，打造穩(wěn)健增長引擎

從更長的時(shí)間維度來看，鋰行業(yè)屬于典型的周期性產(chǎn)業(yè)。在市場供需錯(cuò)配帶來一時(shí)繁榮的背后，資源和產(chǎn)業(yè)鏈將成為公司抵御價(jià)格波動、長期穩(wěn)健成長的兩大核心要素。

目前，天齊鋰業(yè)已布局國內(nèi)外四大鋰資源和四大鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，成為集上游鋰資源儲備、開采和中游鋰化工產(chǎn)品加工為一體的鋰供應(yīng)商;而進(jìn)入2022年，公司亦加快了向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸布局的步伐。

5月9日，公司與中創(chuàng)新航簽署《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》，雙方將就電芯及電池材料、新材料、鋰鹽、鋰礦等領(lǐng)域開展共同投資、合作研發(fā)等多領(lǐng)域的合作;5月20日，公司全資子公司天齊創(chuàng)鋰與北京衛(wèi)藍(lán)簽署《合作協(xié)議》，以共同出資設(shè)立合資公司，共同從事預(yù)鋰化制造設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。

天齊鋰業(yè)表示，長期以來，公司一直秉持和諧共贏、互惠互利的發(fā)展理念，積極推動產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。未來，隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，公司不僅能夠更好發(fā)揮“家里有礦”的資源優(yōu)勢，亦能通過下游技術(shù)研發(fā)挖掘新的增長點(diǎn)，提升自身市場綜合競爭力。

小結(jié)

在經(jīng)歷了一段艱難時(shí)期后，天齊鋰業(yè)在2022年迎來了新的轉(zhuǎn)機(jī)。隨著行業(yè)高景氣度的春風(fēng)吹拂，擺脫債務(wù)“輕裝上陣”的天齊鋰業(yè)在未來無疑有著更多的想象空間。身處這樣一個(gè)新興朝陽產(chǎn)業(yè)中，天齊鋰業(yè)的新一輪加速增長行情，或許才剛剛開始。