華泰證券：能源成本中樞抬升為催化劑 節(jié)能增效投資正當時

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，能源成本中樞抬升為催化劑，節(jié)能增效投資正當時。當前，能源價格中樞已明顯抬升，是衰退風險加劇的重要誘因。以此為催化劑，節(jié)能增效成為生產端及消費端長短邏輯兼?zhèn)涞馁Y本開支方向。

第一，傳統(tǒng)能源緊供給，而淺衰退+夏季高溫與冬儲開啟意味著需求塌縮風險小，能源價格高位有支撐，節(jié)能增效投資迎來回收期大幅縮短的“黃金窗口”。

第二，“碳中和”進展落后于NZE2050規(guī)劃，至2030年節(jié)能增效是電力脫碳外最重要的減排方向，全球投資有望上臺階。

第三，全球變暖加速，極端天氣風險加劇，節(jié)能增效是高性價比的風險對沖方式。

該行自上而下梳理了節(jié)能增效的三個方向、四大部門下多條細分賽道及受益標的。

華泰證券主要觀點如下：

自上而下：能源漲價縮短投資回收期，碳中和與氣候周期強化需求剛性

2021年以來，1)疫情沖擊+碳中和壓制傳統(tǒng)能源商資本開支意愿;2)歐美極端天氣推升用能需求;3)地緣政治沖突下，能源成產能國與用能國之間博弈的籌碼，能源價格中樞明顯抬升。

前瞻來看，

第一，傳統(tǒng)能源供給偏緊，淺衰退風險下，高溫及冬儲仍支撐需求，能源價格高位有支撐，大幅縮短節(jié)能增效投資回收期。

第二，當前“碳中和”進程偏離2050NZE目標，到2030年，節(jié)能增效的糾偏貢獻或達20%以上，僅次于電力脫碳，市場對前者定價或仍不充分。

第三，全球變暖正在加速，極端天氣或更“常態(tài)化”，當期節(jié)能投資是適應潛在政策約束的風險對沖，性價比高。

生產端節(jié)能：工業(yè)節(jié)能增效路徑多樣，高耗能行業(yè)潛力最大

2020年，生產端的工業(yè)部門在全球終端能耗占比達37.8%，國內終端能耗占比達59.2%，節(jié)能增效空間最大，路徑上可分為技術增效及硬件優(yōu)化。高耗能行業(yè)賽道包括鋼鐵，電爐煉鋼;有色，再生金屬;機械，一體化壓鑄、超高強鋼熱成形;電新，動力電池回收;水泥，水泥窯協(xié)同處理。廣義工業(yè)節(jié)能賽道包括余熱余壓利用、陶瓷纖維以及高效節(jié)能電機。從未來滲透空間、制約產業(yè)發(fā)展關鍵因素的邊際變化以及政策催化三維度考慮，建議關注：1)再生鋁;2)一體化壓鑄;3)高效節(jié)能電機。

消費端節(jié)能：建筑及交通部門亦為能耗大戶，前者賽道更密集

消費端的建筑及交通部門為僅次于工業(yè)部門的能耗大戶，兩者節(jié)能增效潛力不容忽視。路徑上，建筑部門主要通過外層升級以及設備升級實現，具體賽道包括裝配式建筑、被動建筑、節(jié)能玻璃、供熱系統(tǒng)以及家電等。交通部門主要依賴需求側行為變化，供給側潛在賽道包括就地熱再生瀝青公路建設及軌道交通永磁牽引。

建議關注：

1)節(jié)能效果顯著，國內政策目標清晰的(鋼結構)裝配式建筑;

2)國內滲透率較低，或有季節(jié)性催化的Low-E玻璃;

3)海外政策補貼催化需求的空氣源熱泵;

4)消費側為主，下游應用廣泛多極驅動增長的節(jié)能變頻器IGBT。

數字化節(jié)能：能源數字化適應新型電力系統(tǒng)建設加速帶來的節(jié)能增效剛需

隨新型電力系統(tǒng)建設加速，能源供需緊平衡逐步“常態(tài)化”，減少風光出力不穩(wěn)等因素造成的電力損耗，提高供電效率亦是節(jié)能增效的重要路徑。

建議關注：

1)投資加碼、規(guī)劃清晰的智能電網;

2)削峰填谷投資成本優(yōu)勢明顯、盈利模式有望進一步完善、應用場景有望進一步豐富的虛擬電廠;

3)政策推廣目標明確的高效節(jié)能變壓器;

4)電源側政策催化、經濟性提升催化兼?zhèn)洌秒妭冗m應數字基建節(jié)能增效需求的儲能及儲能溫控。

風險提示：1)能源供需變化超預期;2)全球“碳中和”進程低于預期;3)全球氣候周期進程不符預期。