中信證券：煤炭板塊業(yè)績(jī)大增 四季度行情可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，煤炭板塊具備價(jià)值吸引力，四季度行情可期。按照中報(bào)業(yè)績(jī)和目前的煤價(jià)預(yù)期推算，主流龍頭公司對(duì)應(yīng)的估值水平在5~6倍P/E之間，依然處于歷史估值的中低位水平，加之今年板塊業(yè)績(jī)擴(kuò)張，股息率的預(yù)期也在提升，都有助于增強(qiáng)板塊的安全邊際。疊加四季度國(guó)內(nèi)外基本面共振，該行認(rèn)為煤炭板塊年內(nèi)整體都有顯著的超額收益。建議逢低布局低估值、有增長(zhǎng)的龍頭公司，同時(shí)持續(xù)推薦受益于新能源轉(zhuǎn)型的公司。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

上市公司煤炭均價(jià)漲幅超50%，產(chǎn)量同比增速維持低位。

該行跟蹤的23家煤炭上市公司，上半年合計(jì)生產(chǎn)原煤5.40億噸，同比增長(zhǎng)2.51%，顯示上市公司層面增產(chǎn)難度較大。煤炭銷(xiāo)售均價(jià)同比上升52.55%，其中動(dòng)力煤/冶金煤/無(wú)煙煤公司銷(xiāo)售均價(jià)同比分別同比上升46%/60%/66%，噸煤銷(xiāo)售成本平均同比上升24%，主要是人工成本、預(yù)提類(lèi)費(fèi)用以及從價(jià)計(jì)征的資源稅等費(fèi)用上升。加總口徑計(jì)算，上市公司營(yíng)業(yè)收入/成本同比增長(zhǎng)分別為34.43%/18.62%。

上市公司凈利潤(rùn)上半年同比增速接近110%，Q2環(huán)比增長(zhǎng)45%。

板塊主要煤炭上市公司上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1441億元，同比增長(zhǎng)109%。該行測(cè)算，動(dòng)力煤/冶金煤/無(wú)煙煤公司上半年噸煤凈利分別為195/281/335元。分季度而言，多數(shù)公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)明顯，板塊整體凈利潤(rùn)環(huán)比改善45%，主要是市場(chǎng)煤價(jià)環(huán)比改善的同時(shí)，噸煤凈利控制較好。與盈利改善對(duì)應(yīng)，煤炭公司應(yīng)收賬款、存貨占比以及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，均大幅改善。

行業(yè)景氣四季度有望進(jìn)一步擴(kuò)張，全年業(yè)績(jī)確定性高。

雖然保供增產(chǎn)仍是今年的政策主基調(diào)，但是由于進(jìn)口減量等因素，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)依然是供給緊平衡的狀態(tài)。展望下半年，該行看好煤炭需求的環(huán)比改善，季節(jié)性的因素、7月以來(lái)水電出力的減弱以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)，都有助于煤炭需求的邊際改善。而供給端，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)相對(duì)有限。預(yù)計(jì)北半球冬季旺季，海外煤價(jià)也有望繼續(xù)大漲，該行預(yù)計(jì)Q3煤炭景氣維持高位，煤價(jià)顯著下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，Q4在國(guó)內(nèi)外需求共振的帶動(dòng)下煤炭景氣有望繼續(xù)擴(kuò)張。按照目前市場(chǎng)預(yù)期，該行預(yù)計(jì)上市公司全年業(yè)績(jī)同比增速或在70～80%，全年業(yè)績(jī)確定性高。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，影響煤炭需求和煤價(jià);新增產(chǎn)能集中投放，壓制煤炭?jī)r(jià)格;海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。