全球化產(chǎn)業(yè)布局、提升財務(wù)安全邊際，復星國際（00656）逆風中行穩(wěn)致遠

2022年上半年，對全球經(jīng)濟來說堪稱“多事之秋”。多國疫情持續(xù)蔓延、地緣政治沖突、通脹壓力攀升、美聯(lián)儲加息等多重因素導致全球經(jīng)濟復蘇承壓，經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢明顯。面對百年一遇的世紀疫情及全球經(jīng)濟復蘇低潮的大背景下，但仍有不少長期穩(wěn)健的上市企業(yè)砥礪奮進、逆勢前行，更甚是把握現(xiàn)今局勢，迎來逢低布局的良機。復星國際(00656)昨天公布2022中期業(yè)績，從業(yè)績中更是展現(xiàn)出其深厚的產(chǎn)業(yè)積累以及持續(xù)發(fā)展的韌勁，值得投資者重點關(guān)注。

營收保持穩(wěn)健增長，逆風中突顯業(yè)績韌性

在蘊含諸多不確定性的外部環(huán)境中，復星國際營收保持穩(wěn)健增長，逆風中突顯業(yè)績韌性。2022年上半年，集團收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，總收入達到人民幣828.9億元，較2021年同期上升17.7%;歸屬于母公司股東之凈利潤達人民幣27.0億元;企業(yè)經(jīng)營性利潤(注)達到人民幣23.3億元，同比上升35.5%。

上半年，面對疫情反復影響以及外部環(huán)境的諸多不確定性，但復星仍能保持戰(zhàn)略定力，堅持做對的事、做難的事、做需要時間積累的事，在全球化布局及科創(chuàng)等方面持續(xù)發(fā)力，中期業(yè)績展現(xiàn)出十足韌勁，為未來發(fā)展積勢蓄力。

截至2022年6月30日，復星國際凈資產(chǎn)價值NAV為每股24.2港元，較該公司股價存在溢價，無疑體現(xiàn)了公司的長期投資價值。

(注) 企業(yè)經(jīng)營性利潤：是指集團主要企業(yè)歸屬于復星的凈利潤，其中A股上市公司按照扣非后歸母凈利潤計算。

投退平衡夯實現(xiàn)金流，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

在財務(wù)方面，由于疫情及外部債券市場融資環(huán)境趨嚴，成為了市場對復星國際的主要擔憂因素。短期來看，不否認復星國際受到疫情以至外部債券市場再融資環(huán)境牽連，但這種不可抗力是在所難免的，市場不應(yīng)對中國經(jīng)濟前景以及中資公司看法過度悲觀。事實上，投資者應(yīng)對復星全球化的業(yè)務(wù)布局、長期穩(wěn)定的金融機構(gòu)關(guān)系、多元暢通的融資渠道、可退出的豐富資產(chǎn)資源，以及對債務(wù)總量的有效控制等看高一線，同時應(yīng)對中國經(jīng)濟復蘇的后勁抱有信心。

2022年上半年，得益于全球化的資產(chǎn)布局及“深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略，復星國際一如既往保持穩(wěn)健經(jīng)營，持續(xù)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，在各項財務(wù)指標上都取得了一定改善。

在債務(wù)方面，公司積極主動優(yōu)化資產(chǎn)組合，穩(wěn)定有序壓降債務(wù)，并持續(xù)進行靈活的投退安排，均使債務(wù)總量得到有效控制。2022年上半年，公司已完全減持所持青島啤酒H股股權(quán)，公司及關(guān)聯(lián)方累計出售款項約港幣158億元;2022年4月，復星宣布出售美國保險公司AmeriTrust，預計待此交易交割后可為集團帶來可觀現(xiàn)金流。同時，集團持續(xù)推動底層資產(chǎn)證券化，通過權(quán)益融資等方式實現(xiàn)資產(chǎn)估值透明化并助力資產(chǎn)快速成長。復朗集團此前宣布與Primavera Capital Acquisition Corp.(紐交所代碼：PV)的擬議業(yè)務(wù)合并，向美國證券交易監(jiān)督委員會(SEC)以F-4表格形式呈交登記聲明。

此番靈活實現(xiàn)投退平衡的舉措預計可持續(xù)為公司帶來充裕的現(xiàn)金流，提升安全邊際。截至報告期末，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款達到人民幣1,176.5億元，總債務(wù)占總資本比率為56.8%，集團平均債務(wù)成本為4.5%，處于低位，反映集團穩(wěn)健的財務(wù)狀況。

截至2022年7月底，通過要約回購及二級市場買入，集團已提前購回合計約美元3.66億元等值票面價值的復星國際境外債券?？梢园l(fā)現(xiàn)，2022年上半年公司延續(xù)了一貫的提前管理到期債務(wù)的風格，反映公司對自身財務(wù)水平充滿信心。

在融資能力方面，公司保持融資渠道持續(xù)暢通，資金來源穩(wěn)定多元化。報告期內(nèi)，境內(nèi)外含銀團貸款公開市場融資人民幣176.7億元。復星高科公開市場新發(fā)行和回轉(zhuǎn)售留存?zhèn)嫌嫾s人民幣102億元，并籌組約人民幣16.6億元的外資銀行人民幣銀團。復星國際獲得約美元8.75億元等值境外銀團貸款，該銀團貸款也是本公司連續(xù)第六年在境外完成銀團貸款的籌組，充分體現(xiàn)了中外資銀行對于本集團信用的持續(xù)認可。

三十年深厚積累的全球化與科創(chuàng)能力，推動集團持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展

受益于公司“中國+全球雙輪驅(qū)動”的前瞻性布局，海外業(yè)務(wù)正在成為盤活整體利潤的一著“活棋”。

三十年發(fā)展中，復星的全球化已經(jīng)進入到3.0階段，形成了“全球組織+本地經(jīng)營”的全球化核心能力。復星全球化的核心能力，并不是多元化和分散資產(chǎn)，而是全球的能力和人才的協(xié)同，是夯實本地運營下同時強化全球協(xié)同，用全球的資源和本地的團隊，實現(xiàn)品牌共建、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才流通、會員共享，汲取整合全球的資源服務(wù)全球的家庭客戶。

目前，復星在全球超過30個國家和地區(qū)擁有深度產(chǎn)業(yè)布局，其全球化與生態(tài)協(xié)同能力發(fā)揮重要作用，驅(qū)動海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)向上態(tài)勢。上半年，集團海外收入達人民幣387.6億元，同比增長30.7%，占總收入的46.8%。

集團旗下快樂板塊主要旗艦復星旅文，上半年海外業(yè)務(wù)強勢復蘇，旗下Club Med上半年錄得營業(yè)額約人民幣57.4億元，較2021年同期增加336.0%，恢復至2019年同期的90.2%。復星的時尚旗艦-復朗集團，繼去年成功收購意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，補強奢侈配飾領(lǐng)域布局后，得益于全球品牌發(fā)展戰(zhàn)略的成功實施，于7月中時公布2021年復朗集團全球預估(pro forma)收入大幅增長52%至3.39億歐元。

健康板塊方面，自上市以來，復星醫(yī)藥與德國BioNTech合作開發(fā)的mRNA新冠疫苗(復必泰?)于港澳臺地區(qū)已累計銷售超3,000萬劑，并于今年1月及3月獲藥品專利池組織MPP(Medicines Patent Pool)許可生產(chǎn)并向全球約定區(qū)域的中低收入國家供應(yīng)默沙東新冠治療口服藥Molnupiravir及輝瑞新冠治療口服藥奈瑪特韋(Nirmatrelvir)的仿制藥和奈瑪特韋/利托那韋(Ritonavir)組合，許可生產(chǎn)范圍包括原料藥及成品藥。

富足板塊上，上半年復星葡萄牙保險總保費收入26.3億歐元，同比增長12.8%;報告期內(nèi)，復星葡萄牙保險收購The Prosperity Company 70%的股份，該公司在歐洲開展業(yè)務(wù)，是一家數(shù)字化驅(qū)動、依托于養(yǎng)老金財富管理平臺的保險公司。復星旗下德國私人銀行H&A去年成功并購擁有近170年歷史的私人銀行Bankhaus Lampe KG，并更名為HAL，致力于發(fā)展成為全德國排名前三的私人銀行，其上半年總收入達到1.92億歐元，同比增長41%，并推出“HAIC Crypto Native-Advanced Select ”基金，為投資者提供領(lǐng)先的加密資產(chǎn)長期投資機會。

智造板塊方面，南鋼股份在印尼的260萬噸焦炭項目已于今年5月成功投入生產(chǎn)。此外，復星旗下翌耀科技于2019年完成了對德國FFT公司的收購，成為全球領(lǐng)先的智能制造解決方案服務(wù)商，一方面補強了復星在智慧制造領(lǐng)域的上游供應(yīng)鏈優(yōu)勢，另一方面也為FFT帶來了復星強大的全球產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)。上半年翌耀科技繼續(xù)堅持中國+全球戰(zhàn)略，除致力于國內(nèi)市場開拓外，同時實現(xiàn)國內(nèi)+全球市場均衡發(fā)展。

厚積方能薄發(fā)，經(jīng)歷多年的大力度投入，科技創(chuàng)新對業(yè)績的“反哺”也在逐漸顯現(xiàn)。2022年上半年，公司就共計投入約人民幣46億元深化科技與創(chuàng)新能力，實現(xiàn)同比增長21%。

報告期內(nèi)，復宏漢霖自主研發(fā)的PD-1單抗產(chǎn)品漢斯狀?獲得國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)附條件批準，用于治療經(jīng)標準治療失敗的、不可切除或轉(zhuǎn)移性微衛(wèi)星高度不穩(wěn)定(MSI-H)的成人晚期實體瘤;豫園股份結(jié)合國內(nèi)高?？蒲谐晒H頂尖技術(shù)及化妝品科研中心自主攻堅研發(fā)的專利，打造旗下第一個完全自主研發(fā)孵化的功能性護膚品品牌「愈感」;截至2021年底，集團共計擁有授權(quán)發(fā)明專利超1,500項，而這些專利將在本集團的全球布局與持續(xù)創(chuàng)新能力的支持下，源源不斷地轉(zhuǎn)化為集團生產(chǎn)力。

深耕四大業(yè)務(wù)板塊，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長

報告期內(nèi)，集團健康板塊的醫(yī)藥產(chǎn)品、器械及診斷、健康服務(wù)及消費等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，穩(wěn)步向前，實現(xiàn)總收入人民幣233.7億元，同比增長21.2%。復星醫(yī)藥和德國BioNTech合作開發(fā)的mRNA新冠疫苗(復必泰)于2022年5月起在中國臺灣地區(qū)和澳門特別行政區(qū)開展5至11歲低齡兒童接種，8月獲批于中國臺灣地區(qū)開展6個月至4歲幼兒接種。2022年7月，復星醫(yī)藥與真實生物訂立協(xié)議，就我國自主研發(fā)的首款獲批上市的口服小分子新冠肺炎藥物阿茲夫定聯(lián)合開發(fā)，由復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨家商業(yè)化建立合作，并與國藥控股達成合作推進全國渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋。復星凱特的CAR-T細胞治療產(chǎn)品阿基侖賽注射液(奕凱達?)上市一年多來，截至2022年7月末，已列入44個省市的城市惠民保和超過50項商業(yè)保險，備案的治療中心達近百家。

集團快樂板塊上半年總收入人民幣320.7億元，同比增長12.5%，主要受益于復星旅文收入的強勁增長。報告期內(nèi)，復星旅文總收入達人民幣64.2億元，同比增長超130.7%。豫園股份于2022年上半年實現(xiàn)營收人民幣220.1億元，其中消費產(chǎn)業(yè)銷售收入穩(wěn)健增長，達到人民幣186.2億元。報告期內(nèi)，豫園股份珠寶時尚業(yè)務(wù)在營業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤方面都實現(xiàn)了同比增長，2022年上半年終端網(wǎng)點凈增290家。截止報告期末，“老廟”和“亞一”連鎖網(wǎng)點達到4,249家;培育鉆石品牌LUSANT旗艦店落地，并啟動試點，“古韻”系列產(chǎn)品加盟店。

集團富足板塊上半年總收入人民幣229.7億元，同比增長16.9%。其中，保險類資產(chǎn)收入為人民幣158.9億元，同比增長2.7%;資管類資產(chǎn)收入為人民幣70.8億元，同比增長69.7%。 報告期內(nèi)，復星葡萄牙保險總保費收入26.3億歐元，同比增長12.8%。HAL德國私人銀行總收入1.92億歐元，同比增長41%。

集團智造板塊持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)運營，上半年總收入為人民幣51.3億元，同比增長43.6%。南鋼股份完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)的步伐也在加快，其在印尼的260萬噸焦炭項目已于5月成功投產(chǎn);2022年6月，海南礦業(yè)發(fā)布公告宣布2萬噸電池級氫氧化鋰項目(一期)實施地點將落戶洋浦經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，項目落地加速。

FC2M生態(tài)協(xié)同，激發(fā)乘數(shù)效應(yīng)

堅持做一件事很難，堅持做對的事、做難的事、做需要時間積累的事更需要十足的戰(zhàn)略定力。

已有三十年歷史的復星，一直秉持著一套以創(chuàng)新驅(qū)動、以家庭消費為核心的獨特打法。公司旗下?lián)碛薪】?、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊，擁有醫(yī)藥健康、金融、保險、時尚、文旅等多元化的產(chǎn)業(yè)垂直生態(tài)，意圖打造一個面向全球家庭的FC2M生態(tài)系統(tǒng)。

2022年上半年，公司旗下四大業(yè)務(wù)板塊均錄得明顯增長。截至報告期末，集團生態(tài)價值創(chuàng)造總額約人民幣38億元，可運營會員數(shù)達4.14億，2022年上半年新增注冊會員數(shù)1,800萬。

通過豐富的產(chǎn)業(yè)協(xié)同布局、深度產(chǎn)業(yè)運營和產(chǎn)業(yè)投資的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，不斷完善的FC2M生態(tài)系統(tǒng)正在為公司的全球化價值鏈帶來乘數(shù)成長效應(yīng)。

據(jù)披露，復星星選互聯(lián)網(wǎng)平臺上線后促進40%活躍會員實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)消費，復星健康注冊用戶總數(shù)達1,814萬，與近50家內(nèi)外部企業(yè)開展創(chuàng)新生態(tài)合作。

FES體系轉(zhuǎn)化核心競爭力，提升管理運營

而在落地執(zhí)行端，復星開發(fā)的專屬運營+投資管理系統(tǒng)FES將成為重要抓手之一。2022年上半年，F(xiàn)ES落地取得了顯著的成績，其中完成提煉并認證的FES工具達到20個，資深、高級、初級等各層次的FES專家認證超過200人次，全年在進行中的改善項目超過1,200項，已結(jié)項的項目降本增效價值創(chuàng)造超過人民幣10億元。

復星著力建設(shè)的FES(Fosun Entrepreneurship / Ecosystem System)體系，在實踐中不斷演進，取得顯著成績。FES管理體系已在集團各產(chǎn)業(yè)推廣及深度運用。如，Club Med Joyview利用VSM (Value Stream Mapping)工具優(yōu)化開業(yè)流程，實現(xiàn)開業(yè)時效從 9個月縮減到6個月，并可同時兼顧多家開業(yè)。

通過在實踐中不斷演進與提煉，F(xiàn)ES未來將能夠賦能全球復星企業(yè)，有望真正成為百年企業(yè)的核心競爭力。

ESG表現(xiàn)卓越，“助天下” 初心不變

無論是全球哪一處國家地區(qū)、哪一種民族文化，“家”的概念都與幸福緊緊聯(lián)系在一起。自創(chuàng)立以來，復星國際就明確了以“修身、齊家、立業(yè)、助天下”為核心的企業(yè)經(jīng)營理念與文化價值觀，多年來堅持植根中國、服務(wù)全球十億家庭客戶，切實滿足了家庭消費升級的需求，也創(chuàng)造了卓越的社會價值。

ESG方面的卓越表現(xiàn)獲得了全球?qū)I(yè)機構(gòu)的大力認可。截至報告期末，本公司的MSCI ESG評級為AA，是大中華地區(qū)唯一一家MSCI ESG評級為AA的綜合型企業(yè)，入選MSCI中國ESG領(lǐng)導者10-40指數(shù)成分股;恒生可持續(xù)發(fā)展評級為A;富時羅素ESG和標普CSA ESG評分均高于行業(yè)平均水準，大幅領(lǐng)先國內(nèi)市場。復星國際更首次入選富時羅素社會責任指數(shù)(FTSE4Good Index Series)成分股。此外，復星國際還是恒生ESG 50指數(shù)(中大型股Top 50)成份股，并連續(xù)兩年入選恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)基準指數(shù)成份股。

以全球化多元資產(chǎn)布局打造穩(wěn)健基本面、以四大核心能力實現(xiàn)雙輪驅(qū)動助推業(yè)績增長，值此市場低迷的時期，復星國際這一類無懼風險穿越牛熊周期的公司值得長期關(guān)注。