中信證券：維持申洲國(guó)際(02313)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)107港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持申洲國(guó)際(02313)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)107港元。進(jìn)入2022H2，原材料與能源價(jià)格回落有望改善公司毛利率，但下游庫(kù)存積壓預(yù)計(jì)將對(duì)短期訂單將造成一定影響，下調(diào)2022-23年EPS預(yù)測(cè)至3.15/3.65/4.59元(原：3.29/4.3/5.07元)。長(zhǎng)期看，公司在產(chǎn)能、效率、客戶(hù)儲(chǔ)備方面的積淀有望強(qiáng)化護(hù)城河。

報(bào)告中稱(chēng)，公司1H22歐美運(yùn)動(dòng)客戶(hù)訂單強(qiáng)勁增長(zhǎng)，柬埔寨新工廠產(chǎn)能釋放，量+13%/價(jià)+6.6%共同助推收入+19.6%。但寧波廠區(qū)受疫情影響帶來(lái)負(fù)經(jīng)營(yíng)杠桿，且主要原材料及能源價(jià)格快速上漲致成本傳導(dǎo)不順，公司毛利率同比-7.1pcts，凈利潤(rùn)同比+6.3%。短期看，下游庫(kù)存積壓影響公司短期訂單，但憑借海外產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵝?，積極拓展國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌/Lululemon客戶(hù)等，未來(lái)公司有望重回穩(wěn)健增長(zhǎng)。

該行提到，下游庫(kù)存影響短期訂單，國(guó)產(chǎn)品牌客戶(hù)訂單逆勢(shì)增長(zhǎng)。目前主要原材料與能源價(jià)格已有所回落，公司有望逐步實(shí)現(xiàn)成本傳導(dǎo)，H2毛利率預(yù)計(jì)將有所改善。但受疫情/供應(yīng)鏈等影響，主要品牌客戶(hù)庫(kù)存有所積壓，公司預(yù)計(jì)在3Q21海外停工的背景下22Q3產(chǎn)能將增長(zhǎng)10%+，但Q4產(chǎn)能在高基數(shù)下增長(zhǎng)將有所放緩，H2整體產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)單位數(shù)。同時(shí)公司柬埔寨工廠招工順利，2023年整體產(chǎn)能有望增長(zhǎng)15%。目前公司積極拓展新客戶(hù)與產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)頭部運(yùn)動(dòng)品牌訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，新客戶(hù)Lululemon將開(kāi)啟一體化合作模式，未來(lái)公司有望重回穩(wěn)健增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響公司生產(chǎn)效率;下游訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);公司產(chǎn)能拓展不及預(yù)期。