中泰證券：如何評估本輪缺電的影響？

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，8月以來，南方多地啟動有序用電，特別是自中旬以來，四川、重慶宣布擴大工業(yè)讓電于民，對工業(yè)企業(yè)實行一周左右的全面停產(chǎn)。該行認為，如去年那般的“電荒”不會重演，主因用電量增長居民端貢獻突出及今年煤炭生產(chǎn)高增。從地區(qū)看，本次限電停產(chǎn)四川省數(shù)量最多且占絕大部分；而從行業(yè)分布看原材料和加工組裝制造業(yè)受到的影響大于其他行業(yè)，據(jù)工時粗略估算，在停產(chǎn)的影響下，四川和重慶當月工業(yè)增加值將減少20%和27%左右。

中泰證券主要觀點如下：

高溫席卷全國，工業(yè)限電再現(xiàn)。

受到副熱帶高壓和伊朗高壓的影響，今年我國遇到1961年來最嚴重熱浪。一方面，在極端高溫天氣下，7月城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增速創(chuàng)歷史新高，而工業(yè)用電量同比增速轉(zhuǎn)負。具體來看，長江流域特別是西南地區(qū)居民用電需求尤甚。另一方面，今年我國南方降雨量也明顯低于歷史同期水平，尤其是處于長江中上游的四川和重慶地區(qū)降水量較歷史均值低出80%以上。在干旱天氣的影響下，四川各流域出現(xiàn)“汛期反枯”的罕見現(xiàn)象。此外，水電驟降下，保持外送加大電力缺口。南方多地啟動有序用電，川渝措施不斷升級。

電荒不會重演，風險已漸消散。

去年的“電荒”主要有兩方面原因，首先，能耗雙控使得全國多地“主動”限電減產(chǎn);其次，在煤炭供給偏緊的背景下，煤價飆升，影響火電發(fā)電意愿導致電荒。而今年則完全不同，一方面，今年用電量增長居民端貢獻突出，二產(chǎn)和三產(chǎn)對于用電量增長的貢獻率較去年雙雙回落，城鄉(xiāng)居民用電貢獻率已基本與二產(chǎn)相當;另一方面，今年煤炭生產(chǎn)高增，“保供穩(wěn)價”下電煤庫存高位，目前全國電煤庫存達1.7億噸，可用約23天。此外，今年限電的持續(xù)時間和波及地區(qū)也遠不及去年，去年先后兩輪“電荒”席卷全國，波及20余個省市，持續(xù)近5個月時間。而截至目前，本輪限電的影響時間集中在夏季，且涉及范圍主要在川渝等地，季節(jié)性和區(qū)域性特征明顯。隨著降雨量的增加與高溫天氣的陸續(xù)解除，階段性的電力緊張將得到改善，這與去年9月能耗雙控和動力煤供給不足下的電力供需失衡截然不同。

哪些行業(yè)受限，拖累多少生產(chǎn)?

7月以來，共34家上市公司發(fā)布了受限電而停產(chǎn)的公告。首先，從地區(qū)分布來看，四川省數(shù)量最多且占絕大部分;從行業(yè)分布來看，原材料和加工組裝制造業(yè)受到的影響大于其他行業(yè)，其中基礎化工、電子、有色金屬、通信設備和通用設備的占比居前。其次，結合四川省投入產(chǎn)出表來看，食品和煙草、化學產(chǎn)品、計算機電子、電力熱力和交運設備行業(yè)的工業(yè)增加值在全省的占比排名靠前，產(chǎn)出較高的這些行業(yè)所受到的影響將更明顯。

從各行業(yè)的耗電量占比來看，金屬冶煉行業(yè)占比居于首位，化工、電力熱力等也屬于省內(nèi)的高耗能行業(yè)，與受影響而被停產(chǎn)的上市公司行業(yè)分布較為一致，意味著限電停產(chǎn)的范圍選取或以效率為先，高耗能行業(yè)受到的限制更大。再次，四川省的化工、高端制造等產(chǎn)品產(chǎn)量在全國占比較高，限電或通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響其他省的工業(yè)生產(chǎn)。最后，西南地區(qū)的生產(chǎn)走低對于全國的工業(yè)影響已初步顯現(xiàn)。若根據(jù)工時粗略估算，在停產(chǎn)的影響下，四川和重慶當月工業(yè)增加值分別將減少20%和27%左右，結合四川省和重慶市的工業(yè)增加值占全國的比重來看，川渝地區(qū)限電停產(chǎn)對全國工業(yè)增加值的拖累約1.4%。