首創(chuàng)證券：存量博弈之下 預(yù)計國際煤炭價格在2至3年內(nèi)持續(xù)保持高位

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，舊能源有新格局，全球煤炭價格中樞上漲。一方面，“俄烏沖突”煤炭成為搶手貨，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變2022年缺口顯現(xiàn)。另一方面，地緣政治、供需區(qū)域錯配不斷沖擊煤炭貿(mào)易格局。此外，同等發(fā)熱量下，煤炭價格相較天然氣和石油更為低廉，煤炭性價比優(yōu)勢凸顯，存量博弈之下煤炭價格高位可期。該行預(yù)計國際煤炭價格在2至3年內(nèi)持續(xù)保持高位，國際煤炭價格中樞預(yù)計中長期為300美元/噸。建議關(guān)注陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

“俄烏沖突”煤炭成為搶手貨，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變2022年缺口顯現(xiàn)。

截至2020年底，全球煤炭資源儲量共有10740億噸，主要分布在美國、俄羅斯、澳大利亞和中國等地。2021年世界經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，全球產(chǎn)量達(dá)到56.98億噸標(biāo)煤的歷史新高，同比上升5.63%;主要煤炭生產(chǎn)國中，印尼煤炭主要為露天生產(chǎn)，受自然條件所限產(chǎn)能基本達(dá)峰;澳大利亞煤炭擴產(chǎn)空間較小且在建產(chǎn)能進(jìn)展緩慢;俄羅斯煤炭出口受能源制裁大幅減少有效供給，受可持續(xù)發(fā)展和減碳影響，全球煤炭資本開支逐漸下滑，2020年相較2012年下降44.85%，未來煤炭新增產(chǎn)量有限。消費端近年來相對穩(wěn)定，2021年回升至54.44億噸標(biāo)煤，同比上升5.98%，進(jìn)入2022年需求受俄烏沖突影響，俄羅斯出口歐洲能源受到抵制，導(dǎo)致歐洲對于俄羅斯以外市場能源商品需求暴增，歐盟多國重啟燃煤發(fā)電，煤炭需求大幅增長。根據(jù)該行測算，2022年開始全球煤炭供需出現(xiàn)缺口達(dá)到1.03億噸，2023、2024年缺口分別為1.85、1.89億噸，而歐洲成為最主要的缺煤地區(qū)。

地緣政治、供需區(qū)域錯配不斷沖擊煤炭貿(mào)易格局。

全球煤炭貿(mào)易受多方地緣政治影響，擾動因素持續(xù)不斷。2020年底我國對澳煤的進(jìn)口禁令持續(xù)至今，中澳煤炭貿(mào)易幾乎為零;澳大利亞為保證內(nèi)需加征關(guān)稅控制出口;受俄烏沖突影響，歐洲對俄煤的禁令于2022年8月正式落地，歐洲煤炭進(jìn)口缺口通過其它渠道彌補而沖擊國際貿(mào)易市場價格;中東局勢動蕩加原油價格暴漲，煤炭替代需求上升導(dǎo)致煤炭貿(mào)易需求增加。此外全球煤炭資源主要集中在美國、俄羅斯、澳大利亞等少數(shù)低耗煤國家，而主要煤炭消費區(qū)域亞洲、歐洲對于煤炭進(jìn)口依賴度相對過高，供需區(qū)域不匹配導(dǎo)致煤炭貿(mào)易格局較為脆弱，根據(jù)該行的測算預(yù)計2022年至2024年國際煤炭貿(mào)易缺口達(dá)到1.61、1.53、1.45億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

煤炭性價比優(yōu)勢凸顯，存量博弈之下煤炭價格高位可期。

同等發(fā)熱量下，煤炭價格相較天然氣和石油更為低廉，天然氣、石油和煤炭單位熱量價格均值的比值為2.11：1.41：1，在國際油氣價格高昂的情況下，煤炭價格雖處高位，但是價格優(yōu)勢依舊明顯，替代效應(yīng)將愈發(fā)顯著。隨著疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加各項能源制裁措施，煤炭市場供需失衡加劇，2022年煤炭價格屢創(chuàng)新高，存量博弈下煤價居高不下，2022年國際三大動力煤價格不斷沖擊歷史高位，紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨在5月20日創(chuàng)下436美元的歷史新高，歐洲ARA港口6月24日達(dá)到408美元，而南非理查德港口截至8月5日仍舊處在370美元的歷史最高價格水平。本次能源危機的沖擊短期難以消失，存量博弈之下，該行預(yù)計國際煤炭價格在2至3年內(nèi)持續(xù)保持高位，國際煤炭價格中樞預(yù)計中長期為300美元/噸。

風(fēng)險提示：俄烏沖突影響預(yù)期變化，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，煤炭需求大幅下滑。