三利譜(002876.SZ)3個月暴漲168% VR/AR帶來偏光片新增量

隨著虛擬現(xiàn)實的爆炒，近期偏光片概念在二級市場也持續(xù)發(fā)酵。

自4月27日市場筑底反彈以來，國產(chǎn)偏光片龍頭三利譜(002876.SZ)累計漲幅已高達168%,而擁有10條偏光片加工生產(chǎn)線的冠石科技(605588.SH)也連續(xù)大漲61%。此外，擁有偏光片產(chǎn)品的短線標的深紡織A(000045.SZ)今日早盤再度強勢漲停，斬獲五連板。

偏光片全稱偏振光片，是將聚乙烯醇(PVA)膜和三醋酸纖維素(TAC)膜、保護膜、離型膜、壓敏膠等原材料經(jīng)拉伸、復(fù)合、涂布等工藝制成的一種高分子材料。

作為液晶顯示面板不可或缺的原材料，偏光片在OLED、Mini Led等顯示面板技術(shù)路線也需要使用。

從偏光片的下游應(yīng)用來看，電視機占據(jù)絕大多數(shù)份額，2019年市場規(guī)模109.13億美元，占據(jù)整體市場的89.93%;其次是智能手機，2019年市場規(guī)模9.1億美元，占據(jù)整體市場的7.50%。電視+手機已經(jīng)占據(jù)偏光片整體市場的97.43%。

不過，包括TV、手機、平板、PC在內(nèi)的消費電子產(chǎn)品需求基本達到飽和，上游面板及其材料偏光片主要圍繞TV、手機等下游消費場景，缺少增長動能。

國聯(lián)證券認為，隨著元宇宙生態(tài)逐步萌芽，VR/AR設(shè)備快速放量，新的顯示需求出現(xiàn)，偏光片行業(yè)也將因此迎來全新的增長空間。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2016-2021年間，全球VR頭顯設(shè)備出貨量從180萬臺增長至1095萬臺，5年CAGR高達43%;2022年Q1全球VR頭顯設(shè)備出貨量356萬臺，同比增長242%，而中國VR頭顯出貨25.7萬臺，同比增長約15%，占全球比例約為7%。

IDC預(yù)計2022年全年VR頭顯出貨量將達到1390萬臺，同比增長約27%。在2023年，Meta、Pico、Sony都將推出下一代VR頭顯設(shè)備，蘋果或?qū)l(fā)布MR頭顯設(shè)備，市場出貨量有望加速增長。

近些年來，大部分VR眼鏡采用菲涅爾光學(xué)方案，原理是僅保留負責光學(xué)折射的凸透鏡表面部分，以此減少透鏡的厚度和整機的重量，但依然未達到理想的厚度和重量。

為了解決菲涅爾透鏡VR設(shè)備的進一步輕薄化的瓶頸，Pancake光學(xué)方案成為重要的技術(shù)路線。Pancake方案利用偏振光原理，當圖像源進入半反半透鏡之后，光線在鏡片、相位延遲片、反射式偏振膜之間多次折返，最終進入人眼。

以YVR 2為例，采用Pancake方案的光機相比傳統(tǒng)的菲涅爾光機，厚度從40mm縮小至20mm，整機框架的厚度縮小至42mm。同時，Pancake光學(xué)方案具有更廣的視場角、更靠近頭部、更好的視覺清晰度、更高的對比度，可以克服視野邊緣模糊，減少邊緣眩光。

從市場規(guī)模看，Omdia預(yù)計2021-2025年，全球偏光片出貨面積四年CAGR約為4%左右，其中中國大陸地區(qū)偏光片出貨面積預(yù)計將從2021年的3.9億平方米增長至2025年的5.4億平方米，四年CAGR達8.5%。

從競爭格局看，目前國內(nèi)產(chǎn)能主要來自LG化學(xué)、日東電工、住友化學(xué)等日本企業(yè)在國內(nèi)工廠，大陸廠商中具備全工序規(guī)模生產(chǎn)能力的僅有盛波光電和三利譜兩家。

據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，目前在中國共有18條量產(chǎn)產(chǎn)線在運行，其中杉金光電(杉杉股份)的量產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量達6條，另外試生產(chǎn)2條、在建2條、設(shè)計中2條;三利譜和SAPO正有兩條生產(chǎn)線爬產(chǎn)中。根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年年底，我國大陸地區(qū)的偏光片廠商產(chǎn)能占比將超過50%，其中杉金光電產(chǎn)能占比約30%。

國聯(lián)證券認為，偏光片是液晶顯示面板不可或缺的原材料，主體市場觸及天花板，VR/AR帶來新增量。建議關(guān)注Pancake光學(xué)膜供應(yīng)商三利譜。