中金：維持中國(guó)利郎(01234)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.85港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中國(guó)利郎(01234)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，但下調(diào)2022/23年盈利預(yù)測(cè)11%/13%至6.14/7.27億元，因當(dāng)前估值水平以及未來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性預(yù)期，目標(biāo)價(jià)4.85港元，較當(dāng)前股價(jià)有26%的上行空間。公司1H22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.98億元(同比+3.2%)，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為2.57億元(同比-5.3%)，顯現(xiàn)出一定的經(jīng)營(yíng)韌性，同時(shí)渠道調(diào)整、存貨管理方面均取得一定成效，但短期疫情影響使盈利承壓，業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于該行預(yù)期。

報(bào)告中稱(chēng)，公司2021年部分主品牌由分銷(xiāo)轉(zhuǎn)換為代銷(xiāo)模式，營(yíng)收延遲至1H22確認(rèn)、毛利率相對(duì)主品牌更低的輕商務(wù)系列占比有所提升，同時(shí)1H22服裝原材料價(jià)格波動(dòng)上行，總毛利率同減0.8ppt至48.7%。此外，總部啟用后折舊及裝修裝潢費(fèi)用攤銷(xiāo)增加，使1H22管理費(fèi)用增長(zhǎng)至0.85億元，多重短期不利因素影響下，凈利率同比小幅下滑1.6ppt至18.5%，整體仍保持相對(duì)穩(wěn)定。

該行表示，截至1H22利郎品牌國(guó)內(nèi)零售門(mén)店總數(shù)為2627家，較2022年初凈減少106家;公司積極調(diào)整關(guān)停部分地區(qū)低效店鋪，提升渠道運(yùn)營(yíng)效率。公司2022年計(jì)劃凈開(kāi)門(mén)店100家左右，較年初預(yù)期(50-150家門(mén)店)變化不大，該行認(rèn)為其未來(lái)渠道端會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健務(wù)實(shí)的開(kāi)店策略，重點(diǎn)發(fā)力核心商圈購(gòu)物中心門(mén)店，穩(wěn)固完善原有高線城市下沉市場(chǎng)渠道格局。

此外，得益于1H22通過(guò)年節(jié)促銷(xiāo)、興趣電商平臺(tái)直播帶貨等不同方式積極消化過(guò)季存貨，中國(guó)利郎同期存貨同減7.6%至8.26億元。伴隨著主系列代銷(xiāo)渠道占比逐步擴(kuò)充、快反訂貨占比提升，經(jīng)銷(xiāo)商備貨彈性增強(qiáng)、短期大量備貨需求減少。