東方財富證券：低能耗的熱泵空調(diào)有望成新能源車首選 建議關注零部件上具備競爭力的廠商

智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富證券發(fā)布研究報告稱，從新能源汽車熱管理行業(yè)發(fā)展趨勢來看，低能耗的熱泵空調(diào)有望成為新能源汽車的首選方案，因此建議關注在熱泵空調(diào)及其零部件上具備競爭力的廠商，如從傳統(tǒng)制冷行業(yè)切入的盾安環(huán)境(002011.SZ)，特斯拉熱交換器核心供應商銀輪股份(002126.SZ)。同時，熱管理集成化成長性高且壁壘性強，建議關注在集成化熱泵上探索較深的三花智控(002050.SZ)。

東方財富證券主要觀點如下：

新能源汽車熱管理是駕乘安全與舒適性的重要保證，其相較燃油車有根本性改變。

從功能看，新能源汽車增加了動力電池的制熱需求;從實現(xiàn)方式看，新能源汽車空調(diào)制熱時需要額外增加PTC或熱泵，壓縮機需升級為電動壓縮機，三電系統(tǒng)熱管理也需要增加相應的回路。其整體構造更加復雜，涉及零部件更多。為了避免復雜系統(tǒng)帶來的管路冗余，新能源汽車熱管理系統(tǒng)正朝著集成化發(fā)展。

從市場空間看，2025年全球新能源汽車熱管理市場規(guī)模有望突破1000億元。

單車ASP：據(jù)電器工業(yè)測算，新能源汽車熱管理系統(tǒng)的復雜化、集成化帶來單車ASP相較傳統(tǒng)燃油車2-3倍的提升;量：據(jù)BNEF預測，2025年全球新能源汽車銷量有望達到2060萬輛，2021-2025年GAGR32.9%。據(jù)NE時代，2025年全球新能源汽車熱管理系統(tǒng)市場規(guī)?？蛇_1000億元以上，2021-2025年GAGR28.2%。

從供給看，國內(nèi)廠商有望從核心零部件供應商向外延伸成為系統(tǒng)供應商。

早期國內(nèi)廠商由于單獨提供集成系統(tǒng)的能力較弱，主要供應的是壓縮機、閥類、泵類等零部件。近年來，隨著技術與生產(chǎn)水平的逐漸成熟，部分企業(yè)通過加大研發(fā)或并購等方式掌握了局部模塊的整合能力，在成本優(yōu)勢的加持下，獲得了下游車企的部分訂單。隨著新能源滲透率的不斷攀升與國內(nèi)新能源整車廠的崛起，熱管理供應鏈有望不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。國內(nèi)熱管理企業(yè)在局部模塊的基礎上繼續(xù)延伸，打造更高效的集成化熱管理系統(tǒng)，未來有望更加充分的享受市場紅利。

風險提示：原材料價格波動風險;新能源汽車產(chǎn)銷量不及預期;新能源汽車熱管理項目進展不及預期;下游客戶需求不及預期。