堪比印鈔機(jī)！以星航運(ZIM.US)年化股息率達(dá)40%

智通財經(jīng)APP獲悉，以星航運(ZIM.US)公布了第二季度業(yè)績，盡管低于預(yù)期，但仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。該公司賺取了巨額利潤，產(chǎn)生的現(xiàn)金流也非常可觀。

以星航運的新股息政策帶來了高股息收益率。投資者將在第二季度獲得10%的股息收益率，公司可能會在年底派發(fā)更多股息，這可能會將股息收益率提升至更高的水平。

業(yè)績“炸裂”

以星航運于8月17日公布了第二季度業(yè)績。財報顯示，Q2營收為34.3億美元，同比增長44.1%，不及市場預(yù)期;凈利潤為13.4億美元，同比增長50%;攤薄后每股收益為11.07美元，不及市場預(yù)期，上年同期為7.28美元。公布業(yè)績后，以星航運下跌6%。

盡管業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期，但利潤仍然相當(dāng)可觀，可以說，以星航運正處于有史以來最賺錢的時期。事實上，以星航運第二季度業(yè)績非常出色，只是分析師們認(rèn)為它會更加出色。作為參考，該公司僅一個季度的盈利就相當(dāng)于其市值的25%左右。

財報顯示，今年上半年，以星航運利潤高達(dá)30.5億美元，上年同期為14.8億美元。相比之下，以星航運目前的市值略高于57億美元。

當(dāng)然，這種巨額盈利是集裝箱航運市場扭曲的結(jié)果。疫情發(fā)生以來，包括中美、中歐等在內(nèi)的各大航線集裝箱運價大幅上漲。目前的運價已經(jīng)從高點回落，但從歷史角度來看，仍然處于非常高的水平。以星航運還以極具吸引力的價格與沃爾瑪?shù)冗M(jìn)口商簽訂了合同，這進(jìn)一步支撐了強(qiáng)勁的利潤，而不受運價未來走勢的影響。

旺盛的集裝箱需求讓以星航運在2021年獲得了巨額利潤，2022年也將如此:

以星航運2021年攤薄后每股收益較2020年的4.40美元增長約800%，達(dá)到39美元，與當(dāng)前的股價相差不遠(yuǎn)。到2022年，以星航運有望賺到更多的錢，因為目前市場普遍預(yù)期每股收益為44美元。由于第二季度的收益低于預(yù)期，這一估計可能會在未來幾天或幾周內(nèi)修正，但很明顯，2022年對以星航運來說將是另一個收獲頗豐的年份，并有可能比2021年更好。

盡管市場預(yù)計2023年的每股收益要低得多，不到16美元。但即便如此，與過去相比，以星航運的業(yè)績也相當(dāng)強(qiáng)勁。

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式意味著以星航運能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金，因為不需要大量的資本支出。第二季度，以星航運的經(jīng)營性現(xiàn)金流總額為17億美元，而在扣除部分資本投資后，自由現(xiàn)金流總額為16.4億美元。這與一季度的水平相當(dāng)，上半年的自由現(xiàn)金流總額為31.2億美元。換句話說，在過去的半年里，以星航運成功地創(chuàng)造了相當(dāng)于公司當(dāng)前市值53%的自由現(xiàn)金。

以星航運今年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金有望超過其當(dāng)前的市值。相對于上半年，今年下半年的利潤很可能會下降，但自由現(xiàn)金流可能會更高，因為隨著時間的推移，應(yīng)收賬款會變成現(xiàn)金流。

巨額股息

在當(dāng)前環(huán)境下，以星航運只能把大量現(xiàn)金返還給股東。

削減債務(wù)沒有太大意義，因為資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)非常強(qiáng)勁。以星航運報告稱其凈債務(wù)為6.3億美元，但這是非常保守的計算。以星航運將租賃負(fù)債列為債務(wù)，但這些租賃負(fù)債能夠產(chǎn)生價值，因為該公司可以使用其租賃的船舶在未來獲得收入和利潤。

當(dāng)只計算傳統(tǒng)債務(wù)時，以星航運擁有巨大的凈現(xiàn)金頭寸。未償還貸款總額僅為1.6億美元，而該公司擁有39.6億美元的現(xiàn)金和投資。換句話說，在計入未來租賃負(fù)債之前，該公司擁有數(shù)十億美元的“傳統(tǒng)”凈現(xiàn)金。

最近幾個季度，以星航運投資了一些規(guī)模較小的公司，主要是物流初創(chuàng)公司。它還收購了幾艘船，但該公司無法每季度在這些項目上花費 16 億美元。因此，該公司決定通過股息的方式將很大一部分利潤和現(xiàn)金流返還給股東——該公司不喜歡回購，至少目前是這樣。

第二季度，該公司宣布股息為4.75美元。相對于當(dāng)前股價，單季度的收益率為10%，年化股息收益率達(dá)40%。然而，與公司在此期間產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金流相比，股息是相當(dāng)?shù)偷?，因為以GAAP每股收益11.07美元計算，派息率為43%。

更能說明問題的是，該公司第二季度的股息總額（5.7億美元）只占其自由現(xiàn)金流（16.4億美元）的35%。換句話說，盡管該公司支付了年收益率為40%的股息，但它在一個季度內(nèi)仍保留了超過10億美元的自由現(xiàn)金。

過去，以星航運的目標(biāo)是每季度派發(fā)20%的凈利潤，并在年底補(bǔ)發(fā)股息，使得股息達(dá)到全年利潤的30%-50%。這就是為什么投資者在今年年初獲得了每股17美元的巨額股息。該公司現(xiàn)在已經(jīng)改變了政策，計劃每季度支付30%的凈利潤作為股息。投資者很可能會在明年年初獲得一大筆股息，作為今年的“補(bǔ)發(fā)”股息。

如果以星航運將今年收益的50%用于派發(fā)股息，那么全年股息將達(dá)22美元?？紤]到目前為止只宣布派發(fā)7.60美元，未來6個月的股息仍有很大的提升空間。

總結(jié)

SeekingAlpha撰稿人Jonathan Weber表示，以星航運的利潤不會永遠(yuǎn)保持在這么高的水平，這基本上是板上釘釘?shù)?。相對于近期的峰值，運價已經(jīng)下降，而經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致航運需求下降。但即使明年及以后利潤大幅下降，以星航運仍然是一筆不錯的投資。

該公司的市值約為今年凈利潤的1.1倍，而以自由現(xiàn)金流計算，估值倍數(shù)甚至更低。與此同時，該公司持有數(shù)十億美元的現(xiàn)金，大大降低了風(fēng)險。

如果管理層以一種糟糕的方式使用這些現(xiàn)金流，那么這將是一個大問題。但是，只要以星航運繼續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，同時通過股息向投資者返還大量現(xiàn)金，就不太可能出錯。

 Weber表示，在航運業(yè)中，以星航運的現(xiàn)金流并不是最穩(wěn)定的，但目前巨額的盈利和股息讓它變得很有吸引力。