通威股份(600438.SH)上半年凈利飆漲312% 硅料價格年內(nèi)會反轉(zhuǎn)嗎?

8月17日，硅料龍頭通威股份(600438.SH)披露半年報，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入603.4億元，同比增長127.2%;實(shí)現(xiàn)利潤總額168億元，同比增長350%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤122.2億元，同比增長312.2%。業(yè)績超市場預(yù)期。

其中，2022年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入356.5億元，同比增長123.6%，環(huán)比增長44.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤70.3億元，同比增長231.8%，環(huán)比增長35.3%。

先看硅料業(yè)務(wù)。上半年通威股份產(chǎn)能利用率達(dá)119%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量10.73萬噸，同比增長112%，國內(nèi)市占率近30%。硅料權(quán)益出貨約8.8-9.3萬噸，同比增長98%，其中二季度出貨約5.8-6.2萬噸，權(quán)益出貨約4.9-5.1萬噸，環(huán)比增長20%以上。

隨著二季度硅料價格持續(xù)上漲，根據(jù)東吳證券測算含稅均價約25萬元/噸，單噸凈利約13萬元+，創(chuàng)歷史新高。同時三季度以來，受行業(yè)產(chǎn)能檢修影響，硅料價格環(huán)漲10.3%，突破30萬元/噸高位，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

從產(chǎn)能來看，通威股份包頭二期5萬噸已順利點(diǎn)火，下半年爬坡增產(chǎn)，2022全年可貢獻(xiàn)1萬噸+產(chǎn)量。預(yù)計(jì)公司2022年出貨將達(dá)22萬噸+(權(quán)益出貨約20萬噸)，假設(shè)單噸凈利10.5~11萬元，對應(yīng)2022全年硅料利潤200+億元。

再看電池業(yè)務(wù)。上半年通威股份電池出貨21.79GW，同比增長55%，其中二季度出貨11-12GW，同比增長47%，大尺寸出貨超75%。

截至二季度公司電池產(chǎn)能54GW，下半年金堂二期8GW、眉山三期8.5GW落地，預(yù)計(jì)2022年底產(chǎn)能超70GW，大尺寸占比超90%。東吳證券預(yù)計(jì)2022全年電池出貨達(dá)45GW，平均盈利3-4分/W，對應(yīng)電池業(yè)務(wù)利潤15-20億元。

目前通威股份深入布局多種技術(shù)路線，具備1.4GWHJT及1GWTOPCON產(chǎn)能。眉山三期8.5GW將采用PECVD路線TOPCon技術(shù)，平均效率超24.7%。同時公司HJT電池最高效率已達(dá)25.67%，替代銀金屬化技術(shù)亦取得重要成果，后續(xù)圍繞HJT提效降本繼續(xù)攻關(guān)，N型時代保持領(lǐng)先地位。

再看農(nóng)業(yè)及電站業(yè)務(wù)。上半年通威股份飼料相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收143.82億元，同比增長61.26%，實(shí)現(xiàn)飼料銷量323.34萬噸，同比增長49.31%;新建光伏裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模433.38MW，同比增長34%，截至上半年累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模超過3.12GW。農(nóng)業(yè)及電站業(yè)務(wù)勢頭向好。

值得一說的，隨著硅料供不應(yīng)求，通威股份新擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)落地。

根據(jù)半年報披露，公司在建樂山三期12萬噸項(xiàng)目已獲得能耗指標(biāo)批復(fù)，預(yù)計(jì)2023下半年投產(chǎn)，到2023年底硅料產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸。同時公司公告保山、包頭各20萬噸新擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)投產(chǎn)，助力達(dá)成2024-2026年多晶硅產(chǎn)能80~100萬噸的中長期規(guī)劃，進(jìn)一步鞏固規(guī)模優(yōu)勢。

光大證券認(rèn)為，通威股份作為硅料絕對龍頭擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏行業(yè)領(lǐng)先，未來市占率將進(jìn)一步提升，且在大尺寸電池/組件環(huán)節(jié)的布局也有望給公司盈利帶來額外增量。

不過，從行業(yè)背景看，市場普遍擔(dān)憂硅料未來能否維持高景氣度。

8月17日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會更新了硅料價格，多晶硅價格延續(xù)小幅漲勢，其中單晶復(fù)投料、單晶致密料、單晶菜花料成交均價漲幅都在0.3%左右。這是硅料價格年內(nèi)第27次漲價。

硅業(yè)分會認(rèn)為，硅料價格本周繼續(xù)上漲，一方面，是由于絕大多數(shù)硅料企業(yè)均無訂單余量，負(fù)庫存狀態(tài)持續(xù)，硅料緊缺程度依舊未減;另一方面，8月15日，四川省發(fā)布關(guān)于擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)讓電于民實(shí)施范圍的緊急通知，當(dāng)?shù)毓I(yè)硅、多晶硅、單晶硅生產(chǎn)企業(yè)均受限電影響產(chǎn)出預(yù)期大幅下調(diào)。

中信證券指出，盡管硅料可能迎來階段性擴(kuò)產(chǎn)小高峰，但隨著光伏進(jìn)入裝機(jī)旺季，以及國內(nèi)地面電站潛在的開工潮，硅料實(shí)際供需或仍然相對緊張，預(yù)期硅料價格降幅相對有限。目前來看，硅料仍將是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中供應(yīng)最緊張、產(chǎn)能彈性最小的環(huán)節(jié)。

但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著大幅擴(kuò)產(chǎn)，硅料供給將于三季度明顯走好，且全年供給可以支撐260GW以上光伏需求，三季度硅料價格趨勢性下行將成為必然要求。

某硅料上市公司證券事務(wù)中心總經(jīng)理表示，隨著新產(chǎn)能逐步釋放，硅料價格年內(nèi)反轉(zhuǎn)是大概率事件。