招商證券(香港)：維持云康集團(tuán)(02325)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至21港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持云康集團(tuán)(02325)“增持”評(píng)級(jí)，將2022/23財(cái)年的預(yù)測(cè)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)上調(diào)8%/10%，以反映22年上半年超越預(yù)期的收入增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)由19.1港元上調(diào)至21港元，共建診斷中心數(shù)有望在年底達(dá)到450-500家。公司2022年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51%至2.52億元，主要由新冠檢測(cè)服務(wù)驅(qū)動(dòng)。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)帶動(dòng)22年上半年收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)

22年上半年總收入同比增長(zhǎng)82%至13.79億元人民幣(下同)，主要是由于新冠相關(guān)的傳染病檢測(cè)所帶動(dòng)。該行預(yù)估22年上半年新冠相關(guān)收入達(dá)約8億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)100%。得益于共建診斷中心數(shù)的持續(xù)增加(增加75家至總計(jì)350家中心)，非新冠收入同樣也取得快速增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)約40%-45%)。毛利率因新冠檢測(cè)持續(xù)降價(jià)而承壓，22年上半年毛利率同比下降約4個(gè)百分點(diǎn)至47%。

廣東省新冠檢測(cè)價(jià)格較2020年已經(jīng)下降90%至單管15元/人和混采5元/人。22年上半年銷售管理費(fèi)用率(包括一次性的上市相關(guān)費(fèi)用)穩(wěn)定在約25%的水平，這顯示了公司在未來(lái)有潛力取得更好的經(jīng)營(yíng)效率。因此公司的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%，且宣布了0.088港元/股的中期派息(約20%股息支付率)。

共建診斷中心數(shù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

盡管22年二季度面臨疫情影響，公司仍在22年上半年新增75家共建診斷中心(而21年則增加76家)。截至22年中，公司正與約90家醫(yī)院處于合作談判流程中。該行認(rèn)為有望在22年下半年另新增超過(guò)100家中心，共建診斷中心數(shù)有望在22年年底達(dá)到約450-500家。得益于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)檢測(cè)需求的快速增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)布局的優(yōu)化，該行預(yù)測(cè)云康在2021-23年間的共建診斷檢測(cè)服務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)62%。