浙商證券：維持李寧(02331)“買入”評級 中報表現(xiàn)超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持李寧(02331)“買入”評級，預(yù)計2022-24年歸母凈利潤為47.6/59.7/71.3億元(同比增19%/25%/20%)，認(rèn)為目前品牌力和運(yùn)營效率改善帶來的成長邏輯在未來幾年仍舊非常清晰。在去年高基數(shù)下，今年7月到8月10日仍有雙位數(shù)流水增長，并且趨勢逐步向好，在中國體育服飾這一仍在健康增長的市場下仍有明確的市占率提升空間，設(shè)計研發(fā)、商品、渠道、供應(yīng)鏈管理效率的持續(xù)精進(jìn)體現(xiàn)正在迅速強(qiáng)化自己的核心能力，以達(dá)成中國一流專業(yè)運(yùn)動品牌的最終愿景。

報告中稱，李寧發(fā)布超預(yù)期中報，2022上半年流水+8%，其中Q1增長20%-30%高段，Q2高單位數(shù)下滑;收入124.1億(+21.7%)，歸母凈利21.9億(+11.6%)，庫銷比保持3.6個月。值得注意的是，從去年開始公司著力向渠道推動專業(yè)運(yùn)動產(chǎn)品的鋪貨及營銷，22年取得明顯成效，22H1籃球、跑步系列流水增長30%/10%。在專業(yè)運(yùn)動產(chǎn)品上半年大放異彩的背景下，公司上半年鞋類產(chǎn)品收入增長47%至67.6億，占上半年收入比重顯著提升至54%。

該行表示，在批發(fā)渠道：公司22H1批發(fā)渠道零售流水增長中單位數(shù)，但報表收入達(dá)到59億(+28.5%)，增速快于流水主要由于：1)專業(yè)渠道發(fā)貨增長82%，高增來自過去3年針對該業(yè)務(wù)調(diào)整初見成效;2)21Q2零售折扣率達(dá)到歷史最高水平，而22Q2渠道為保證庫銷比健康進(jìn)行了零售折扣放松，由此經(jīng)銷商拿貨增長速度快于零售流水增長速度。直營渠道：22H1報表收入27.9億(+10.8%)，門店數(shù)量1265家(較年初+100)。電商渠道：上半年收入35.3億(+19.2%)，仍然增長領(lǐng)跑，上半年折扣加深高單位數(shù)，幅度略高于線下，但營業(yè)利潤率仍維持20%中段。