海通策略：A股成長(zhǎng)風(fēng)格有望延續(xù) 大小盤孰強(qiáng)孰弱取決于基本面

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)，未來成長(zhǎng)大小盤的相對(duì)強(qiáng)弱取決于利潤(rùn)增速，行業(yè)上關(guān)注新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

海通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格周期內(nèi)部存在大小盤輪動(dòng)，21/07以來小盤成長(zhǎng)跑贏大盤成長(zhǎng)，類似14年。小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的背景：成長(zhǎng)板塊整體盈利增速放緩、小盤成長(zhǎng)估值盈利比占優(yōu)。成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)，未來成長(zhǎng)大小盤的相對(duì)強(qiáng)弱取決于利潤(rùn)增速，行業(yè)上關(guān)注新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

往后看，A股成長(zhǎng)風(fēng)格有望延續(xù)，大小盤孰強(qiáng)孰弱取決于基本面。目前以中證1000為代表的小盤成長(zhǎng)已取得明顯的超額收益，往后看，未來成長(zhǎng)風(fēng)格的走勢(shì)將如何演繹?首先，從成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格對(duì)比的角度看，未來成長(zhǎng)占優(yōu)的趨勢(shì)或仍將延續(xù)，主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的價(jià)值板塊仍存在兩方面的擾動(dòng)：

①疫情反復(fù)影響消費(fèi)。7月以來新冠疫情在我國(guó)境內(nèi)再次多點(diǎn)散發(fā)，全國(guó)單日新增本土病例(確診+無癥狀)從6月25日最低的14例迅速擴(kuò)大至8月12日的2005例。而隨著疫情的抬頭，多地的防控措施也相應(yīng)升級(jí)，8月6日至11日，海南三亞、新疆烏魯木齊重點(diǎn)地區(qū)、浙江義烏相繼宣布將實(shí)行臨時(shí)性全域靜態(tài)管理。因此，疫情的反復(fù)和部分地區(qū)管控的升級(jí)使得市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊基本面的擔(dān)憂升溫。

②地產(chǎn)拖累傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。相比消費(fèi)，地產(chǎn)是目前擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好更重要的因素。去年以來我國(guó)房地產(chǎn)的基本面下行趨勢(shì)明顯，而近期的“停貸”風(fēng)波使得投資者對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)的憂慮進(jìn)一步加重，高頻數(shù)據(jù)顯示7-8月居民購(gòu)房意愿已在明顯減弱，30大中城市商品房成交面積的當(dāng)周同比從6月26日的-0.1%下滑至8月7日的-23.1%。我們?cè)凇妒袌?chǎng)在擔(dān)心什么?-20220731》中分析過，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比接近1/3，若地產(chǎn)基本面的持續(xù)下滑，相關(guān)的傳統(tǒng)周期板塊業(yè)績(jī)或也難有彈性。

其次，從成長(zhǎng)內(nèi)部來看，未來大小盤的相對(duì)強(qiáng)弱取決于成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)能否再次實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。如前文所述，借鑒15年，當(dāng)成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)?cè)俅胃咴鰰r(shí)，成長(zhǎng)內(nèi)部領(lǐng)漲的風(fēng)格也從14年的小盤再次切換成大盤。因此，若未來成長(zhǎng)板塊的基本面持續(xù)向好，例如新能源汽車22年全年銷量達(dá)到650萬輛及以上的水平，對(duì)應(yīng)同比增速高于85%，則大盤成長(zhǎng)有望再次跑贏;而若未來成長(zhǎng)板塊基本面仍邊際下滑，則小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

具體行業(yè)配置上，繼續(xù)看好高景氣成長(zhǎng)，如新能源。我們?cè)谇拔闹蟹治鲞^，未來A股成長(zhǎng)風(fēng)格仍有望繼續(xù)占優(yōu)，而在具體的行業(yè)方面，新能源的高景氣將支撐行業(yè)表現(xiàn)。今年4月下旬我們結(jié)合基本面和市場(chǎng)面維度多次強(qiáng)調(diào)看好以新能源為代表的高景氣成長(zhǎng)。在上半年高景氣的推動(dòng)下，4月以來光伏及汽車板塊快速上漲，7月初高景氣成長(zhǎng)熱度處在高位，7-8月借機(jī)消化一下估值也正常。未來高景氣成長(zhǎng)能否進(jìn)一步上漲需等待基本面數(shù)據(jù)的加持。

目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電光伏裝機(jī)已在快速放量，22年上半年光伏新增裝機(jī)較去年同期增長(zhǎng)137%，風(fēng)電新增裝機(jī)增長(zhǎng)19%。隨著風(fēng)電光伏建設(shè)的提速，新能源消納規(guī)模不斷加大，新型儲(chǔ)能也將迎來發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，今年上半年儲(chǔ)能總裝機(jī)量較去年同期增長(zhǎng)70%。新能源車方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，7月新能源汽車銷量為59.3萬輛，同比增長(zhǎng)119%，環(huán)比略下滑1%。但7月本就是淡季，整體表現(xiàn)已不平淡，根據(jù)聯(lián)乘會(huì)8月9日的最新預(yù)測(cè)，今年全年新能源車銷量將達(dá)650萬輛，有望支撐行業(yè)進(jìn)一步表現(xiàn)。

成長(zhǎng)中還可關(guān)注TMT板塊。目前看來，我國(guó)實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體核心環(huán)節(jié)的自主可控已經(jīng)迫在眉睫，相關(guān)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代將提速。7月5日市場(chǎng)從高點(diǎn)調(diào)整以來通信、電子逆勢(shì)上漲7%，計(jì)算機(jī)漲1%，顯示市場(chǎng)對(duì)科技板塊的關(guān)注度高漲。當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策正在不斷加碼支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而數(shù)字基建是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，“東數(shù)西算”已經(jīng)全面鋪開，5G規(guī)?；瘧?yīng)用正在提速，云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等基建投資不斷加碼。我們測(cè)算我國(guó)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域投資將達(dá)5278億元，中國(guó)信通院預(yù)計(jì)21-25年期間我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將高達(dá)32.7%。

除了數(shù)字基建之外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有望成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線。7月28日中央政治局會(huì)議對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)要求“實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批‘綠燈’投資案例”，可見對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的政策態(tài)度越來越積極，未來政策的可預(yù)期性和穩(wěn)定性或有所提高。此外，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正積極研發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)，例如根據(jù)國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心、工信部電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)中心聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)人工智能高價(jià)值專利及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力分析報(bào)告》，百度在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域相關(guān)專利申請(qǐng)量達(dá)3115件，位列全國(guó)第一;與此同時(shí)，百度正逐步推動(dòng)自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地，而這有助于推動(dòng)中國(guó)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)IHS Markit預(yù)測(cè)，未來中國(guó)自動(dòng)駕駛的滲透率有望快速提升，2025年L2以上的新車滲透率至少達(dá)到45%，2030年將達(dá)到80%以上。中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)無人駕駛產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2358億元，同比增長(zhǎng)38.5%，預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)一步達(dá)到2894億元。