爆品拉動銷量猛增 石頭科技(688169.SH)國內(nèi)業(yè)績預(yù)期向好

如果要問，當(dāng)下最受歡迎的智能家居類產(chǎn)品是什么?

關(guān)于這一答案，“懶人經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)下，各項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)無不指向以掃地機(jī)器人為首的智能家居好物。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，受疫情沖擊影響，今年上半年國內(nèi)家電行業(yè)表現(xiàn)不佳——期內(nèi)，家電實(shí)現(xiàn)零售額3389億元，同比下滑9.3%。雖然家電整體市場增速有所放緩，但掃地機(jī)器人這一智能家居好物在上半年還是實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。據(jù)悉，期內(nèi)，掃地機(jī)器人零售額同比增長9%至57.3億元。

在這其中，石頭科技(688169.SH)的新品石頭G10S更是以超乎預(yù)期的銷售表現(xiàn)佐證了這一行業(yè)的增長力。

據(jù)悉，今年3月，石頭科技推出新品石頭G10S系列掃拖機(jī)器人，作為接棒旗下爆品“石頭G10”的重要產(chǎn)品，該新品不僅在產(chǎn)品功能上進(jìn)行了技術(shù)迭代，同時(shí)在外觀設(shè)計(jì)、用戶體驗(yàn)方面也刷新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而促使銷量屢創(chuàng)新高:奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年Q2石頭G10S連續(xù)三個月斬獲線上智能清潔及掃地機(jī)器人暢銷單品榜單Top1。

需要指出的是，結(jié)合全球掃地機(jī)行業(yè)發(fā)展史來看，掃地機(jī)器人之所以在大環(huán)境遇冷下依然能夠保持較強(qiáng)增長韌性，與其“供給創(chuàng)造需求”的發(fā)展規(guī)律不無關(guān)系。

在技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)中，每一輪大的技術(shù)創(chuàng)新都會促使行業(yè)滲透率加速提升，即當(dāng)供給端出現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，需求端也會迎來階段性的高速增長，進(jìn)而促使行業(yè)滲透率加速提升 ，這一點(diǎn)應(yīng)用到掃地機(jī)器人行業(yè)中亦是如此。

爆品拉動銷量 業(yè)績處于快增長通道

對于上市公司而言，業(yè)績顯然是最好的“試金石”。

從收入端來看，在“懶人經(jīng)濟(jì)”快速崛起的背景下，石頭科技近幾年的營收一直處于快增長通道。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，石頭科技營業(yè)收入由11.19億元逐步增至58.37億元，年均復(fù)合增速高達(dá)51.13%。需要指出的是，自2017年該公司正式推出自有品牌之后，截至目前該公司已經(jīng)自有品牌轉(zhuǎn)型成功，營收占比高達(dá)99%。而由于自有品牌技術(shù)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)更強(qiáng)，石頭科技自有品牌營收增長速度更是讓人驚艷：據(jù)悉，從2017年公司自有品牌產(chǎn)品推出到2021年，石頭科技自有品牌業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增速為170.41%。

在這其中，石頭科技推出的中高端掃地機(jī)器人系列產(chǎn)品更是凸顯了強(qiáng)勁的增長力——據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，石頭科技自清潔產(chǎn)品G10于2021年Q4開始發(fā)力，2021年12月至2022年2月連續(xù)三個月蟬聯(lián)掃地機(jī)品類月度銷量Top1，累計(jì)銷售量約20萬臺。

(數(shù)據(jù)來源：國信證券)

從盈利端來看，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+銷售模式雙優(yōu)化的背景下，石頭科技的盈利能力亦處于快速提升的狀態(tài)。

據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，近年來石頭科技毛利率、凈利率等核心盈利指標(biāo)均大幅提升。其中，毛利率從2017年的21.64%提升至2021年的48.11%，凈利率從2017年的5.99%提高至2021年的24.03%，而凈利潤更是由0.67億大幅增長至14.02億，年均復(fù)合增長高達(dá)113.88%。

舉例來看，隨著該公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，高端旗艦款G10掃地機(jī)銷量占比顯著提升，該公司盈利狀態(tài)亦呈現(xiàn)出十分明顯的上升態(tài)勢——據(jù)數(shù)據(jù)顯示，隨著該公司高端旗艦款G10掃地機(jī)銷量占比提升，該公司2022年Q1毛利率環(huán)比提升2.75%至47.5%。

可以預(yù)見的是，隨著石頭科技的新品G10S掃拖機(jī)器人接棒G10掃地機(jī)成為另一“爆品”，連續(xù)三個月斬獲線上智能清潔及掃地機(jī)器人暢銷單品榜單Top1的超預(yù)期表現(xiàn)，或許將拉動該公司營收、盈利于2022年上半年雙雙走高。

高投入、精研發(fā) 技術(shù)護(hù)城河深鑄

如果說爆品是促使石頭科技業(yè)績不斷走高的主要原因，那么技術(shù)創(chuàng)新恐怕則是石頭科技打造爆品的先決條件。畢竟其所處的行業(yè)是一大技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)，源源不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品才是增長力的關(guān)鍵所在。

鑒于這一發(fā)展理念，石頭科技在研發(fā)投入上也可謂是不遺余力地推進(jìn)：一方面廣攬人才，據(jù)悉該公司核心技術(shù)人員均為來自微軟、華為、英特爾等具有多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)專家，截至2021年末，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到555人，占總員工比例58.29%。另一方面研發(fā)投入持續(xù)加碼，2016年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.39億元、1.06億元、1.17億元、1.93億元、2.63億元和4.41億元，累計(jì)11.59億元。截至2022年Q1，該公司研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提升至8.59%，維持在較高水平。

在大規(guī)模研發(fā)投入、研發(fā)機(jī)制逐步完善下，石頭科技的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢也不斷擴(kuò)大，從而進(jìn)一步筑牢公司技術(shù)的護(hù)城河。

從技術(shù)優(yōu)勢上來看，目前該公司的核心業(yè)務(wù)掃地機(jī)器人的主要核心功能架構(gòu)已基本搭建完成——據(jù)悉，石頭科技在掃地機(jī)器人性能提升的“根基”算法上已具備領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著用戶數(shù)量增加，該公司基于對用戶需求的了解進(jìn)一步加強(qiáng)算法的更新迭代，從而促使公司產(chǎn)品性能持續(xù)在行業(yè)保持領(lǐng)先地位。

舉例來說，2016年，該公司突破掃地機(jī)在智能感知與算法規(guī)劃的技術(shù)壁壘，以體驗(yàn)升級和高性價(jià)比推動行業(yè)級突破。2020年，石頭科技又創(chuàng)新升級了AI雙目避障+LDS激光導(dǎo)航技術(shù)方案。而在2021年，該公司又推出3D雙線結(jié)構(gòu)光+AI避障策略，將無人機(jī)和自動駕駛技術(shù)應(yīng)用于掃地機(jī)避障，推動整個行業(yè)邁上新臺階。

(圖片來源：國海證券)

另外，從產(chǎn)品矩陣上來看，憑借在掃地機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)積累和品牌影響力，石頭科技加快布局多品類。目前已逐步形成了多元化的產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品線包括智能掃地機(jī)器人、手持吸塵器和洗地機(jī)?？梢钥吹降氖牵S著該公司將掃地機(jī)的技術(shù)優(yōu)勢逐步遷移到洗地機(jī)及其他智能家電新品類，該公司有望打開第二成長空間。

在業(yè)內(nèi)人士看來，對于擁有核心技術(shù)及產(chǎn)研能力的石頭科技來說，快速出新、迭代并制勝市場的能力不容小覷，很容易實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)品類的降維打擊。就拿石頭科技的洗地機(jī)U10來說，從2021年8月推出不到1年的時(shí)間，石頭U10在京東及天貓平臺的銷售額接近1.9億，迅速成為京東第二大洗地機(jī)品牌。后續(xù)隨著石頭洗地機(jī)產(chǎn)品的更新迭代，產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充下，洗地機(jī)有望貢獻(xiàn)更多的收入。

基于上，不難看出，不論是G10S掃拖機(jī)器人，還是U10洗地機(jī)，這些產(chǎn)品的增長力都是基于技術(shù)創(chuàng)新帶來的成長力，而這也就是石頭科技為什么能夠跳脫外部環(huán)境“不利因素”干擾業(yè)績持續(xù)保持向上增長的源動力。

市場份額差距縮小 馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著

眾所周知，企業(yè)的發(fā)展上限離不開行業(yè)天花板這一重要參考指標(biāo)。一般來說，行業(yè)的天花板越高，也就意味著這個公司的發(fā)展空間越大。將這一對照參考指標(biāo)對應(yīng)到掃地機(jī)器人行業(yè)中，或許能夠進(jìn)一步窺出石頭科技的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

相關(guān)研報(bào)數(shù)據(jù)披露，目前全球掃地機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)出顯著的快速成長特點(diǎn)：市場規(guī)模迅速擴(kuò)大之際，市場滲透率還比較低。2014年至2020年，全球掃地機(jī)市場規(guī)模從9.45億美元提升至33.94億美元，復(fù)合增速23.75%。其中，中國已成為全球最大市場，行業(yè)規(guī)模從2017年44億元提升至2021年的101億元。

與此同時(shí)，由于行業(yè)仍處于成長早期，滲透率還比較低。據(jù)悉，2021年全球主要國家(美國、德國、日本等)掃地機(jī)器人滲透率均低于15%，未來在“懶人經(jīng)濟(jì)”持續(xù)驅(qū)動下，這一行業(yè)后續(xù)或存有數(shù)倍成長空間。

(數(shù)據(jù)來源：民生證券)

快速擴(kuò)大的市場規(guī)模疊加滲透率較低的發(fā)展紅利下，這也就意味著石頭科技所處的掃地機(jī)器人行業(yè)發(fā)展空間十分廣闊，后續(xù)業(yè)績增長確定性較高。

在這其中，值得注意的是，伴隨著石頭科技的市占率顯著提升，該公司身上的強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)也將愈發(fā)強(qiáng)烈。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2021年掃地機(jī)的行業(yè)格局還是“一強(qiáng)多大”，“一強(qiáng)”指的是科沃斯，“多大”則指的是石頭科技、云鯨等第二梯隊(duì)的品牌。但在2022年上半年，隨著石頭科技的強(qiáng)勢突圍，這一行業(yè)格局已經(jīng)出現(xiàn)松動。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，石頭科技線上渠道市占率達(dá)33.7%，同比上漲16.25%，首度超過科沃斯成為行業(yè)第一。雖然，隨后的5月科沃斯再度反超石頭科技，重回行業(yè)第一位。但從兩者上半年的整體市占率來看，石頭科技已經(jīng)大幅縮小與科沃斯的市場份額差距，進(jìn)一步呈現(xiàn)出向頭部聚集的發(fā)展趨勢。

一般來說，在技術(shù)性驅(qū)動的行業(yè)中，市占率的競爭也是產(chǎn)品力和創(chuàng)新力的競爭。因此可以看出，石頭科技今年上半年市占率顯著提升，也反映出該公司G10S系列產(chǎn)品的推出受到消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。后續(xù)，在技術(shù)創(chuàng)新鑄就的產(chǎn)品護(hù)城河利好下，該公司的市占率和影響力預(yù)計(jì)還會繼續(xù)上升，進(jìn)而也將促使業(yè)績持續(xù)增厚。

綜上，不論是從爆品的打造上，還是業(yè)績的增厚上來看，核心技術(shù)的積淀和高效的創(chuàng)新機(jī)制恐怕才是讓石頭科技在日益競爭激烈的行業(yè)中愈發(fā)強(qiáng)大的重要原因。

這一點(diǎn)亦和石頭科技董事長兼CEO昌敬此前所說的觀點(diǎn)不謀而合。在前不久的石頭8周年公開信中，他將企業(yè)稱之為“產(chǎn)品、質(zhì)量、成本、效率、營銷、創(chuàng)新”為一體的“六邊形戰(zhàn)士”。他強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是科技企業(yè)必備的核心技能，在如今外部環(huán)境不利、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、市場競爭激烈的大環(huán)境中，企業(yè)要突破發(fā)展瓶頸，就必須要精準(zhǔn)洞察用戶痛點(diǎn)并提供創(chuàng)新解決方案的能力。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，強(qiáng)勁的創(chuàng)新力疊加馬太效應(yīng)驅(qū)動，只要不出現(xiàn)“黑天鵝事件”，石頭科技上半年的業(yè)績預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)向好。