高營(yíng)收低毛利，“外賣員包工頭”趣活(QH.US)何時(shí)走出虧損“怪圈”？

在疫情為一眾外賣企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)利好的同時(shí)，一家本應(yīng)受益于外賣行業(yè)的中概股股價(jià)卻遲遲沒(méi)有起色。

于2020年登陸納斯達(dá)克的趣活(QH.US)一直被稱為靈活用工市場(chǎng)的“包工頭”，為包括美團(tuán)、餓了么、滴滴在內(nèi)的大型生活服務(wù)平臺(tái)提供靈活用工解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋外賣即時(shí)配送、網(wǎng)約車司機(jī)管理、保潔家政、共享單車運(yùn)維等多個(gè)場(chǎng)景。

兩年前，當(dāng)趣活推開(kāi)美股的大門時(shí)，也曾擁有“高光時(shí)刻”：上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)15.31美元/股，盤(pán)中一度暴漲102.6%，并三度觸發(fā)熔斷。但隨后就一路下行，截至8月10日股價(jià)為0.43美元，較開(kāi)盤(pán)價(jià)已經(jīng)跌去97%。

2021年7月，七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任切實(shí)維護(hù)外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)，對(duì)外賣員社保繳納、準(zhǔn)時(shí)率確定以及訂單飽和度等七方面提出要求。新政落地，無(wú)疑為趣活的未來(lái)增添了更多變數(shù)。

前三季度凈利下降913% 只增營(yíng)收不增利?

從趣活往年披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司近年來(lái)一直面臨著“增收不增利”的困境。在2017-2020年間，公司營(yíng)收分別為6.548億元、14.74億元、20.56億元和25.81億元，盡管持續(xù)增長(zhǎng)，但增速有所放緩，年同比增長(zhǎng)率從2018年的125.11%下降至2020年的25.54%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的利潤(rùn)水平卻不太穩(wěn)定，在2020年才首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2021年公司是否能夠延續(xù)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭，將成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。雖然目前趣活還未披露2021年全年財(cái)報(bào)，但從前三季度的數(shù)據(jù)中卻可以猜測(cè)一二。

2021年前三季度，公司營(yíng)收分別為8.465億元、9.918億元和11.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-8053萬(wàn)元、-3095萬(wàn)元和2492萬(wàn)元。以前三季度整體業(yè)績(jī)計(jì)算，前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)72%至29.4億元，歸母凈利下降913%虧損8656萬(wàn)元。第四季度，趣活需要錄得至少8999萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，才能夠在全年凈利潤(rùn)上收獲同比增長(zhǎng)。這樣看來(lái)，2021年趣活歸母凈利潤(rùn)大概率依然虧損。

值得一提的是，在2021年一季度，公司虧損的8053萬(wàn)元幾乎是2018年全年虧損的兩倍。如此大筆投入所為何事?對(duì)此，趣活給出的解釋是業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致的“戰(zhàn)略性虧損”。

公司方面表示，2021年第一季度公司戰(zhàn)略性虧損，主要是為了利用自身頭部?jī)?yōu)勢(shì)快速增加市場(chǎng)份額，利用持續(xù)運(yùn)營(yíng)來(lái)逐步增厚利潤(rùn);而在第三季度，業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致公司成本增加，招聘費(fèi)用和設(shè)備成本均有所上升，該季度收入成本為10.6億元，同比增長(zhǎng)53%，高于同期的營(yíng)收增長(zhǎng)率。

除了營(yíng)收的穩(wěn)健增長(zhǎng)外，業(yè)務(wù)和用戶數(shù)量方面的良好表現(xiàn)也可以作為公司這一說(shuō)法的佐證。據(jù)披露，截至2021年10月，趣活全平臺(tái)注冊(cè)人數(shù)高達(dá)38萬(wàn)，Q3平均每月送貨訂單數(shù)量為5310萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)59%;趣活的服務(wù)范圍已拓展至全國(guó)131個(gè)城市的1231個(gè)商圈，去年同期為81個(gè)城市的1067個(gè)商圈。

研發(fā)費(fèi)用亦是拖累公司利潤(rùn)的因素之一。2017-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為322.2萬(wàn)元、670.2萬(wàn)元、973萬(wàn)元和1310萬(wàn)元，呈逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，無(wú)論是業(yè)務(wù)擴(kuò)張還是研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)，都可以為公司帶來(lái)長(zhǎng)期利好。美中不足的是，公司盈利能力始終差強(qiáng)人意：2017-2020年，公司銷售毛利率分別為4.37%、7.91%、7.89%和7.46%，處于較低水平。

實(shí)際上，偏低的毛利率也與公司自身定位有著一定關(guān)系。公開(kāi)資料顯示，趣活的客戶群體包括美團(tuán)、餓了么、滴滴、KFC、安歆集團(tuán)等行業(yè)龍頭，而趣活的業(yè)務(wù)本質(zhì)則是為客戶提供勞力的中介平臺(tái)，其議價(jià)能力相對(duì)有限。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，公司財(cái)務(wù)狀況也較為吃緊。截至2020年年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9781萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為4.662億元。

營(yíng)收來(lái)源單一 業(yè)務(wù)多元化尚處起步

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一”已經(jīng)成為長(zhǎng)期擺在趣活面前的重大難題。

從營(yíng)收來(lái)看，趣活一直對(duì)即時(shí)配送業(yè)務(wù)有著重度依賴。2021年第三季度，公司即時(shí)配送解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收為10.5億元，營(yíng)收占比為95%。此前的2017年至2019年，趣活即時(shí)餐飲配送的收入占比分別為100%、98%和98.6%。

在疫情影響下，即時(shí)配送業(yè)務(wù)錄得了同比增長(zhǎng)38%的較高增速，并將原餐飲即時(shí)配送業(yè)務(wù)拓展到商超零售配送，目前已覆蓋外賣配送、集約配送、買菜配送、校園配送、智能取餐柜業(yè)務(wù)等多服務(wù)場(chǎng)景。

在主業(yè)之外，趣活正不斷拓寬業(yè)務(wù)邊界，挖掘更多增長(zhǎng)曲線。其中，移動(dòng)服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)(包括共享單車、網(wǎng)約車和貨運(yùn)服務(wù)等)營(yíng)收為3460萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)365%;家政及住宿解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收2190萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)538%，主要得益于趣活以1.33億元收購(gòu)了專為酒店、民宿提供靈活用工的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)來(lái)信息科技(深圳)有限公司，將業(yè)務(wù)拓展到了酒店保潔場(chǎng)景。

趣活正力圖把家政服務(wù)打造成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年早些時(shí)候，趣活宣布與社區(qū)物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)格美特合作，推出了面向社區(qū)家庭的服務(wù)平臺(tái)“來(lái)真格”，希望把家政服務(wù)業(yè)務(wù)從酒店、餐廳拓展到社區(qū)家政服務(wù)領(lǐng)域。

從行業(yè)增速來(lái)看，趣活顯然找到了一個(gè)蓬勃發(fā)展的新風(fēng)口。艾媒咨詢報(bào)告顯示，2015年至2020年中國(guó)家政服務(wù)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，2015-2020年間同比增速約為26.0%，2021年已突破1億元，2022年潛在市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)10890萬(wàn)元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在政策端方面，國(guó)家發(fā)改委日前發(fā)布《促進(jìn)家政服務(wù)業(yè)提質(zhì)擴(kuò)容2022年工作要點(diǎn)》，圍繞提高社區(qū)家政服務(wù)便利高效性、聚焦重點(diǎn)人群加大服務(wù)供給等方面提出了進(jìn)一步要求，推動(dòng)家政服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

在居民收入水平提高、老齡化程度加深、二胎政策等多重因素的影響下，家政服務(wù)顯然是一個(gè)潛力巨大的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，并且存在較大的人才缺口。不過(guò)，從to B轉(zhuǎn)向to C，并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

與送外賣僅需要一輛車、一部手機(jī)不同，家政服務(wù)從業(yè)人員需要標(biāo)準(zhǔn)化的培訓(xùn)體系與技術(shù)指導(dǎo)，參差不齊的家政服務(wù)員質(zhì)量所導(dǎo)致的用戶投訴率高、宣傳與實(shí)際不符等問(wèn)題是許多嘗試過(guò)家政服務(wù)的消費(fèi)者的痛點(diǎn)。

此外，在行業(yè)發(fā)展不規(guī)范、集中度低、缺乏龍頭企業(yè)的市場(chǎng)現(xiàn)狀下，以“燒錢”的價(jià)格戰(zhàn)打法吸引客戶也是許多新進(jìn)者常用的手段，而這無(wú)疑會(huì)加劇趣活的利潤(rùn)壓力。

小結(jié)

綜合趣活各方面業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管公司在多元化收入方面已經(jīng)做出努力，但新興業(yè)務(wù)營(yíng)收占比依然較小，還有很長(zhǎng)一段路要走。目前，公司股價(jià)受到中概股整體信心下降、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不太樂(lè)觀的雙重壓力，而在政策端方面，《意見(jiàn)》提出要合理確定企業(yè)與勞動(dòng)者的權(quán)利義務(wù)，也將一定程度上壓縮公司的利潤(rùn)空間。

留給趣活的時(shí)間已經(jīng)不多了，無(wú)論是“難產(chǎn)”的年報(bào)，還是手中的現(xiàn)金。