國金證券：光伏EVA樹脂持續(xù)緊缺 2023年或成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺環(huán)節(jié)之一

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，近年我國光伏EVA樹脂需求快速增長，2021年消費(fèi)占比達(dá)37%，為第一大消費(fèi)領(lǐng)域。預(yù)計2022-24年光伏EVA樹脂需求分別達(dá)到122/162/201萬噸，CARG為34%，光伏EVA樹脂需求高增。受光伏需求帶動，今年價格震蕩走高，5月光伏及線纜料價格上漲至2.9-3.1萬元/噸，達(dá)到歷史高點(diǎn)。光伏EVA樹脂持續(xù)緊缺，2023年或成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)之一，高景氣有望持續(xù)2-3年。推薦國產(chǎn)龍頭聯(lián)泓新科(003022.SZ)，關(guān)注東方盛虹(000301.SZ)。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

下游應(yīng)用廣泛，光伏EVA樹脂需求高增。

EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)廣泛用于發(fā)泡鞋材、熱熔膠、電線電纜及光伏電池封裝等領(lǐng)域，近年我國光伏EVA樹脂需求快速增長，2021年消費(fèi)占比達(dá)37%，為第一大消費(fèi)領(lǐng)域。在平價、疫情、雙碳等因素的共同作用下，該行認(rèn)為光伏裝機(jī)需求將持續(xù)高增，中性情境下預(yù)計2022-2024年全球新增裝機(jī)分別為230/330/420GW，CARG達(dá)35.2%。在此帶動下，預(yù)計2022-2024年光伏EVA樹脂需求分別達(dá)到122/162/201萬噸，CARG為34%。

光伏EVA樹脂生產(chǎn)難度高，擴(kuò)產(chǎn)需3-3.5年。

EVA樹脂生產(chǎn)使用超高壓工藝，工藝流程復(fù)雜、設(shè)備維護(hù)難度大，其中光伏EVA樹脂具有VA含量高、晶點(diǎn)低、熔融指數(shù)高等特點(diǎn)，生產(chǎn)難度最高。由于核心設(shè)備需從海外訂貨，EVA裝置擴(kuò)產(chǎn)周期較長，從現(xiàn)有裝置投產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)看，考慮土建施工(2年)、產(chǎn)品調(diào)試(0.5-1年)、光伏級產(chǎn)品爬坡(0.5-1年)，項目開工至連續(xù)穩(wěn)定量產(chǎn)光伏級EVA需要3-3.5年。

2024年前光伏EVA樹脂供給增量較少，供需持續(xù)緊缺。

2020Q4起光伏需求快速提升，光伏EVA樹脂供需緊張，價格進(jìn)入上漲周期;2021年大量新增EVA產(chǎn)能釋放，但由于下游光伏需求超預(yù)期增長，光伏EVA供給持續(xù)緊張;2022年光伏需求持續(xù)高速，上半年光伏級EVA國產(chǎn)量42.1萬噸、進(jìn)口量約18萬噸，組件產(chǎn)量123.5GW，供需緊平衡。展望后續(xù)，2024年前新增EVA裝置僅新疆天利高新、古雷石化、寶豐能源合計75萬噸，考慮到新增產(chǎn)能穩(wěn)定量產(chǎn)光伏EVA具有不確定性，預(yù)計2023-2024年光伏EVA供給持續(xù)緊缺，保守情境下預(yù)計2022-2024年光伏EVA樹脂供給136/153/187萬噸，2023-2024年分別具有9/14萬噸的供給缺口，樂觀情境下(偏理論極限)考慮流通庫存后光伏EVA樹脂供應(yīng)持續(xù)緊平衡。

EVA價格年內(nèi)有望再創(chuàng)新高。

受光伏需求帶動，今年EVA價格震蕩走高，5月光伏及線纜料價格上漲至2.9-3.1萬元/噸，達(dá)到歷史高點(diǎn)，7月由于下游線纜料、發(fā)泡料等領(lǐng)域處于淡季，光伏膠膜廠開工率受組件端硅料短缺影響，EVA價格略有回調(diào)。隨著22Q4硅料新增產(chǎn)能釋放推動組件需求增長，且線纜、發(fā)泡等領(lǐng)域逐步進(jìn)入旺季，預(yù)計EVA價格年內(nèi)有望再創(chuàng)新高。

高景氣延續(xù)2-3年，價格具備向上空間。

在下游光伏需求確定高增的背景下，2023-2024年光伏EVA樹脂供給將持續(xù)偏緊，考慮光伏產(chǎn)業(yè)鏈其余環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)增速較快，預(yù)計2023年起將成為產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)之一，高景氣有望持續(xù)2-3年。目前EVA膠膜在下游組件占比不足10%，據(jù)該行測算，EVA樹脂含稅價格每提升1萬元影響組件成本約0.04元/W。隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放，在下游光伏需求快速增長的背景下，預(yù)計光伏EVA樹脂價格仍具有向上空間。

風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，POE加速滲透，線纜料、發(fā)泡料需求不及預(yù)期，原材料價格波動。