利空日元三大因素正瓦解 2022年最受歡迎外匯交易已結(jié)束？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，越來(lái)越多的策略師表示，做空日元(2022年最熱門(mén)的宏觀交易之一)帶來(lái)的最豐厚利潤(rùn)已經(jīng)成為過(guò)去式。拋售日元交易的三大支柱——美日利差擴(kuò)大、油價(jià)飆升以及日元失去避險(xiǎn)地位——正在瓦解。對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)加劇，令收益率受限，原油承壓，并促使投資者重返傳統(tǒng)安全資產(chǎn)的投資。今年7月中旬，美元兌日元匯率較2020年3月的低點(diǎn)飆升了38%，目前美元兌日元匯率正在回落。

澳大利亞國(guó)民銀行駐悉尼策略師Rodrigo Catril稱(chēng):“就像我們今年所知道的那樣，大幅做空日元的局面已經(jīng)結(jié)束了。美元兌日元的峰值現(xiàn)在可能已經(jīng)過(guò)去了?！?/p>

與Catril一樣，荷蘭合作銀行和大和證券等機(jī)構(gòu)的策略師也預(yù)測(cè)，日元的跌幅將放緩。日元是今年G10中表現(xiàn)最差的貨幣。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，策略師們預(yù)計(jì)，到2023年第一季度，美元兌日元的平均匯率將升至130日元，這與認(rèn)為美元兌日元匯率在7月中旬時(shí)將達(dá)到140日元甚至更高水平的悲觀看法形成鮮明對(duì)比。

這場(chǎng)可能成為有史以來(lái)最嚴(yán)重的日元貶值的外匯波動(dòng)的結(jié)束，將受到日本企業(yè)、消費(fèi)者和政界人士的歡迎。在日本，進(jìn)口成本上升正在拖累疫情后的復(fù)蘇。同時(shí)，這也將證明日本央行總裁黑田東彥堅(jiān)定的鴿派立場(chǎng)是正確的，并對(duì)對(duì)沖基金構(gòu)成壓力。對(duì)沖基金較晚才開(kāi)始流行做空日元的宏觀策略。

美債利率上行遇阻

或許抑制日元急劇下跌的最有效的“手剎車(chē)”就是美國(guó)國(guó)債收益率從更高的水平回落。日元與美國(guó)政府債券的走勢(shì)密切相關(guān)，因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)大幅加息打壓日本資產(chǎn)的相對(duì)吸引力之際，日本央行仍將利率維持在低位。如今，美國(guó)國(guó)債收益率已從高點(diǎn)回落，交易員們調(diào)整了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值的預(yù)期，并因擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩而重新考慮利率水平。

大和證券駐東京高級(jí)外匯策略師Yukio Ishizuki表示:“美日貨幣政策分歧將不再是一個(gè)因素，因?yàn)槭袌?chǎng)已基本消化了這一點(diǎn)。日元拋售似乎已經(jīng)見(jiàn)頂?！?/p>

上周五，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已從6月份的高點(diǎn)下跌逾60個(gè)基點(diǎn)，至2.83%。美元兌日元匯率降至135左右，降幅超過(guò)3%。

荷蘭合作銀行駐倫敦策略師Jane Foley表示:“由此得出的結(jié)論是，如果美國(guó)國(guó)債收益率趨勢(shì)低于上述水平，對(duì)該貨幣的部分上行壓力就會(huì)消除?！彼A(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月美元兌日元將跌至130日元。

日元升值，能源壓力降低

作為石油凈進(jìn)口國(guó)的日本，今年早些時(shí)候受到了布倫特原油期貨價(jià)格飆升至每桶140美元的影響。隨著原油價(jià)格跌破100美元大關(guān)，進(jìn)口成本受到的毀滅性影響已經(jīng)緩解。

彭博經(jīng)濟(jì)分析師Yuki Masujima預(yù)計(jì)，由于大宗商品價(jià)格下跌，日本7月份的貿(mào)易逆差將有所收窄，進(jìn)口賬單的增長(zhǎng)速度也將放緩。

Catril稱(chēng)："貿(mào)易對(duì)能源條件的沖擊正在緩解，尤其是油價(jià)。盡管天然氣價(jià)格飆升和美國(guó)十年期國(guó)債收益率飆升將是值得關(guān)注的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，但美元兌日元匯率在跌至130日元之前應(yīng)該在當(dāng)前水平附近交易。"

避險(xiǎn)需求重現(xiàn)

日元也重新成為避險(xiǎn)貨幣。上周一，交易員得知美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西將訪(fǎng)問(wèn)中國(guó)臺(tái)灣，日元隨即上漲1.3%。由于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)加深，在過(guò)去三周內(nèi)，該貨幣上漲了4%以上。

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行駐香港高級(jí)外匯策略師David Forrester表示："日元似乎已重新找回避險(xiǎn)地位。弱于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抑制了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注，這降低了美元的避險(xiǎn)地位，使日元的避險(xiǎn)吸引力得以恢復(fù)。"

對(duì)沖基金似乎正在用腳投票。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最近的數(shù)據(jù)顯示，杠桿投資者將凈看空日元的押注降至2021年3月以來(lái)的最低水平。

保持懷疑

可以肯定的是，并不是所有人都認(rèn)為大幅做空日元的局面已經(jīng)結(jié)束。鴿派市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期利率的預(yù)期似乎與美聯(lián)儲(chǔ)自身的鷹派觀點(diǎn)不一致，周五強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率走高，提醒人們債券的壓力尚未完全緩解。

雖然高盛認(rèn)為日元將長(zhǎng)期升值，但策略師Isabella Rosenberg在一份報(bào)告中寫(xiě)道，由于日本央行在黑田東彥任期內(nèi)堅(jiān)持其收益率曲線(xiàn)控制政策，“可能會(huì)有進(jìn)一步的貶值壓力”。

包括瑞穗證券Masafumi Yamamoto在內(nèi)的其他分析師稱(chēng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并不一定意味著投資者會(huì)買(mǎi)入日元避險(xiǎn)，尤其是駐日美軍基地可能會(huì)受到影響。這位駐東京的策略師表示:“如果緊張局勢(shì)嚴(yán)重升級(jí)，日元不會(huì)單向升值，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)拋售日元的因素?！?/p>

但這并不能阻止Foley等策略師的看法，他們認(rèn)為隨著對(duì)貨幣政策的不安情緒緩解，日元將迎來(lái)最嚴(yán)重的跌勢(shì)。她表示:“除非美國(guó)國(guó)債收益率再次大幅上升，否則美國(guó)國(guó)債收益率突破140的可能性現(xiàn)在可能已經(jīng)過(guò)去?！?/p>