K12賽道“斷尾”后，海外教育會是博實樂教育(BEDU.US)的救命稻草？

實際上，在“雙減”政策雷厲風(fēng)行落地的一年內(nèi)，萬億教育大河整體轉(zhuǎn)向，每條細流都在尋找屬于自己的方向，而博實樂教育(BEDU.US)選擇的是海外教育。

智通財經(jīng)APP了解到，在剝離旗下K9學(xué)校和非營利性幼兒園后，博實樂教育(BEDU.US)迎來了轉(zhuǎn)型海外教育后的Q3財報。在“斷尾”K12賽道后，公司的轉(zhuǎn)型措施和成效成市場關(guān)注的主要焦點。

小有成效的轉(zhuǎn)型

表面看來，剝離K12后的博實樂轉(zhuǎn)型海外確實小有成效。財報顯示，該公司Q3營收4.38億元(人民幣，下同)，同比增長20.7%。

按業(yè)務(wù)劃分，目前博實樂教育業(yè)務(wù)依然涵蓋了國內(nèi)K12教育、海外K12教育、校外輔助教育(素質(zhì)教育、升學(xué)服務(wù)、職業(yè)教育)三大板塊。

2017-2020年，博實樂陸續(xù)通過并購、收購等方式，擴大了旗下K12學(xué)校規(guī)模。根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前博實樂旗下有108所學(xué)校/幼兒園，覆蓋13個省市自治區(qū)，其中8所為雙語學(xué)校，16所為實驗學(xué)校，84所為幼兒園。

但近年來政策給博實樂帶來了降維打擊式的影響。根據(jù)去年頒布的《民促法實施條例》，“任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校”。也正是因此，博實樂教育集團失去了旗下義務(wù)教育學(xué)校和非營利性幼兒園的控制權(quán)，包括68所幼兒園及23所雙語和國際學(xué)校，這對于博實樂業(yè)務(wù)經(jīng)營和收益顯然產(chǎn)生了重大影響。

值得一提的是，此前被終止的業(yè)務(wù)收入是博實樂的總營收的的主要組成部分。參考其2021財年年報數(shù)據(jù)，當(dāng)期終止經(jīng)營業(yè)務(wù)的實現(xiàn)收入23.03億元，同比上漲21.86%，遠超繼續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)14.02億元的收入。這也意味著，終止運營該部分業(yè)務(wù)后，博實樂的經(jīng)營規(guī)模將大大縮小。業(yè)務(wù)重組后，博實樂繼續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)包括海外學(xué)校、補充教育服務(wù)、國內(nèi)幼兒園和K12運營服務(wù)。

得益于海外學(xué)校已從疫情影響中恢復(fù)過來，逐步回歸到正常的運營中，海外學(xué)校業(yè)務(wù)現(xiàn)已成為博實樂的核心收入來源。

本財年Q3季度，博實樂的海外學(xué)校業(yè)務(wù)營收為1.88億元，同比增長32.1%，占總營收的42.9%。輔助教育業(yè)務(wù)營收為1.38億元，上年同期為1.48億元，占總營收的31.5%。國內(nèi)幼兒園及K12業(yè)務(wù)營收為1.12億元，同比增長53.6%，占總營收的25.6%。

在海外教育業(yè)務(wù)帶動下，博實樂的盈利能力也實現(xiàn)了一定程度的“觸底反彈”。

財報顯示，博實樂當(dāng)期毛利潤為1.35億元，同比增長158.2%;毛利率為30.9%，較上年同期的14.5%提升15.5個百分點;營業(yè)利潤為1930萬元，上年同期虧損7010萬元。

此外，博實樂當(dāng)期凈虧損710萬元，較上年同期凈利潤1.64億元大幅收窄;調(diào)整后凈虧損僅為350萬元，上年同期為9020萬元。

實際上，在盈利回暖背后，是博實樂控制了一定費用開支。2022財年Q3，公司的銷售、一般和行政費用為1.17億元，同比下降9.3%。與此同時前三季度利息費用略有減少，2021財年前三季度凈利息支出為1.2億元人民幣，而2022財年同期只有1.1億元。剛性的利息支出一定程度上反映了博實樂收并購的成本控制問題。

押寶海外教育市場

實際上，布局海外教育業(yè)務(wù)是此次“雙減”和“民促法實施條例”之后不少教育賽道企業(yè)的選擇。

智通財經(jīng)APP了解到，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年一年，國內(nèi)教育行業(yè)共發(fā)生了241起融資事件，融資數(shù)量為近五年來最低。其總?cè)谫Y金額為203.12億元，而“雙減”前的上半年融資金額達145.36億元，占國內(nèi)教育行業(yè)全年總?cè)谫Y金額的71.57%。

而與國內(nèi)教育市場降溫形成鮮明對比的是，國外教育賽道的火熱，其融資額在同期已再創(chuàng)新高。據(jù)投資銀行Berkery Noye分析顯示，2021年全球教育并購的總交易量從433筆增加到457筆，同比增加了6%，總交易價值從213.6億美元增加到302.2億美元，同比增長41%。

而《2021中資海外辦學(xué)發(fā)展研究報告》數(shù)據(jù)顯示，目前中資企業(yè)和機構(gòu)傾向于在歐美地區(qū)布局海外學(xué)校占比超過了8成，其中歐洲為最受青睞的地區(qū)，占比超過了5成。且從學(xué)段來看，中資海外辦學(xué)已覆蓋了所有學(xué)段，基礎(chǔ)教育階段則是海外辦學(xué)的主體。

從近年的中資海外教育并購數(shù)據(jù)不難看到，教育中資“出?！闭蔀樵絹碓蕉嗥髽I(yè)的選擇，而其在海外辦學(xué)也在向全球五大國際學(xué)校看齊。

數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)，近5年國際學(xué)校集團的數(shù)量與規(guī)模有了驚人的增長。根據(jù)ISC Research的最新研究統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年，全球有333個國際學(xué)校集團，旗下共有2526所國際學(xué)校，在校生規(guī)模128萬人。而截止到2022年4月，全球國際學(xué)校集團已增長到616個，這些集團旗下共有4861所國際學(xué)校，在校生規(guī)模增長到218萬名學(xué)生。與此同時，過去五年，國際學(xué)校集團每年產(chǎn)生的總學(xué)費收入增長了62.6%，從137億美元增長到223億美元。

除了海外知名國際學(xué)校集團，目前國內(nèi)涉及教育的集團數(shù)量超100個，其中具有國際學(xué)校、雙語學(xué)校、外籍人員子女學(xué)校相關(guān)業(yè)務(wù)、跨區(qū)域發(fā)展的國際學(xué)校集團數(shù)量在30個左右。其中不乏博實樂、楓葉、協(xié)和、匯佳、中銳、凱文等國際教育集團。

以博實樂為例，雖然國內(nèi)K12主要業(yè)務(wù)終止后，公司收入規(guī)模大幅縮減，但其在2021年財報中仍表示，一直在尋求收購機會，并打算在有機增長的同時保持收購，繼續(xù)在海外市場和補充教育服務(wù)中尋找機會?！肮灸繕?biāo)可能涵蓋廣泛的教育，包括獨立學(xué)校、寄宿學(xué)校、藝術(shù)學(xué)院、大學(xué)預(yù)科教育服務(wù)提供商、語言培訓(xùn)中心和其他與教育相關(guān)的服務(wù)提供商?！?/p>

之所以還要持續(xù)買買買，或在于博實樂對后續(xù)國際教育行業(yè)的看好。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，ISC Research的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這十年間國際學(xué)校市場在學(xué)校數(shù)量、學(xué)生數(shù)量、員工、學(xué)費收入方面分別增長了59%、54%、61%、96%。

并且目前在全球市場上的12853所國際學(xué)校中，有4861所屬于學(xué)校集團，占比37.81%。另外62.19%的學(xué)校多為小型獨資學(xué)校，易受政策及經(jīng)濟環(huán)境波動帶來的影響，引發(fā)資金和師資團隊的不穩(wěn)定現(xiàn)象。

值得一提的是，收購現(xiàn)有國際學(xué)校是國際學(xué)校集團進行擴張的主要途徑。

在海外，國際學(xué)校集團還可以通過收購公立學(xué)校，并對其課程和教學(xué)語言的調(diào)整，將其轉(zhuǎn)變?yōu)閲H學(xué)校。因此，國際學(xué)校集團的擴張的空間巨大。

盡管疫情在全球蔓延對國際學(xué)校行業(yè)帶來影響，但一些地區(qū)的教育集團的運營和財務(wù)狀態(tài)并沒有因此受到嚴(yán)重沖擊，部分出色的教育集團保持了健康增長的態(tài)勢，一定程度行說明了國際學(xué)校市場的彈性。

但對于博實樂而言，積極并購?fù)瑯哟嬖陲L(fēng)險。

此次財報顯示，現(xiàn)金方面，本財年Q3季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為13.72億元，短期投資為12.35億元。盡管近幾個季度以來，博實樂一直表示其在履行現(xiàn)金義務(wù)方面沒有遇到困難，目前的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，也能夠滿足公司未來超過12個月的現(xiàn)金需求。但在其K12主要業(yè)務(wù)終止后，公司押寶海外，收并購業(yè)務(wù)也未停滯，如此激進的打法或讓市場對其未來的抗風(fēng)險能力產(chǎn)生一定質(zhì)疑。