石油巨頭瘋狂回購、派息，這種能源紅利能持續(xù)多久？

受多重因素影響，今年以來石油、天然氣等能源價(jià)格被大幅推高，眾多國(guó)際能源公司因此賺得盆滿缽滿。最新財(cái)報(bào)顯示，全球六大石油巨頭?？松梨?XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)、殼牌(SHEL.US)、道達(dá)爾(TTE.US)和英國(guó)石油(BP.US)、西方石油(OXY.US)今年二季度的利潤(rùn)總和達(dá)到約680億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。在利潤(rùn)強(qiáng)勁的背景下，石油公司開始大幅回購與派息，為股東提供可觀回報(bào)。

強(qiáng)勁的回購與派息

二季度，石油巨頭的自由現(xiàn)金流源源不斷，支持了更多的分紅和回購。六大石油巨頭在二季度凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄后，紛紛進(jìn)行巨額回購和派息，因此為股東帶來可觀的回報(bào)。

西方石油與英國(guó)石油雙雙利用充沛利潤(rùn)進(jìn)行回購與改善負(fù)債。西方石油已經(jīng)擺脫了2019年為收購競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Anadarko Petroleum而背負(fù)的大部分債務(wù);第二季度，該公司償還了48億美元的債務(wù)，并啟動(dòng)了一項(xiàng)30億美元的股票回購計(jì)劃。英國(guó)石油宣布將季度股息上調(diào)10%至每股6.006美分;英國(guó)石油表示計(jì)劃在第三季度業(yè)績(jī)公布前完成35億美元的股票回購。展望2022年，英國(guó)石油仍承諾將剩余現(xiàn)金流的60%用于股票回購，并打算將剩余的40%用于進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表。

其次，道達(dá)爾公司董事會(huì)批準(zhǔn)發(fā)放2022年第二次中期股息，派息金額為0.69歐元/股，同比增長(zhǎng)5%;該公司董事會(huì)還授權(quán)在第三季度繼續(xù)回購高達(dá)20億美元的股票。殼牌計(jì)劃在第三季度進(jìn)一步回購高達(dá)60億美元股票，其今年上半年已回購約85億美元的股票;不過，該公司將二季度股息維持在每股25美分。

摩根大通分析師Christyan Malek對(duì)此表示:“回購規(guī)模增加表明，殼牌對(duì)2023年經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流情景充滿信心。雖然沒有增加股息可能會(huì)對(duì)今日的股票價(jià)格構(gòu)成壓力，但加速回購計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大了未來每股股息的上升空間”。

雪佛龍的股票回購步伐緊緊跟隨其他石油巨頭的回購計(jì)劃，將其年度股票回購指導(dǎo)區(qū)間的頂端從100億美元增加到150億美元。

回購與派息的可持續(xù)性

原油價(jià)格在6月份達(dá)到高點(diǎn)解釋了二季度多家油企業(yè)績(jī)暴增的原因。因此，原油價(jià)格對(duì)于石油企業(yè)接下來能否繼續(xù)進(jìn)行高額回購與派息也至關(guān)重要。

盡管近期油價(jià)有所回落，但更多反映的是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，其實(shí)全球市場(chǎng)仍供應(yīng)緊張，油市基本面依舊良好，不太可能持續(xù)大跌。

國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè)，2023年全球石油需求將超過疫情前的水平，接近1.02億桶/日。挪威投資銀行北極證券石油和油輪高級(jí)分析師Ole Rikard Hammer表示，全球石油需求正在增長(zhǎng)，庫存非常低，這是貿(mào)易量上升的典型先決條件。

英國(guó)石油在二季度財(cái)報(bào)里表示，受俄羅斯供應(yīng)中斷、閑置產(chǎn)能水平下降以及庫存水平低于5年均值等影響，預(yù)計(jì)第三季度油價(jià)仍將保持高位。先鋒自然資源首席執(zhí)行官Scott Sheffield最近也表示，由于需求上升和供應(yīng)極度緊張，未來五年美國(guó)WTI原油平均價(jià)格可能會(huì)達(dá)到100美元/桶或更高。

高盛首席大宗商品分析師Jeff Currie認(rèn)為，盡管需求增長(zhǎng)放緩，但由于多年投資不足，供應(yīng)仍然嚴(yán)重受限，市場(chǎng)需求仍高于供應(yīng)，目前保持著100萬桶/日的供需赤字。關(guān)于經(jīng)濟(jì)放緩的影響，深度衰退的明顯特點(diǎn)是期貨升水，目前尚沒有看到這一點(diǎn)，原油期貨價(jià)格仍低于現(xiàn)貨價(jià)格。

美國(guó)銀行也認(rèn)為，即使歐佩克+實(shí)現(xiàn)了最新的增產(chǎn)目標(biāo)，也可能不足以平息高油價(jià)，因?yàn)闅W美擬議中的對(duì)俄油設(shè)定價(jià)格上限，恐怕會(huì)招致俄羅斯的反擊：減產(chǎn)減供，從而可能將布倫特原油價(jià)格推升至每桶130美元以上。

回報(bào)股東的背后是不愿擴(kuò)產(chǎn)

原油供給端沒有顯示出緩解的跡象，不僅歐佩克成員國(guó)增產(chǎn)無力，石油巨頭投資擴(kuò)產(chǎn)的意愿也較低。根據(jù)路透社的計(jì)算，英國(guó)石油、殼牌、道達(dá)爾、雪佛龍和?？松梨诠驹?022年上半年的石油和天然氣總產(chǎn)量為1460萬桶油當(dāng)量/天，比疫情前的水平低了約10%。

除了全球經(jīng)濟(jì)衰退或打壓需求，石油巨頭不愿進(jìn)行投資新項(xiàng)目的一個(gè)關(guān)鍵原因在于，世界正向脫碳的綠色能源轉(zhuǎn)型。

雪佛龍首席執(zhí)行官M(fèi)ike Wirth在一份聲明中稱:“我們的投資比去年增加了一倍多，以發(fā)展傳統(tǒng)和新能源業(yè)務(wù)。”西方石油首席執(zhí)行官Vicki Hollub也表示，該公司計(jì)劃利用高企的油氣價(jià)格來加速償債和向股東派發(fā)現(xiàn)金，但不會(huì)提高石油產(chǎn)量。

英國(guó)石油首席執(zhí)行官Bernard Looney在公司錄得14年來最高利潤(rùn)后表示："考慮到世界上所有的不確定性，現(xiàn)在不是失去規(guī)則的時(shí)候。"但英國(guó)石油公司2022年140-150億美元的支出預(yù)算將保持不變，并不會(huì)改變其到2030年將石油和天然氣產(chǎn)量減少40%的目標(biāo)，這是Looney轉(zhuǎn)向可再生能源和低碳能源的雄心的一部分。英國(guó)石油大約三分之二的預(yù)算用于2022年的石油和天然氣。

不過，最近一些公司適度增加了2022年的支出計(jì)劃，但它們?nèi)栽诖饲暗哪繕?biāo)支出范圍內(nèi)。大部分額外資金集中在可以在短時(shí)間內(nèi)開始生產(chǎn)的項(xiàng)目，或加快已經(jīng)在進(jìn)行的項(xiàng)目。

顯而易見，石油和天然氣巨頭公司在考慮經(jīng)濟(jì)衰退和氣候變化對(duì)未來化石燃料需求的影響時(shí)，都不愿將其創(chuàng)紀(jì)錄的近600億美元利潤(rùn)中的更多投資于新生產(chǎn)。不愿支出可能會(huì)加劇能源供應(yīng)緊張，能源供應(yīng)緊張已將通脹推至數(shù)十年高位，并引發(fā)消費(fèi)者和反對(duì)派領(lǐng)導(dǎo)人要求政府對(duì)能源企業(yè)增稅的呼聲。

這種支出方式與前幾次石油和天然氣價(jià)格高企的周期形成了鮮明對(duì)比，比如2000年代末的繁榮時(shí)期，刺激了快速石油產(chǎn)商增加支出以提高產(chǎn)量。

能源公司的煉油能力更加緊張。煉油企業(yè)不僅面臨多年的增長(zhǎng)停滯和監(jiān)管延誤，而且正在被淘汰。ESG投資者抗議大型機(jī)構(gòu)持有能源股的最愚蠢想法是，強(qiáng)迫它們拋售將限制運(yùn)營(yíng)所需的資本。僅在過去的三年里，美國(guó)就有四家煉油廠被關(guān)閉，兩家部分關(guān)閉。還有兩家計(jì)劃關(guān)閉。

從簡(jiǎn)單的供應(yīng)和需求開始。為終結(jié)化石燃料而進(jìn)行的大量投票、法規(guī)和抗議活動(dòng)，導(dǎo)致去年發(fā)現(xiàn)的石油和天然氣產(chǎn)量為1946年以來最少。然而，自那時(shí)以來，全球家庭的需求數(shù)量增加了兩倍多，需要更多的產(chǎn)品，這反過來又需要更多的石油生產(chǎn)。從現(xiàn)在到2050年，也就是聯(lián)合國(guó)零碳排放的目標(biāo)，對(duì)傳統(tǒng)能源的需求不僅會(huì)帶來更多的自由現(xiàn)金流，還會(huì)大幅增加未來的股息。

結(jié)論

當(dāng)有限供應(yīng)遇上需求增長(zhǎng)導(dǎo)致原油價(jià)格上漲時(shí)，我們會(huì)感到驚訝嗎?答案顯而易見。對(duì)投資者來說，具有歷史意義的獨(dú)特機(jī)會(huì)在于，在全球能源轉(zhuǎn)型之際，最終投資者卻從質(zhì)量最高、比以往任何時(shí)候都更安全的幸存運(yùn)營(yíng)商那里獲得了能源紅利。帶來高額回購與派息的石油巨頭的能源紅利從未如此之大。