國盛證券：維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 產(chǎn)能審批額度充裕 國內(nèi)格局趨于清晰

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級，預(yù)計2022-24年凈利潤為37.5/50.5/62.2億元。8月3日思摩爾公告子公司韋普萊思7月20日收到煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證后，今日全資子公司麥克韋爾及麥克兄弟也收到煙草專賣企業(yè)生產(chǎn)許可證，有效期限自2022年7月25日至2023年7月31日。

行業(yè)方面，未來生產(chǎn)將實行配額生產(chǎn)，額度主要由生產(chǎn)設(shè)備公稱能力、三年實際銷量平均值、行業(yè)設(shè)備產(chǎn)能利用率進(jìn)行核查，因此龍頭企業(yè)憑借現(xiàn)有規(guī)模優(yōu)勢，審批額度有望顯著領(lǐng)先，生產(chǎn)格局逐步明朗。

國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2021年思摩爾產(chǎn)能規(guī)模達(dá)25.9億標(biāo)準(zhǔn)單位/年，且江門一期、二期投產(chǎn)，總產(chǎn)能將超50億標(biāo)準(zhǔn)單位/年。此外，下游品牌商呈現(xiàn)強者恒強，受益于公司自身產(chǎn)能審批額度充裕&下游客戶審批額度領(lǐng)先，龍頭地位夯實，當(dāng)前估值未充分反饋國內(nèi)業(yè)務(wù)，靜待新國標(biāo)產(chǎn)品面世、市場動銷反饋，該行預(yù)計后續(xù)有望恢復(fù)穩(wěn)健增長，國內(nèi)估值趨于清晰。

海外業(yè)務(wù)方面，截止目前，公司主要客戶英美煙草旗下VUSESOLO/VIBE/CIRO相繼通過PMTA審核，客戶LOGIC&NJOY已成功通過，供應(yīng)鏈能力得到驗證，預(yù)計VUSEALTO審核通過無憂。此外，VUSE美國最大競爭對手JUUL通過PMTA存疑，VUSE市占率有望提升。另目前海外客戶訂單可見度較高，且下半年一次性產(chǎn)品快速放量，預(yù)計22H2海外增長提速。