西南證券：硅料供給充裕后組件排產(chǎn)提升 重點(diǎn)關(guān)注大尺寸電池和輔材環(huán)節(jié)盈利能力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望8月，硅料價(jià)格維持高位，裝機(jī)需求仍以國內(nèi)分布式和海外歐洲市場為主。隨著三四季度硅料新產(chǎn)能陸續(xù)投放，市場交易更多關(guān)注硅料供給充裕后下半年裝機(jī)提升空間，以及組件排產(chǎn)提升后下游與輔材環(huán)節(jié)的業(yè)績彈性。該行認(rèn)為，硅料產(chǎn)出充裕后，大尺寸電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性偏緊將更為突出，電池環(huán)節(jié)盈利能力有望在二季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。重點(diǎn)關(guān)注大尺寸電池和輔材環(huán)節(jié)盈利能力。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

7月硅料產(chǎn)量環(huán)比下降，主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲，地面電站招標(biāo)規(guī)模進(jìn)一步萎縮。

供給方面，7月硅料檢修產(chǎn)線增加，國內(nèi)硅料產(chǎn)量5.85萬噸，環(huán)比下降5%。硅料產(chǎn)量下降加劇供給緊張，持續(xù)推高產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，至7月末182硅片/電池含稅價(jià)格分別上漲至7.54元/片、1.30元/W。需求方面，該行統(tǒng)計(jì)7月地面電站招標(biāo)規(guī)模約5.6GW，環(huán)比下降34.8%;其中新華水電4GW組件中標(biāo)價(jià)格多位于1.92~1.94元/W之間，僅200MW N型組件中標(biāo)均價(jià)達(dá)到約2元/W。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲、國內(nèi)地面電站需求抑制，影響組件排產(chǎn)與輔材需求：頭部一體化/海外出貨占比高的組件企業(yè)排產(chǎn)較為穩(wěn)定，二三線組件企業(yè)有所減產(chǎn)，故玻璃、EVA粒子等輔材價(jià)格趨穩(wěn)。

展望8月，硅料價(jià)格維持高位，裝機(jī)需求仍以國內(nèi)分布式和海外歐洲市場為主。

7月末協(xié)鑫樂山顆粒硅項(xiàng)目、麗豪一期5萬噸投產(chǎn)，8月起將逐步爬坡并釋放產(chǎn)量，包頭通威和新特項(xiàng)目近期也有望投產(chǎn)。綜合考慮前期新疆協(xié)鑫和東方希望部分檢修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，新增1~2家企業(yè)檢修等因素，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)硅料產(chǎn)量約6.7萬噸，環(huán)比7月提升8400噸，支持硅片新增3.2GW產(chǎn)出。然而，硅料供給增量難以滿足硅片新產(chǎn)能爬坡、存量產(chǎn)能開工率提升的空間，同時(shí)硅料企業(yè)亦有7月超簽訂單需交付。因此硅料價(jià)格預(yù)計(jì)依然維持在29~30萬元/噸高位。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企下，終端裝機(jī)需求仍主要來自國內(nèi)分布式與海外歐洲市場。

美國有望通過3690億美元清潔能源投資法案，重點(diǎn)支持光伏電池組件、風(fēng)機(jī)等制造項(xiàng)目，并為風(fēng)光發(fā)電設(shè)施、儲(chǔ)能、戶用光伏等提供稅收抵免。若后續(xù)此法案獲參眾兩院通過，光伏等清潔能源稅收抵免規(guī)模和時(shí)長將在前期ITC的基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化，美國光伏與儲(chǔ)能的市場規(guī)模將加速增長。

市場交易轉(zhuǎn)向硅料供給充裕后組件排產(chǎn)提升，重點(diǎn)關(guān)注大尺寸電池和輔材環(huán)節(jié)盈利能力。

隨著三四季度硅料新產(chǎn)能陸續(xù)投放，市場交易更多關(guān)注硅料供給充裕后下半年裝機(jī)提升空間，以及組件排產(chǎn)提升后下游與輔材環(huán)節(jié)的業(yè)績彈性。該行認(rèn)為，硅料產(chǎn)出充裕后，大尺寸電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性偏緊將更為突出，電池環(huán)節(jié)盈利能力有望在二季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。近期大宗商品價(jià)格持續(xù)下降，鋁邊框、支架等輔材環(huán)節(jié)原材料成本壓力緩解，后續(xù)組件排產(chǎn)提升，將利好輔材環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)量利齊升，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)輔材環(huán)節(jié)盈利變化趨勢。

主要標(biāo)的：組件環(huán)節(jié)晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)、東方日升(300118.SZ);盈利修復(fù)上行的電池環(huán)節(jié)愛旭股份(600732.SH);業(yè)績確定性強(qiáng)的硅料環(huán)節(jié)通威股份(600438.SH)，硅片環(huán)節(jié)TCL中環(huán)(002129.SZ)、隆基股份(601012.SH);輔材環(huán)節(jié)高測股份(688556.SH)、美暢股份(300861.SZ)、金博股份(688598.SH)、鑫鉑股份(003038.SZ)、海優(yōu)新材(688680.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)，管控升級的風(fēng)險(xiǎn);政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。