萬和證券：缺芯整體緩解 步入周期底部階段 維持“同步大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬和證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來看，雖然智能手機(jī)出貨萎靡，但受益于秋季Iphone14的發(fā)布，消費(fèi)電子尤其是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈情緒有望得到提前催化;長(zhǎng)期來看，雖然電子行業(yè)整體下行，但汽車電子、AR/VR等創(chuàng)新應(yīng)用動(dòng)力強(qiáng)勁，上游半導(dǎo)體材料、設(shè)備以及關(guān)鍵元器件國(guó)產(chǎn)化替代勁頭強(qiáng)勁。維持“同步大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：東山精密(002384.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)、新潔能(605111.SH)等。

報(bào)告提到，自2020年9月至今，在供需錯(cuò)配的影響下，電子行業(yè)經(jīng)歷了“芯片荒-結(jié)構(gòu)荒-去庫存”的量?jī)r(jià)關(guān)系變動(dòng)，當(dāng)前存儲(chǔ)芯片和微控制器芯片價(jià)格、交期的下跌和行業(yè)庫存的高企，基本驗(yàn)證了電子行業(yè)整體進(jìn)入下行階段，在汽車電子的驅(qū)動(dòng)和國(guó)產(chǎn)化替代的長(zhǎng)期邏輯下，市場(chǎng)投資者呈現(xiàn)“短空長(zhǎng)多”的態(tài)度。

該行稱，站在周期的尾部，該行認(rèn)為現(xiàn)階段有必要從周期的角度研判電子行業(yè)當(dāng)前所處的階段和未來的發(fā)展趨勢(shì)。該行認(rèn)為電子行業(yè)受量?jī)r(jià)周期和創(chuàng)新周期的雙重影響。在創(chuàng)新周期的判斷上，該行以半導(dǎo)體銷售額為考量，以智能手機(jī)出貨量和新能源汽車銷量為主要判斷指標(biāo)，研判現(xiàn)階段在創(chuàng)新周期上電子行業(yè)尚處于汽車端驅(qū)動(dòng)的初始階段。在量?jī)r(jià)周期判斷上，該行以景氣與估值為考量，結(jié)合芯片價(jià)格和庫存變化判定基本面，選取PE(TTM)作為衡量電子行業(yè)市場(chǎng)定價(jià)的基本指標(biāo)，研判當(dāng)前電子行業(yè)正處于量?jī)r(jià)周期的底部階段。

該行表示，從周期的角度判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，得出以下結(jié)論：1)行業(yè)處于中長(zhǎng)期創(chuàng)新周期上行需求結(jié)構(gòu)升級(jí)而中短期量?jī)r(jià)周期下行去庫存階段;2)量?jī)r(jià)周期底部行業(yè)基本面下行尋底，估值觸底向上，估值對(duì)整體收益率的貢獻(xiàn)將逐步顯現(xiàn)。對(duì)于未來趨勢(shì)判斷有：1)根據(jù)周期規(guī)律及電子行業(yè)淡旺季關(guān)系，初步判斷行業(yè)最早在今年下半年有望迎來周期底部見底回升的轉(zhuǎn)變過程;2)疫情的不確定性、下游需求的實(shí)際變化以及下半年及明年晶圓產(chǎn)能規(guī)模放量可能會(huì)對(duì)周期波動(dòng)產(chǎn)生影響，需要持續(xù)跟進(jìn)行業(yè)動(dòng)態(tài)變化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)程度超過預(yù)期、市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)化替代放緩、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)上升等。