天風(fēng)證券：汽車電動(dòng)化浪潮下的長(zhǎng)景氣賽道 動(dòng)力電池回收潛在市場(chǎng)或超千億

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，規(guī)范化政策或?qū)⒚芗瞥?，大型回收企業(yè)有望長(zhǎng)期受益。從長(zhǎng)視角來看，動(dòng)力電池回收行業(yè)正處于長(zhǎng)景氣周期的起跑點(diǎn)，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)758.4億元，2021-2030年CAGR為58.1%。當(dāng)前梯次利用市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系與商業(yè)模式尚不清晰，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場(chǎng)有望在后續(xù)迎來指數(shù)式增長(zhǎng)。建議關(guān)注：格林美(002340.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、南都電源(300068.SZ)、旺能環(huán)境(002034.SZ)、浙富控股(002266.SZ)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力電池回收：汽車電動(dòng)化浪潮下的長(zhǎng)景氣賽道

動(dòng)力電池裝機(jī)放量，回收再利用市場(chǎng)潛力十足，2021年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到154.5GWh，同比大幅增長(zhǎng)142.9%，裝機(jī)規(guī)模受新能源車銷量景氣拉動(dòng)而快速放量;動(dòng)力電池回收作為鋰電池后周期行業(yè)，需求有望受產(chǎn)業(yè)鏈景氣傳導(dǎo)而逐年走高，該行預(yù)計(jì)2030年我國(guó)動(dòng)力電池總退役量有望達(dá)到380.3GWh，2021-2030年十年CAGR高達(dá)48.9%，未來有望呈現(xiàn)指數(shù)式增長(zhǎng)。從長(zhǎng)視角來看，行業(yè)當(dāng)下正處于長(zhǎng)景氣周期的起跑點(diǎn)。

動(dòng)力電池回收前景廣闊，潛在市場(chǎng)空間或超千億

中性預(yù)期下，該行預(yù)計(jì)2030年我國(guó)動(dòng)力電池回收市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)758.4億元，2021-2030年CAGR為58.1%，其中梯次利用市場(chǎng)規(guī)模313.5億元，再生利用市場(chǎng)規(guī)模444.9億元;樂觀預(yù)期下，預(yù)計(jì)2030年退役動(dòng)力電池梯次+再生利用市場(chǎng)總規(guī)模則有望達(dá)到1048.9億元。

再生利用市場(chǎng)發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增量。

再生利用技術(shù)工藝完備，在商業(yè)模式上已經(jīng)有了比較成功的案例，現(xiàn)已成為廢舊動(dòng)力電池的主要再利用方式，也是當(dāng)前動(dòng)力電池回收企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景。梯次利用市場(chǎng)厚積薄發(fā)，2025年后規(guī)模有望迎來指數(shù)式增長(zhǎng)。由于當(dāng)前梯次利用市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系與商業(yè)模式尚不清晰，該行預(yù)計(jì)行業(yè)未來2-3年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。而隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場(chǎng)有望在后續(xù)迎來指數(shù)式增長(zhǎng)。

商業(yè)模式多樣，渠道、技術(shù)是核心競(jìng)爭(zhēng)力

回收渠道的差異將直接決定商業(yè)模式的優(yōu)劣，根據(jù)回收主體的不同，行業(yè)當(dāng)前存在著三種主流商業(yè)模式，依次分別為：①以電池生產(chǎn)商為回收主體的模式;②以整車制造商為回收主體的模式;③以第三方為回收主體的模式。其中，整車廠渠道優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位;電池生產(chǎn)商的上下游協(xié)同場(chǎng)景多，可以形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式最為穩(wěn)定;而第三方企業(yè)與整車廠、電池廠等渠道方合作的深度、廣度將決定企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。再利用技術(shù)方面：1)梯次利用環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘高，標(biāo)準(zhǔn)體系尚不清晰，目前僅有中國(guó)鐵塔、格林美等少量企業(yè)參與試點(diǎn);2)再生利用環(huán)節(jié)工藝成熟，行業(yè)金屬回收率已達(dá)到極高水平，提高化學(xué)試劑的使用效率、降低再生利用環(huán)節(jié)的能耗費(fèi)用將是各動(dòng)力電池回收企業(yè)構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)的著力點(diǎn)。

行業(yè)規(guī)范化訴求迫切，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)改善

當(dāng)前市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)激烈，劣幣驅(qū)趕良幣現(xiàn)象嚴(yán)峻;該行預(yù)計(jì)隨著政府初步完成動(dòng)力電池全生命周期監(jiān)管覆蓋，行業(yè)亂象整治已箭在弦上，后續(xù)行業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);電池金屬價(jià)格大幅回落風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。