天風(fēng)證券：代糖行業(yè)仍在高速成長期 2030年有望取代傳統(tǒng)糖消費近30%市場空間

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，代糖行業(yè)2030年有望取代傳統(tǒng)糖消費近30%市場空間，以2020年為基數(shù)，10年年化復(fù)合增長率超過10%。在各個代糖品種中，化學(xué)合成甜味劑占總甜度近70%份額，三氯蔗糖作為主力軍發(fā)展趨勢良好，天然甜味劑市占率有望提升至30%以上，其中生物發(fā)酵糖中赤蘚糖醇、阿洛酮糖具備快速成長潛力，植物提取糖中甜菊糖苷具備較大成長潛力。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

代糖的發(fā)展史是各個驅(qū)動力交織促進的歷史

該行將代糖行業(yè)發(fā)展總結(jié)為四個階段：1)初步發(fā)展階段主要源自于實驗室的意外發(fā)現(xiàn)，后續(xù)根據(jù)結(jié)構(gòu)開啟了主動研發(fā)的迭代成長期;2)價格競爭階段中，高甜度低價格的特點使得工業(yè)企業(yè)逐步使用代糖，特別是兩次世界大戰(zhàn)的蔗糖短缺促進了行業(yè)快速發(fā)展;3)健康和“糖稅”政策階段中，各項對糖的負面研究涌現(xiàn)，隨著健康意識逐步提升、世衛(wèi)組織對減糖的呼吁，各國開始逐步執(zhí)行“糖稅”，而飲料廠商也開始使用代糖作為減糖的主要方式，行業(yè)進入主動宣傳的成長階段;4)“網(wǎng)紅食品”階段中，元氣森林等網(wǎng)紅飲料作為行業(yè)“鯰魚”，使得食品飲料廠商推出大量“0糖”類食品飲料，赤蘚糖醇等品種快速發(fā)展。

各個因素驅(qū)動下，代糖行業(yè)仍在高速成長期，成長空間廣闊

該行總結(jié)了代糖行業(yè)發(fā)展歷史中的各個驅(qū)動因素，包括食品安全因素、價格因素、健康因素、政策因素和宣傳因素等，該行認為未來階段是各個因素共同驅(qū)動下的行業(yè)快速發(fā)展期。該行將代糖行業(yè)下游分為ToB、ToC兩個領(lǐng)域四個細分需求領(lǐng)域進行詳細測算，按照全球以總甜度2.24億計算，其中B端占比76.75%，C端占比23.25%。2.24億甜度中可替代甜度為6743萬，占比30.06%，目前已替代甜度為2244萬，占比10.0%。

“甜度戰(zhàn)爭”中，各類型代糖起到不同作用，高倍甜味劑是根基

該行將代糖分為人工合成、生物發(fā)酵、植物提取三類，甜度戰(zhàn)爭其實是代糖和白砂糖的戰(zhàn)爭，每一類型的代糖都有作用。化學(xué)合成類代糖甜度高、成本低，是降成本的主力、復(fù)配的基石;植物提取類代糖同樣高甜度用量小，口味純正適合推廣;

生物發(fā)酵代糖中和甜度，使得口感更加接近蔗糖，“網(wǎng)紅食品”階段快速成長。各類型代糖中，三氯蔗糖作為甜度替代根基，有望保持10%以上的需求增長，赤蘚糖醇、阿洛酮糖低基數(shù)下快速成長，具備成長潛力，甜菊糖苷的植物提取和生物發(fā)酵兩種工藝路徑有望帶來工業(yè)化快速發(fā)展，是三類代糖中發(fā)展前景較大的品種。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險;產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險及消費者不當(dāng)食用風(fēng)險;新冠肺炎疫情影響海外市場的風(fēng)險;本文對代糖市場空間測算是基于一定前提假設(shè)，存在假設(shè)條件不成立、市場發(fā)展不及預(yù)期等因素導(dǎo)致市場空間測算結(jié)果偏差。