國信證券：三季度或是美股和港股重要投資窗口 尋找反彈邏輯的交叉點

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，三季度或是美股和港股2022年重要的投資時間窗口。美股方面，聯(lián)儲尚處于加息通道，且宏觀層面有滯脹預(yù)期，但該行認為美股在第三季度會有一輪反彈，盤面上，利空因素快速出清后，美股仍能逐日上行，反映出美股投資者多頭力量充裕。港股方面，恒指去年7月下跌至今年3月，低位震蕩格局已維持一個季度，反彈勢能充足，個股業(yè)績下修趨勢有望在中報季結(jié)束。

國信證券主要觀點如下：

美股方面，聯(lián)儲尚處于加息通道，且宏觀層面有滯脹預(yù)期，但該行認為美股在第三季度會有一輪反彈。這主要得益于三季度的信息真空期：1)宏觀層面，CPI同比難創(chuàng)新高，7-8月只是下降多少的問題，GDP是大盤滯后指標，對未來股價走勢影響有限;2)微觀層面，中報季沒有企業(yè)業(yè)績下修的催化劑;3)貨幣層面，9月FOMC會議尚有時日，且聯(lián)儲態(tài)度邊際轉(zhuǎn)鴿。盤面上，利空因素快速出清后，美股仍能逐日上行，反映出美股投資者多頭力量充裕。

港股方面，恒指去年7月下跌至今年3月，低位震蕩格局已維持一個季度，反彈勢能充足。基本面上，該行認為中國宏觀經(jīng)濟已在二季度見底，個股業(yè)績下修趨勢有望在中報季結(jié)束。今年下半年或出現(xiàn)兩種情況：1)三季度反彈，則該行建議投資者四季度謹慎;2)三季度低位震蕩，四季度反彈。無論是哪種情況，該行都建議投資者在三季度布局，準備迎接反彈。

美股：在估值修復(fù)空間與商業(yè)模式中擇優(yōu)

該行為投資者提供4條反彈邏輯：1)盈利預(yù)測未下調(diào)，但股價超跌帶來的估值修復(fù)邏輯;2)尋找抗滯脹的商業(yè)模式;3)利用高增長動能突破經(jīng)濟衰退;4)前期超跌帶來的機構(gòu)投資者強制補倉需求。該行推薦的行業(yè)有：

1)首推軟件業(yè)SaaS公司：估值修復(fù)空間充裕;商業(yè)模式在經(jīng)濟衰退初期剛性較強;屬于增速較高的新興行業(yè);前期跌幅較大，投資者有補倉需求。符合4/4條反彈邏輯，首推。

2)次推新能源車制造商：估值修復(fù)空間充裕;位于滲透率曲線甜點上，增速預(yù)期高;所屬的可選消費板塊前期跌幅較大，投資者有補倉需求。符合3/4條反彈邏輯，次推。

3)半導(dǎo)體行業(yè)：有估值修復(fù)空間;成本傳導(dǎo)能力好，抗通脹;增速高;前期超跌。符合4/4條反彈邏輯，但有業(yè)績前高后低的風(fēng)險，推薦。

港股：最大化利用估值修復(fù)與風(fēng)險偏好上行

該行為投資者提供2條主要反彈邏輯：1)盈利預(yù)測下調(diào)幅度小/未下調(diào)，但跌幅較大帶來的估值修復(fù)邏輯;2)風(fēng)險偏好上升，成長股受益邏輯。以及2條次要邏輯：1)將公司前期回購行為視為管理層對基本面的背書;2)在AH股高溢價的公司中尋找套利空間。該行推薦的行業(yè)有：

1)醫(yī)療保健下多個子板塊，尤其是CXO和生物藥。它們有充足的估值修復(fù)空間且預(yù)期增速較高，有望受益于風(fēng)險偏好抬升。符合2/2條主要邏輯，首推。

2)信息技術(shù)下的半導(dǎo)體板塊。它們也有較優(yōu)的估值修復(fù)空間和較高的業(yè)績增速預(yù)期，但須警惕業(yè)績前高后低的風(fēng)險。符合2/2條主要邏輯，但有1項風(fēng)險，次推。

3)另推薦互聯(lián)網(wǎng)公司以及恒生科技指數(shù)。

風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性;企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險;國際政治經(jīng)濟突發(fā)事件;美聯(lián)儲預(yù)期外的貨幣政策風(fēng)格。