增收不增利!“化工茅”上半年凈利下滑21.55% 原料成本壓力巨大

“化工茅”的中報(bào)業(yè)績(jī)也來(lái)了。

7月28日晚間，智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，化工龍頭萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)發(fā)布2022年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.19億元，同比+31.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.83億元，同比-21.55%。符合市場(chǎng)預(yù)期。

若以此計(jì)算，單季來(lái)看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入473.34億元，同比+30.24%，環(huán)比+13.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.09億元，同比-27.5%，環(huán)比-6.79%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?，萬(wàn)華化學(xué)表示，2022年上半年，受俄烏沖突，以及新冠肺炎疫情等因素影響，國(guó)際原油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源價(jià)格維持高位，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)了50.94%，主要產(chǎn)品毛利率同比下降，化工需求受到一定抑制。

具體來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)半年聚氨酯系列、石化系列、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列銷量實(shí)現(xiàn)207萬(wàn)噸、610萬(wàn)噸、44萬(wàn)噸，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)332億元、392億元、104億元。對(duì)比2022年一季度情況，半年銷量、營(yíng)收皆實(shí)現(xiàn)翻倍。也就是說(shuō)，二季度產(chǎn)品銷量、營(yíng)收依舊保持穩(wěn)定。

天風(fēng)證券認(rèn)為，雖然萬(wàn)華化學(xué)銷售規(guī)模仍保持快速增長(zhǎng)，但是成本大幅上升拖累了盈利水平。那么原材料價(jià)格上漲究竟有多恐怖?

根據(jù)公司公告顯示，2022年上半年純苯均價(jià)8461元/噸，同比上漲30.15%;5000大卡煤炭均價(jià)1090元/噸，同比上漲52.23%;CP丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%;CP丁烷均價(jià)829美元/噸，同比上漲53.55%。

因此，原料成本上漲導(dǎo)致盈利能力受到擠壓。今年上半年萬(wàn)華化學(xué)毛利率從去年同期的約28%下降到約18%，下滑10個(gè)百分點(diǎn);凈資產(chǎn)收益率也大幅下滑約10個(gè)百分點(diǎn)，從24%附近跌到了14%附近。

除了盈利能力下降，更令人擔(dān)憂的，由于基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲疊加化工需求疲軟，萬(wàn)華化學(xué)成本壓力無(wú)法進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)，只能有苦自己吃。

萬(wàn)華化學(xué)公告，自2022年8月份開(kāi)始，中國(guó)地區(qū)聚合MDI掛牌價(jià)18500元/噸(比7月份價(jià)格下調(diào)1300元/噸);純MDI掛牌價(jià)22300元/噸(比7月份價(jià)格下調(diào)1500元/噸)。環(huán)比降幅分別達(dá)到6.6%和6.3%。

實(shí)際上從今年二季度開(kāi)始，萬(wàn)華化學(xué)MDI產(chǎn)品價(jià)格就處于下滑通道。數(shù)據(jù)顯示，公司純MDI價(jià)格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%;聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%。

從行業(yè)角度看，上半年全球聚氨酯開(kāi)工率有所回升，庫(kù)存維持高位，MDI等市場(chǎng)供需基本平衡， 但地緣沖突加劇導(dǎo)致全球油氣能源和大宗化工原料供需錯(cuò)配和成本上升，加之主要國(guó)家和地區(qū)制造業(yè)需求轉(zhuǎn)弱和通貨膨脹持續(xù)走高等因素影響，需求增速放緩。

同時(shí)海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹壓力顯現(xiàn)，二季度的疫情因素也短期壓制或推遲化工下游消費(fèi)，石化行業(yè)整體盈利受到擠壓。

不過(guò)，萬(wàn)華化學(xué)認(rèn)為，雖然面臨復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，但中國(guó)提供了全球40%以上的化工品，且是世界增長(zhǎng)最快的化工市場(chǎng)，化工行業(yè)依然處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期。化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)潛力仍然十分巨大。

安信證券指出，隨著新項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，看好光伏驅(qū)動(dòng)下萬(wàn)華POE項(xiàng)目的國(guó)產(chǎn)化替代。

據(jù)萬(wàn)華化學(xué)公告，蓬萊工業(yè)園建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，上半年圍繞工藝包設(shè)計(jì)、長(zhǎng)周期設(shè)備訂貨及工程開(kāi)工展開(kāi)。一期項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃自2022年至2025年，預(yù)計(jì)于2024Q3開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，新材料板塊尼龍12、POE等的成果轉(zhuǎn)化亦持續(xù)推進(jìn)，其中POE兼具良好抗PID性能和全天氣耐候性于一身，光伏膠膜需求空間巨大。

隨著硅片技術(shù)持續(xù)迭代，未來(lái)其重要性越發(fā)凸顯，但我國(guó)POE完全依賴進(jìn)口，全球產(chǎn)能掌握在美日韓等幾家外企手中，地緣政治不確定因素下，卡脖子問(wèn)題迫在眉睫。

目前萬(wàn)華化學(xué)POE產(chǎn)品已經(jīng)完成中試并持續(xù)優(yōu)化中，研發(fā)進(jìn)度在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。安信證券認(rèn)為，若項(xiàng)目落地，未來(lái)景氣預(yù)期下盈利空間彈性巨大，是實(shí)現(xiàn)公司新材料板塊價(jià)值重估的重要砝碼。