鋼研高納(300034.SZ)三個(gè)月暴漲91% 下半年高溫合金板塊迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)?

今早開(kāi)盤，軍工板塊便快速走強(qiáng)。截止收盤，航新科技(300424.SZ)漲超17%，奧普光電(002338.SZ)、天箭科技(002977.SZ)漲停。不過(guò)，如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，近期軍工上游的高景氣賽道高溫合金概念股可謂漲幅喜人。

從4月27日市場(chǎng)反彈之日算起，截止到昨日收盤，鋼研高納(300034.SZ)、圖南股份(300855.SZ)、撫順特鋼(600399.SH)、西部超導(dǎo)(688122.SH)分別累計(jì)大漲91%、85%、70%、51%。此外，科創(chuàng)板高溫合金概念新股隆達(dá)股份昨日盤中一度大漲15%，上市前三日股價(jià)累計(jì)最大漲幅高達(dá)34.91%。

據(jù)悉，高溫合金被稱為“超合金”，是指在600-1200℃下能做到抗氧化、抗腐蝕及在一定應(yīng)力下長(zhǎng)期工作的合金材料，可分為鎳基高溫合金、鐵基高溫合金和鈷基高溫合金，其中鎳基高溫合金占比達(dá)80%。

高溫合金是航空發(fā)動(dòng)機(jī)重要的熱端部件材料，主要應(yīng)用于航空航天等領(lǐng)域，其中又以航空發(fā)動(dòng)機(jī)為主，應(yīng)用部位主要有：燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤四大熱端部件制造。此外，高溫合金在能源動(dòng)力、交通運(yùn)輸、石油化工、冶金礦山和玻璃建材等工業(yè)領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。

從行業(yè)發(fā)展看，我國(guó)高溫合金市場(chǎng)增速高于全球市場(chǎng)增速。2020年全球高溫合金市場(chǎng)規(guī)模為137億美元，2024年全球規(guī)模將達(dá)到173億美元，2020~2024年CAGR=6%。2020年，我國(guó)高溫合金市場(chǎng)規(guī)模為187億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到314億元，2020~2025年CAGR=11%。

民生證券表示，2020年，我國(guó)高溫合金消費(fèi)量為5.5萬(wàn)噸;產(chǎn)量為3.3萬(wàn)噸，尚有部分航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)、核電等領(lǐng)域的高溫合金需要進(jìn)口。因此，我國(guó)高溫合金重點(diǎn)公司均在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前供需不平衡局面。

從產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤看，我國(guó)高溫合金供應(yīng)商以老牌國(guó)企為主，新興民企近些年快速崛起。

我國(guó)從事高溫合金材料及精密鑄件生產(chǎn)的企業(yè)主要有三類參與者。第一類研產(chǎn)基地包括鋼研總院、中科院金屬所等;第二類老牌鋼鐵廠包括：撫順特鋼、寶鋼特鋼等，老牌鋼廠自上世紀(jì)50年代開(kāi)始生產(chǎn)高溫合金，產(chǎn)品牌號(hào)涵蓋齊全;第三類新興民營(yíng)企業(yè)資金充足，通過(guò)引進(jìn)設(shè)備、高端技術(shù)人才等方式實(shí)現(xiàn)迅速發(fā)展，如圖南股份、西部超導(dǎo)(地方國(guó)企)、隆達(dá)股份等。

從基本面看，鎳是高溫合金的重要原材料，鎳價(jià)劇烈波動(dòng)影響高溫合金企業(yè)利潤(rùn)，最壞時(shí)刻或已過(guò)去。由于鎳在高溫合金成本端占比較高，因此跟蹤鎳價(jià)變化并對(duì)企業(yè)進(jìn)行成本敏感性分析是重要的市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

2022年上半年由于俄烏地緣沖突等多重因素影響，鎳價(jià)劇烈波動(dòng)，LME鎳現(xiàn)貨收盤價(jià)迅速突破4.8萬(wàn)美元/噸，當(dāng)周(2022/3/4~3/11)漲幅達(dá)62.8%，達(dá)到最高點(diǎn)。

不過(guò)近期，鎳價(jià)有明顯的回落趨勢(shì)。截至7月1日，電解鎳市場(chǎng)均價(jià)報(bào)18.3萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降16.4%，較3月9日最高點(diǎn)下降75.4%。民生證券預(yù)計(jì)2022下半年，鎳價(jià)格恢復(fù)至正常水平可能性較大，高溫合金板塊成本壓力有望減輕。

假設(shè)未來(lái)一段時(shí)間鎳價(jià)恢復(fù)至正常水平，高溫合金企業(yè)成本端壓力將得到明顯緩解，2022下半年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。疊加航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的或?qū)⒃谙掳肽昝媾R較好機(jī)會(huì)。

民生證券建議關(guān)注：(1)高溫合金：撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)、隆達(dá)股份、中航上大等;

(2)其他材料：寶鈦股份、華秦科技、火炬電子;

(3)中游：航發(fā)控制、中航重機(jī)、航宇科技、派克新材、三角防務(wù)、航亞科技、華伍股份、鉑力特;

(4)主機(jī)廠：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技。