興業(yè)證券：從基金季報看重倉港股的基金如何做行業(yè)配置

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，比較重倉港股基金與全部公募基金港股重倉股的差異：1)TOP1重倉股不同。Q2美團-W(03960)取代騰訊(00700)成為公募基金的港股第一大重倉股;而在重倉港股基金中，騰訊仍為第一大重倉股，但美團與騰訊的持股市值差距環(huán)比明顯縮小。2)重倉股TOP20中，重倉港股基金持有更多的金融、醫(yī)療保健標的;全部公募基金持有更多公用事業(yè)、汽車標的。

持有港股的內(nèi)地公募基金規(guī)模特征分析

2022Q2，公募基金持有港股市值超過6000億港元，占港股通持股市值的比重提升至28.87%，僅次于2020Q4末，而這一數(shù)值在2018Q1末僅為8.35%。

QDII、指數(shù)型基金之外，大部分港股通的市值由港股持倉占比較小的基金持有。1)各類型公募基金持有港股市值中，非QDII非指數(shù)型公募基金持有港股通市值比重實現(xiàn)大幅提升，持有比重由2018Q1末的47.1%提升至2022Q2末的67.2%，與此同時，QDII基金持有港股市值比重下降至28.3%，港股通成為內(nèi)地公募基金持有港股的主要途徑。2)除QDII基金、指數(shù)型基金外，港股持倉占比小于等于20%的基金是持有港股的主體，截至2022Q2末，這類基金持有港股市值占內(nèi)地公募基金持有港股市值的比重達到58%。

2022Q2，重倉港股基金港股持倉市值回升，此前連續(xù)三個季度下降。為了更好地了解重倉港股的基金對港股行業(yè)的配置思路，本文將重點分析港股投資市值占基金資產(chǎn)凈值比大于60%的公募基金，并在下文中將其統(tǒng)稱為“重倉港股基金”。

重倉港股基金行業(yè)配置思路

重倉港股基金行業(yè)配置整體思路：圍繞港股通行業(yè)市值結(jié)構(gòu)波動。1)除金融業(yè)明顯低配外，其余行業(yè)超配比例在-10%~10%區(qū)間內(nèi)波動，表明基金行業(yè)配置結(jié)構(gòu)整體圍繞港股通行業(yè)市值結(jié)構(gòu)波動。2)行業(yè)超配比例變化與行業(yè)行情表現(xiàn)整體呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，能源、電訊、金融等行業(yè)正相關(guān)關(guān)系更強。

A港股風格配置比較：金融地產(chǎn)周期配置趨勢同步;科技消費趨勢不同，因結(jié)構(gòu)存在較大差異。對比主動偏股公募基金A股風格配置和重倉港股基金港股風格配置，可以發(fā)現(xiàn)：1)科技成長：2021年之前，A股港股科技成長配置比例呈現(xiàn)出同步上升趨勢，但2021年受產(chǎn)業(yè)政策等因素影響，配置趨勢背離;直至2022Q2，配置比例再度同步提升。2)消費：2018年以來，港股消費風格配置比例整體向上，而A股消費風格配置比例則呈現(xiàn)出波動下行的趨勢。主要是由于A港股消費細分行業(yè)結(jié)構(gòu)差異較大，使得A股消費風格中以白酒等食品飲料配置為主體，而港股消費風格中除食品飲料外，紡服、汽車、零售等非必需消費配置是主體。

Q2重倉港股基金行業(yè)配置基本情況：消費、科技、醫(yī)藥配置比例回升;科技超配比例處于歷史低位，金融低配比例接近歷史高位。2.3.1.行業(yè)配置角度來看，2022Q2重倉港股基金行業(yè)配置比例中，消費環(huán)比提升2.3pcts至26.7%，資訊科技提升0.9pcts至25.4%，醫(yī)療保健提升2.5pcts至8.3%。2.3.2.從超配情況來看，1)資訊科技超配比例處于歷史相對低位：資訊科技超配比例自2019Q4后有所收窄，2021Q3超配比例甚至達到-1%，2022Q2回升至3.9%，仍處于歷史相對低位水平;2)金融低配比例接近歷史極值：2022Q2末，金融仍是低配最嚴重的行業(yè)，低配比例環(huán)比略有縮窄至15.7%，但仍接近2018年以來的最高水平;3)地產(chǎn)建筑低配比例再度擴大：2022Q2末超配比例由2022Q1末的-0.04%再度下降至-1.5%;4)消費(10.9%)超配比例整體相對穩(wěn)定，公用事業(yè)(-3.6%)始終處于低配狀態(tài)。

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