雪球股友：略談投資比亞迪(01211)的幾點(diǎn)理由

本文來(lái)自“雪球網(wǎng)”，作者“貪就是貧”，原標(biāo)題《比亞迪(01211)為何值得投資?》。文內(nèi)觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

目前個(gè)人對(duì)比亞迪(01211)的投資倉(cāng)位即將達(dá)到預(yù)期，所以在這里談幾點(diǎn)自己的投資邏輯。

1、通常巴菲特買入的股票都是具有成為世界級(jí)偉大企業(yè)的可能(譬如可口可樂(lè)，IBM等)，如果巴菲特選擇的企業(yè)還沒(méi)有變得偉大，甚至在被人唾棄，那么這里就是長(zhǎng)線投資者的買點(diǎn)。

2、能源革命引導(dǎo)的電動(dòng)未來(lái)無(wú)法阻擋。世界頂級(jí)富豪由卡耐基，洛克菲勒逐漸演變?yōu)楸葼柹w茨，再到卡洛斯·斯利姆·埃盧，再到貝索思、馬云。這完全是行業(yè)演變的結(jié)果，而推動(dòng)人類向前發(fā)展的根本動(dòng)力之一就是能源革命。而下一個(gè)暴富的行業(yè)，我看好下一代能源。在這個(gè)行業(yè)里，我看好查理芒格給予高度評(píng)價(jià)的王傳福。

芒格曾說(shuō)過(guò)：“王傳福簡(jiǎn)直就是愛(ài)迪生和韋爾奇的混合體;他可以像愛(ài)迪生那樣解決技術(shù)問(wèn)題，同時(shí)又可以像韋爾奇那樣解決企業(yè)管理上的問(wèn)題”。另外投資的根本也就是投資人，我看好船夫老王。

3、比亞迪利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極發(fā)展,包括太陽(yáng)能電站、儲(chǔ)能電站、LED及電動(dòng)叉車在內(nèi)的其他新能源產(chǎn)品。比亞迪現(xiàn)有員工約22萬(wàn)人，總占地面積近1800萬(wàn)平方米，在全球建立了30個(gè)生產(chǎn)基地。而在全世界范圍內(nèi)能把大巴和光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成功經(jīng)營(yíng)到全球50個(gè)國(guó)家的中國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)沒(méi)有幾家。

4、比亞迪家用車多年來(lái)一直做得不好，口碑一般，甚至受人鄙視，作為投資者也這樣想，但是燕雀焉知鴻鵠之志(多年前能理解鴻鵠之志的只有巴菲特和芒格)。其實(shí)17年之前比亞迪都是蓄能階段，根本沒(méi)有意愿花大代價(jià)做燃油車，所有的篳路藍(lán)縷都是為了鴻鵠之志——新能源汽車。個(gè)人認(rèn)為比亞迪之前所有家用車都可以概括為山寨豐田，哪怕目前銷售火爆的宋DM(百公里提速4.9秒超級(jí)高品質(zhì)插混)也有豐田RAV4的影子!

直到宋MAX的誕生，比亞迪真正宣布王者歸來(lái)。

宋MAX外觀由新挖來(lái)的前奧迪設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)的中國(guó)風(fēng)龍族前臉，同時(shí)還挖來(lái)F1冠軍來(lái)任職首席體驗(yàn)官，比亞迪宣布智利歷史上唯一一位F1賽車手冠軍Eliseo Salazar出任集團(tuán)“CEO”(Chief Experience Officer)，即首席性能體驗(yàn)官。他也是繼前奧迪設(shè)計(jì)總監(jiān)艾格、前奔馳底盤(pán)專家Heinz等之后，比亞迪吸引的又一位國(guó)際頂級(jí)人才。鴻鵠之志的比亞迪瞄準(zhǔn)的不只是國(guó)內(nèi)，從其聘請(qǐng)國(guó)際巨星萊昂納多代言便可洞見(jiàn)其大格局，家用車必將像他的大巴及光伏一樣暢銷全球!

5、對(duì)標(biāo)特斯拉。特斯拉憑借炫酷的外形和超強(qiáng)的營(yíng)銷能力站上了新能源汽車之巔。特斯拉真有那么牛逼么，今天我們就粗略的對(duì)比下。王傳福曾說(shuō)：“分分鐘可以造出特斯拉”，可不是吹牛的。特斯拉的電池多數(shù)采用的是松下的三元鋰電池，由于電池安全性差，出現(xiàn)了多起起火事故。但是比亞迪堅(jiān)持用磷酸鐵鋰電池，600°以下不會(huì)燃燒爆炸。比亞迪放棄高續(xù)航，把安全放在首位，可見(jiàn)企業(yè)的責(zé)任心。

另外近期特斯拉計(jì)劃在美國(guó)開(kāi)展光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。此時(shí)，在美國(guó)深耕多年的比亞迪美國(guó)雙子星光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目剛獲得國(guó)際大獎(jiǎng)。全部使用比亞迪儲(chǔ)能設(shè)備的美國(guó)西佛吉尼亞州31.5MW/12.06MWh Beech Ridge調(diào)頻儲(chǔ)能項(xiàng)目，被國(guó)際知名清潔能源行業(yè)分析機(jī)構(gòu)——德國(guó)清潔科技研究所(The German CleanTech Institute，DCTI)授予2017年度全球儲(chǔ)能“科技驅(qū)動(dòng)者”(“Tech Driver”)大獎(jiǎng)，以認(rèn)可和表彰其在全球儲(chǔ)能行業(yè)的科技引領(lǐng)和示范作用。這是繼2015年其姊妹項(xiàng)目美國(guó)伊利諾伊州31.5MW/12.06MWh Grand Ridge調(diào)頻儲(chǔ)能電站獲得行業(yè)殊榮后，比亞迪儲(chǔ)能再度榮獲國(guó)際大獎(jiǎng)，美國(guó)“雙子星”項(xiàng)目揚(yáng)名全球。光伏業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)這兩年的倒閉潮洗禮，比亞迪憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)存活下來(lái)了，并且今年光伏行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯。有希望盡快貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)!

所以個(gè)人認(rèn)為，特斯拉只是在模仿比亞迪而已，某些地方模仿得還不錯(cuò)。不過(guò)戰(zhàn)略格局和整體技術(shù)水平落后比亞迪至少三年!

目前特斯拉還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，還在燒錢(qián)，比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，哪怕今年國(guó)家補(bǔ)貼大幅度滑坡，依然能賺50億凈利潤(rùn)。這讓我想起吳京的一句話“有些人跪久了，就站不起來(lái)了”

對(duì)比特斯拉虛高的市值，比亞迪當(dāng)前市值嚴(yán)重低估。

6、火箭一樣的發(fā)展速度——云軌。16年10月13日，比亞迪歷時(shí)5年，耗資50億研發(fā)的“云軌”全球首發(fā)，在深圳比亞迪坪山總部正式通車。截止今天，已經(jīng)有部分城市竣工通車，今年就能貢獻(xiàn)100億營(yíng)業(yè)額。明年計(jì)劃開(kāi)工20個(gè)城市，全國(guó)幾十個(gè)城市都存在合作共建意向。就在今天云軌成功簽下海外第一個(gè)項(xiàng)目

從云軌我們看到了比亞迪的超級(jí)運(yùn)營(yíng)效率。為什么能如此高效，這正是比亞迪多年堅(jiān)持的垂直產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)。比亞迪副總曾經(jīng)公開(kāi)表示，2020年云軌將貢獻(xiàn)1000億營(yíng)業(yè)額，利潤(rùn)率10%。算下來(lái)就是100億的利潤(rùn)，光這一個(gè)項(xiàng)目就是現(xiàn)在兩個(gè)比亞迪的利潤(rùn)。

另外云軌具有戰(zhàn)略意義，由于國(guó)內(nèi)地方政府的政策封鎖，比亞迪大巴，出租車在許多城市推廣受阻。但是公司正利用云軌突破了封鎖，建設(shè)云軌的城市必將大規(guī)模采購(gòu)公交，出租，這是合作協(xié)議，這對(duì)公司業(yè)務(wù)的帶動(dòng)效應(yīng)是驚人的。難怪芒格說(shuō)王傳福是商業(yè)天才，云軌可以再造一個(gè)比亞迪。

對(duì)應(yīng)估值提升一倍，比亞迪的股價(jià)幾乎是3年橫盤(pán)了。市場(chǎng)先生像個(gè)盲人一樣熟視無(wú)睹，而華爾街的特斯拉接了訂單，車還沒(méi)造，股價(jià)就先兌現(xiàn)了。

7、再來(lái)看看比亞迪的看家本領(lǐng)——?jiǎng)恿﹄姵?。?duì)標(biāo)今年電池銷量剛反超比亞迪的寧德時(shí)代，也是寶馬的電池供應(yīng)商。下一步比亞迪開(kāi)放電池外供業(yè)務(wù)，高端好車首選比亞迪，松下，LG化學(xué)等!數(shù)據(jù)說(shuō)話，如下圖!

目前經(jīng)過(guò)穿刺抗壓實(shí)驗(yàn)的，國(guó)內(nèi)只有比亞迪一家。先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是投資的重要護(hù)城河!

8、比亞迪電子于2007年12月份上市，比亞迪股份間接持有比亞迪電子約65.8%的股份。比亞迪是金屬CNC(數(shù)控設(shè)備，CNC：Computer Numerical Control)手機(jī)機(jī)身件加工方面的行業(yè)龍頭,有自主開(kāi)發(fā)的獨(dú)特專利技術(shù)與工藝,并且還有著絕對(duì)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。此外，在IT領(lǐng)域，比亞迪是全球最大的OEM(代工或貼牌)和ODM(原始設(shè)計(jì)制造)供應(yīng)商之一，2015年全球市場(chǎng)份額大約為20%。比亞迪電子旗下主要客戶包括三星、華為、OPPO、Vivo等主流智能手機(jī)廠家，其中來(lái)自三星、華為的收入占比最大，而來(lái)自后起之秀Oppo、Vivo的收入也在不斷擴(kuò)大。三大客戶的收入占比約70%。

超前的市場(chǎng)眼光，金屬手機(jī)外殼潮流即將過(guò)去，下一代應(yīng)該是重拾蘋(píng)果4雙面玻璃外形手機(jī)，目前的雙面玻璃的華為榮耀8熱銷就是典型代表。而比亞迪也將投資10.5億元在汕頭市建立3D手機(jī)玻璃生產(chǎn)線，投產(chǎn)后，年產(chǎn)值將超過(guò)30億元。

如果說(shuō)其他業(yè)務(wù)是賺錢(qián)的高端武器，那么這個(gè)電子業(yè)務(wù)就是高效率高穩(wěn)定性的常規(guī)武器。

9、談一下近期股價(jià)及業(yè)績(jī)理解。由于今年政策影響，補(bǔ)貼滑坡，需求被抑制，銷量一直被壓著，半年業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)近30%，目前6、7月放量明顯，王傳福預(yù)期今年大巴銷量是15000輛，半年才完成1/4，可見(jiàn)下半年得如何放量。

有可能像15年那樣三季度營(yíng)業(yè)額占全年50%，下半年占比80%(如圖)。

下半年眾多新車上市，將會(huì)有效填補(bǔ)補(bǔ)貼下滑帶來(lái)的影響。所以我認(rèn)為，今年是布局之年，今年適合播種，如果下半年提前爆發(fā)，算是獎(jiǎng)勵(lì)吧!暫且估計(jì)今年增長(zhǎng)率為零吧。緩沖完補(bǔ)貼大滑坡對(duì)凈利潤(rùn)的影響后，明年由于新的新能源車積分政策引導(dǎo)，重回高增長(zhǎng)概率極大，市場(chǎng)預(yù)期是40%增速，我保守點(diǎn)就算30%吧，對(duì)應(yīng)明年也有65億左右利潤(rùn)，給予25到30倍市盈率。對(duì)應(yīng)市值增長(zhǎng)空間約35%。

作為長(zhǎng)線投資，我還是希望高瞻遠(yuǎn)矚，略微看遠(yuǎn)點(diǎn)，粗略計(jì)算：假設(shè)未來(lái)三年汽車，電子，光伏合計(jì)復(fù)合增速30%，到2020年年利潤(rùn)達(dá)到100億;2020年云軌如副總所說(shuō)營(yíng)業(yè)額1000億，可貢獻(xiàn)100億凈利潤(rùn)，合計(jì)凈利潤(rùn)200億。依然對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的市盈率。那么可以支撐起5000億市值，對(duì)應(yīng)股價(jià)200元。中遠(yuǎn)期可預(yù)見(jiàn)收益率300%。(編輯：劉瑞)

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