國(guó)盛證券：煤企高利潤(rùn)有望持續(xù) 強(qiáng)烈推薦轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份(600348.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來(lái)業(yè)績(jī)&估值的戴維斯雙擊。強(qiáng)烈推薦煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份(600348.SH)，堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，中國(guó)神華(601088.SH)、兗礦能源(600188.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)、焦煤首推山西焦煤(000983.SZ)等。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力煤：日耗再攀新高，需求仍是核心矛盾。

本周非電需求持續(xù)走弱，煤價(jià)走跌，截至本周五，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1230~1240元/噸，周環(huán)比下跌20元/噸左右。

產(chǎn)地方面，臨近月底，主產(chǎn)地部分煤礦煤管票不足，疊加少數(shù)煤礦換工作面&檢修停產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅收緊;煤價(jià)整體弱勢(shì)運(yùn)行，保供煤礦長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)較好，但非電終端受開(kāi)工率不足影響，需求下降，采購(gòu)節(jié)奏放緩，產(chǎn)地整體情況較為冷清。港口方面，因產(chǎn)地供應(yīng)量小幅回落，調(diào)入量環(huán)比下降;而高溫帶動(dòng)電廠日耗升至年內(nèi)高位，煤炭市場(chǎng)進(jìn)入旺季，調(diào)出量持續(xù)回升，去庫(kù)效果有所顯現(xiàn)。

下游方面，受三伏天影響，南方地區(qū)炎熱未改，最高溫一再攀升至40℃以上，居民用電大幅增加下，電廠日耗再攀新高，億實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正;而電廠現(xiàn)有庫(kù)存熱值偏低影響發(fā)電效率，電廠去庫(kù)提速，部分庫(kù)存去化較為明顯。

整體而言，近期全國(guó)范圍內(nèi)高溫天氣頻現(xiàn)，部分南方地區(qū)更是突破40℃，居民空調(diào)用電負(fù)荷快速攀升，電廠日耗同比轉(zhuǎn)正，支撐電煤需求。但受其他工業(yè)(化工、建材)等終端需求較差&市場(chǎng)預(yù)期高溫天氣過(guò)后電煤需求走弱影響，市場(chǎng)煤價(jià)格持續(xù)緩跌下行?？紤]到市場(chǎng)煤貨源有限&國(guó)內(nèi)外煤價(jià)扔處倒掛狀態(tài)，預(yù)計(jì)本輪下跌幅度有限，后續(xù)重點(diǎn)觀察非電需求恢復(fù)及政策情況。

焦煤：下游負(fù)反饋傳導(dǎo)持續(xù)，關(guān)注地產(chǎn)鏈條回暖。

因焦鋼企業(yè)大幅虧損，下游企業(yè)采購(gòu)積極性繼續(xù)下降，煤礦出貨壓力增加，且近期線上競(jìng)拍流拍情況未有改善，市場(chǎng)情緒較為悲觀，影響部分煤種報(bào)價(jià)繼續(xù)調(diào)整。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收2700元/噸，周環(huán)比下降200元/。產(chǎn)地方面，本周，山西、山東地區(qū)部分煤礦有增儲(chǔ)保供任務(wù)，產(chǎn)量較前期有所增加，另外部分前期生產(chǎn)不正常煤礦產(chǎn)量有所恢復(fù)，煤礦整體開(kāi)工小幅上升。汾渭統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加17.6萬(wàn)噸至925.8萬(wàn)噸。

進(jìn)口蒙煤方面，因近期蒙古國(guó)疫情持續(xù)反彈(單日新增確診創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)新高)，通關(guān)量有所下滑。據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，7.18~7.21，甘其毛都口岸日均通關(guān)524車，周環(huán)比下降24車。但因需求疲軟&焦炭第四輪提降影響，蒙5原煤主流報(bào)價(jià)降至1450~1500元/噸左右，7月至今累計(jì)跌幅約500元/噸。

需求端，鋼廠持續(xù)虧損，高爐檢修范圍繼續(xù)擴(kuò)大，焦炭第四輪提降落地，焦企虧損加劇、限產(chǎn)擴(kuò)大，焦鋼雙方對(duì)原料煤需求進(jìn)一步減弱。

后市來(lái)看，因鋼材成交較差，短期雙焦需求承壓，焦煤現(xiàn)實(shí)需求呈逐步轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)，供需矛盾趨于緩和，價(jià)格或有繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前焦煤核心矛盾在于“鋼材需求&鋼廠利潤(rùn)”，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注能否出現(xiàn)以下傳到路徑：地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)拿地、新開(kāi)工→鋼材需求明顯改善→鋼價(jià)上漲→鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張→主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。

焦炭：第四輪提降落地，焦企虧損加劇，焦鋼博弈持續(xù)。

本周，焦炭第四輪提降落地執(zhí)行，降幅200元/噸，本輪累計(jì)降幅900元/噸。供應(yīng)端，焦炭落實(shí)第四輪提降，焦企虧損程度加劇，焦企生產(chǎn)積極性較低，限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大，焦炭供應(yīng)繼續(xù)收緊;部分焦企出貨承壓，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存不同程度累積。

需求端，成材現(xiàn)貨消費(fèi)壓力暫無(wú)明顯改善，鋼廠持續(xù)虧損，高爐檢修范圍繼續(xù)擴(kuò)大，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，采購(gòu)需求減少。

綜合來(lái)看，本周焦炭落實(shí)第四輪降價(jià)后焦企虧損程度進(jìn)一步加劇，而原料煤降幅遠(yuǎn)不及焦炭，焦企進(jìn)一步限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)焦炭產(chǎn)量或進(jìn)一步縮減，而下游鋼廠則是受到終端需求市場(chǎng)進(jìn)一步走弱影響，同樣利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，檢修限產(chǎn)鋼廠增多，日耗下降，對(duì)焦炭仍剛需采購(gòu)為主，整體來(lái)看當(dāng)前焦炭市場(chǎng)缺乏主邏輯，后期焦價(jià)走勢(shì)多取決于下游鋼廠利潤(rùn)變化以及上游原料煤價(jià)格變化，后續(xù)若原料煤繼續(xù)讓利，負(fù)反饋傳導(dǎo)成功，焦價(jià)或有進(jìn)一步下行的可能，否則短期博弈繼續(xù)，后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫(kù)存。當(dāng)前終端需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，短期焦炭?jī)r(jià)格或繼續(xù)承壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)。